Bitcoin колеблется около рекордных уровней, но анализ «Realized Price» указывает на оптимистичный прогноз

Рекордные максимумы — будь то $20 000 в 2017 году, $69 000 в 2021 и $109 000 в этом году — отлично подходят для заголовков и быстрых сравнений, но на самом деле плохо описывают динамику цен.

Отслеживание «реализованной цены» — средней цены, по которой bitcoin BTC$67 230,42 выводится со всех бирж для оценки рыночной средней себестоимости — является более ценным инструментом для оценки рентабельности инвесторов и потенциальных точек перелома в настроениях рынка.

Графики (выше и ниже) иллюстрируют средние цены вывода для различных инвестиционных когорт, сегментированных по году их входа на рынок, начиная с 1 января каждого года с 2017 по 2025.

Средняя реализованная цена для когорты 2025 года на данный момент составляет $93 266. При текущей цене bitcoin на уровне $105 000 эти инвесторы в среднем получили рост приблизительно на 12%.

Когда bitcoin начал падение с исторического максимума $109 000 в конце января, он кратко опустился ниже реализованной цены когорты 2025 года — исторического сигнала капитуляции. Этот период напряжённости длился до 22 апреля, когда цена вернулась к уровню себестоимости когорты.

Исторический контекст: модели капитуляции

Исторически, когда цена опускается ниже реализованной цены когорты, это часто означает капитуляцию рынка и циклические минимумы:

• 2024: После запуска ETF в январе bitcoin опускался ниже средней себестоимости, но затем восстановился. Более значительная капитуляция последовала летом, связанная с ликвидацией сделок по ён-ферме, когда bitcoin рухнул до $49 000.
• 2023: Цена держалась близко к средней себестоимости во время уровней поддержки, лишь ненадолго опускаясь ниже во время кризиса Silicon Valley Bank в марте.

Данные свидетельствуют о том, что фаза капитуляции, вероятно, произошла, что готовит рынок к более конструктивному этапу. Исторически восстановление после таких событий означает переход к более здоровым рыночным условиям.

Реализованная, а не рекордная

Когда bitcoin впервые превысил отметку $20 000 в бычьем рынке 2017 года, это означало значительный разрыв между рыночной ценой и реализованной ценой всего в $5 149, что указывало на фазу избыточного спекулятивного оптимизма. Неудивительно, что вскоре после этого последовал резкий разворот цен.

В отличие от этого, в глубине медвежьего рынка 2018 года, когда bitcoin достиг минимума около $3 200, цена в тот момент совпала с исторической реализованной ценой — метрикой, агрегирующей себестоимость всех инвесторов через циклы.

Эта долгосрочная себестоимость выступает в роли основного уровня поддержки в медвежьих рынках и постепенно растёт с появлением нового капитала на рынке. Поэтому оценка bitcoin исключительно через сравнение пиков циклов, например, от $69 000 в 2021 до чуть более $100 000 в 2025, упускает более широкую картину.

Более значимое наблюдение заключается в том, что агрегированная себестоимость всех инвесторов продолжает расти, что подчёркивает долгосрочное созревание актива и увеличивающуюся глубину капитала, вложенного в сеть.