Как помочь ICO стать легитимными

Хулио Фаура — руководитель отдела исследований и разработок блокчейна в Santander. Высказанные взгляды являются его собственными.

В наши дни много пишут о необходимостирегулировать первичное размещение монет(ICO) и – по возможности – доступ к криптовалютам.

Криптовалюты, теоретическая рыночная стоимость которых приближается к 350 миллиардам долларов, начали приобретать популярность, и становится все более актуальной необходимость найти подходящую, реализуемую нормативную базу, которая защитит инвесторов и поможет компаниям использовать преимущества ICO как эффективного способа доступа к финансированию.

Вот несколько мыслей, которые могут быть полезны для структурирования и разжигания дискуссии.

Спекуляция на полезности — плохая идея

По моему Мнение, было бы хорошей идеей четко отделить функциональность от финансирования. Их смешивание приводит к искусственно завышенным транзакционным издержкам, поскольку доступ к функциональности является предметом спекуляций.

Хорошим примером этого является случай сети Ethereum , которую стало очень трудно использовать для реальных целей из-за высокой цены эфира в долларах США, а также из-за того, что сеть перегружена спекулятивными приложениями и торговлей.

Я всегда понимал роль эфира как механизма оплаты использования сети, реализующей общий суперкомпьютер, который является поистине удивительной конструкцией, способной изменить мир навсегда. Но его двойная роль как токена доступа и валюты для хранения стоимости делает эту конструкцию дорогой и сложной для практического использования.

Из вышесказанного следует, что утилитарные токены — не очень хорошая идея. Во-первых, потому что они подвержены неконтролируемой спекуляции на базовых товарах и услугах, которые будут недоступны для наименее обеспеченных слоев населения.

Проблема особенно остра в этой цифровой сфере, где сетевой эффект значителен, а большинство предприятий демонстрируют поведение «победитель получает все». Поэтому отсутствие механизмов для сдерживания спекуляций в нецензурируемых, децентрализованных сетях приводит к более высоким расходам на обслуживание и значительной концентрации богатства.

Другая причина, по которой утилитарные токены являются плохой идеей, заключается в том, что, если быть честным, в большинстве случаев они на самом деле являются ценными бумагами, и относиться к ним так, как будто они таковыми не являются, по сути, было бы ложью по отношению к себе.

В ответ на этот момент часто приводят сравнение с первоначальным взносом за дом, который еще предстоит построить, или с платежом за автомобиль Tesla, который еще предстоит произвести и даже спроектировать. Но в обоих случаях пользователи 1) покупают эти основные товары для личного пользования и 2) имеют довольно хорошее представление о том, что они покупают.

С другой стороны, токены Utility, вероятно, продаются как способ привлечения финансирования, их покупают как (спекулятивную) инвестицию, и лишь в редких случаях покупатели имеют четкое представление о том, что будет построено.

ICO могут стать альтернативой венчурному капиталу

Тем не менее, ICO зарекомендовали себя как отличный инструмент, помогающий компаниям и предпринимателям привлекать финансирование.

По моему Мнение, нам следует совместно работать над созданием четко определенной схемы для ICO, признавая с самого начала, что они являются ценными бумагами.

Действительно, они являются альтернативой традиционному венчурному капиталу, поскольку 1) они предоставляют гораздо более ликвидный инструмент капитала (венчурный капитал, как правило, блокирует вас на 5–7 лет, пока не станет возможным выход), и 2) они предоставляют доступ к гораздо более крупной, разнообразной и разрозненной базе инвесторов с меньшим количеством посредников и более демократичным способом.

По сути, они очень напоминают первичные публичные размещения акций (IPO), которые по сути можно рассматривать как не что иное, как схемы краудфандинга для крупных компаний.

ICO могли бы имитировать тот же процесс, но на гораздо более эффективной цифровой платформе, подходящей для небольших проектов и разрозненной базы инвесторов.

Если вышеизложенное верно, то процесс ICO должен быть разработан в сотрудничестве с регулирующими органами для соблюдения законодательства о ценных бумагах, которое существует по определенной причине: для защиты инвесторов.

Ключевыми элементами этого процесса будут следующие:

• Ценные бумаги будут выпускаться в общем реестре как токены, живущие на смарт-контракте, а не в токенизированной форме. Другими словами, эти смарт-контракты будут реализовывать ценные бумаги как изначально цифровые объекты, а не быть цифровыми представлениями (фактических) ценных бумаг, живущих в традиционных системах (или на бумаге).
• Необходимая информация о проекте должна быть оформлена и проверена, чтобы она была понятна потенциальным инвесторам.
• В соответствии с правилами «Знай своего клиента» владельцы токенов должны быть идентифицированы компанией перед продажей, а также при передаче другим владельцам.
• Токены должны предоставлять доступ к дивидендам и должны предоставлять право голоса. Держатели, не прошедшие процедуру KYC, не должны получать дивиденды, а их голоса не должны учитываться

Роль криптовалют

Использование криптовалют в процессе ICO, как описано выше, обеспечивает дополнительные точки оптимизации по сравнению с традиционными IPO и последующим корпоративным управлением.

Во-первых, это возможность использовать криптовалюты в качестве источника капитала при условии, что мир примет их в качестве законного инструмента хранения стоимости и упростит способы их обмена на фиатную валюту.

А во-вторых, потому что их цифровая природа может использоваться для выполнения корпоративных действий более эффективным и прозрачным способом по сравнению с традиционной системой.

На самом деле, смарт-контракты являются идеальным механизмом, определяющим поведение контрактов по ценным бумагам, поскольку все условия, соглашения и действия могут быть легко автоматизированы без возможности интерпретации. Например:

• Дивиденды, полученные в фиатной валюте, можно конвертировать в Криптовалюта и выплачивать по контракту токенов, который затем может пропорционально распределять деньги между держателями токенов, прошедшими процедуру KYC (Криптo , который получает прибыль непосредственно в Криптовалюта, имеет здесь дополнительное преимущество, поскольку дивиденды будут выплачиваться напрямую держателям токенов, прошедшим процедуру KYC).
• Опционы и права голоса могут быть реализованы путем подписания тех же смарт-контрактов после идентификации подписавших сторон посредством аттестаций на основе суверенной цифровой идентификационной конструкции.
• Периоды блокировки могут быть очень легко введены.
• Любые другие действия, такие как выпуск и исполнение опционов, выпуск новых акций или обратный выкуп, могут быть легко выполнены, а соглашения могут быть прозрачно смоделированы с использованием кода смарт-контракта.

Фактически, разделение бизнеса и токена безопасности даже позволяет использовать криптовалюты для финансирования традиционных моделей бизнеса, вообще не связанных с Криптo .

Однако альтернативным способом подпитки ICO может стать использование токенизированных фиатных валют, либо посредством процессов токенизации через смарт-контракты, либо путем создания эфира на частной версии Ethereum , подлежащего обмену на фиатные деньги.

Эти конструкции не будут зависеть от классических криптовалют, но при этом позволят реализовать большинство преимуществ текущих ICO с точки зрения ликвидности акций, демократизации инвестиционных возможностей и автоматизации корпоративных действий.

Все это должно представлять собой значительное улучшение по сравнению с традиционным венчурным капиталом и IPO.

Вопрос в том, что произойдет раньше: нормативное признание криптовалют в качестве источника капитала для компаний или создание легальных криптовалют, обеспеченных фиатными деньгами?

Чистое бельеизображение через Shutterstock