Биткойн отстает от акций, металлов и доллара США в третьем квартале. Вот ключевой уровень, за которым стоит следить для следующего движения

Bitcoin BTC$91.440,16 только что завершил то, что исторически является крупнейшим событием для криптовалютытретья худшая неделя года с падением выше среднего уровня на 5%. 38-я неделя фактически закрывает третий квартал, который вырос примерно на 1%, а также сентябрь, который сумел удержаться на прежнем уровне.

Хотя показатели соответствуют исторической репутации данного периода как одного из самых слабых сезонов года, некоторые факторы могли способствовать недооценке рынка.

В пятницу более 17 миллиардов долларов в опционы истекли, при этом максимальная цена боли — цена исполнения, по которой держатели опционов теряют наибольшие суммы, а выписывающие опционы получают максимальную прибыль — находилась на уровне $110 000, что служило гравитационным центром для спотовой цены.

Ключевым техническим фактором остается краткосрочная себестоимость держателя на уровне $110,775, что отражает среднюю цену приобретения на блокчейне для монет, перемещавшихся за последние шесть месяцев.

Биткойн тестировал этот уровень в августе, и в условиях бычьего рынка он обычно несколько раз движется к этой линии. В этом году он значительно пробил этот уровень лишь однажды: во время тарифного кризиса в апреле, когда упал до $74,500.

При более широком рассмотрении важно оценить, сохраняется ли восходящий тренд биткоина, характеризующийся формированием более высоких максимумов и более высоких минимумов, чтобы понять, устойчив ли текущий рост.

Аналитик Калеб Францен подчеркивает, что биткойн опустился ниже своей 100-дневной экспоненциальной скользящей средней (EMA), при этом 200-дневная EMA находится на уровне $106 186. Предыдущий значительный минимум был около $107 252 1 сентября, и для сохранения более широкой тенденции биткойну необходимо удержаться выше этого уровня.,

Макроэкономический фон

Экономика США выросла в годовом выражении на 3,8% во втором квартале, значительно превысив прогноз в 3,3% и показав лучший результат с второго квартала 2023 года. Первичные заявки на пособие по безработице сократились на 14 000 до 218 000, что оказалось ниже ожиданий и стало минимальным уровнем с середины июля. При этом данные по расходам соответствовали ожиданиям рынка. Индекс базовых расходов на личное потребление (PCE), предпочитаемый Федеральной резервной системой показатель базовой инфляции, исключающий продовольствие и энергоресурсы, вырос в августе 2025 года на 0,2% по сравнению с предыдущим месяцем.

Доходность 10-летних американских облигаций вновь отскочила от уровня поддержки в 4% и сейчас торгуется около 4,2%. Индекс доллара (DXY) продолжает находиться вблизи долгосрочной поддержки на уровне 98. Тем временем, лидируют по динамике металлы: серебро торгуется около $45, приближаясь к историческому максимуму, который последний раз наблюдался в 1980 и 2011 годах. Американские акции тем временем находятся чуть ниже рекордных значений.

Биткойн остается аутсайдером, находясь более чем на 10% ниже своего пика.

Акции с экспозицией к Биткоину

Компании с казной, ориентированной на биткоин, продолжают сталкиваться с резким сжатием мультипликатора к чистой стоимости активов (mNAV). Strategy (MSTR) едва держится в плюсе с начала года. В какой-то момент её цена опускалась ниже $300, что означало отрицательную доходность за 2025 год.

Соотношение между Strategy и BlackRock iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT) составляет 4,8 — минимальное значение с октября 2024 года, что демонстрирует, насколько крупнейшая компания с биткоин-казной отставала от биткоина за последние 12 месяцев.

Текущая корпоративная mNAV Strategy составляет 1,44 (по состоянию на пятницу). Здесь стоимость предприятия учитывает все простые выпущенные акции, общую номинальную задолженность и общую номинальную стоимость бессрочных предпочтительных акций за вычетом остатка денежных средств компании.

Положительным моментом для MSTR является то, что три из четырёх бессрочных привилегированных акций — STRK, STRC и STRF — демонстрируют положительную пожизненную доходность, в то время как исполнительный председатель Майкл Сэйлор планирует увеличить покупку BTC через эти инструменты.

Растущей проблемой для MSTR является отсутствие волатильности в биткоине. Подразумеваемая волатильность криптовалюты — показатель ожиданий рынка относительно будущих колебаний цены — опустилась ниже 40, что является самым низким уровнем за последние годы.

Это важно, поскольку Сейлор часто позиционировал MSTR как инструмент для игры на волатильности биткоина. Для сравнения, подразумеваемая волатильность MSTR составляет 68. Годовая стандартная девиация дневных логарифмических доходностей за последний год была равна 89%, тогда как за последние 30 дней она снизилась до 49%.

Для акций повышенная волатильность часто привлекает спекулянтов, создает торговые возможности и привлекает внимание инвесторов, поэтому снижение, вероятно, действует как фактор противодействия.

Тем временем, пятая по величине компания по хранению биткоинов, Metaplanet (3350), владеет 25 555 BTC и всё ещё располагает примерно 500 миллионами долларов, которые предстоит инвестировать в рамках её международного предложения. Несмотря на это, её цена акции продолжает испытывать трудности, составляя 517 иен (3,45 доллара), что более чем на 70 % ниже её исторического максимума.

Метапланет mNAV снизился до 1,12, резко упав с 8,44 в июне. Его рыночная капитализация сейчас составляет 3,94 миллиарда долларов по сравнению с NAV биткоина в 2,9 миллиарда долларов, при средней стоимости приобретения BTC в 106 065 долларов.