Проблема скорости обращения токена блокчейна

Кайл Самани

является соучредителем и управляющим партнеромМультикойн Капитал, новый Криптo , основанный на тезисах, который инвестирует в блокчейн-токены с многолетним временным горизонтом.

По сути, все предложения токенов включают в себя фразу, которая звучит примерно так: «Существует фиксированное предложение токенов. По мере роста спроса на токен должна расти и его цена».

Эта логика не учитывает проблему скорости.

В этом посте я объясню проблему скорости, приведя подробный пример. Затем я рассмотрю механизмы, которые снижают скорость.

Пример высокой скорости

Мошенничество с билетами (буквально перепечатка и продажа билетов несколько раз) на Мероприятия — это огромная проблема.

Есть разумные доводы в пользу того, что билеты на живые Мероприятия должны выпускаться на блокчейнах. Если площадки начнут принимать билеты, выпущенные на блокчейне, это решение должно искоренить все мошенничество. Вы T сможете дважды потратить активы на основе блокчейна.

Выпуск билетов на блокчейне может принести и другие преимущества, включая запрет на перепродажу, распределение прибыли от перепродажи обратно на место проведения мероприятия, ограничение сумм перепродажи и ETC. Выпуск билетов на блокчейне должен создать большую ценность для мест проведения мероприятий, артистов и потребителей: он-чейн исключает мошенничество, снижает спекуляцию и снижает комиссии посредникам, таким как Ticketmaster и StubHub.

Хотя мне нравится этот вариант использования блокчейнов, нет никаких причин, по которым я, как штатный Криптo (спекулянт), хотел бы на самом деле держать Авентус,Ticketchain или Блоктикстокены (все три — это платформы выпуска билетов на основе блокчейна). Даже если эти платформы станут широко использоваться и будут обрабатывать десятки миллиардов долларов транзакций, их базовая механика токенов не структурирована таким образом, чтобы цена базового токена существенно выросла.

Рассмотрим гипотетическую платформу, которую мы назовем Карн, в честьшоу, которое никогда не заканчивается.

Потребители хотят платить за билеты, номинированные в долларах. Они могут купить токены Karn в рамках процесса приобретения билетов, но они T будут держать токены дольше нескольких минут за раз. Просто нет стимула держать их и нести ценовой риск относительно доллара.

У площадок также T стимула держать токены Karn, поскольку они тоже хотят избежать ценового риска. После того, как потребители обменяют свои токены на билеты на концерт, хозяева площадок обменяют токены Karn на предпочтительную для них валюту. Обратите внимание, что этот цикл можно завершить за считанные секунды, используя децентрализованные биржи, такие как 0x.

На самом деле ONE не хочет держать токены Karn. Наличие фирменного токена на самом деле ухудшает UX для потребителей, добавляя ненужный уровень трения в процесс покупки билетов. В тот момент, когда кто-либо получает токены Karn, он обменивает их на что-то другое — либо билет (потребитель), либо доллары (место проведения).

Даже если Karn станет мировым стандартом для выпуска билетов, ONE не захочет его держать. Объем торговли токенами Karn, деноминированными в BTC/ ETH/ USD, может резко возрасти, поскольку платформа станет мировым стандартом для билетов, но цена будет расти сублинейно относительно пропускной способности транзакций.

Основной группой заинтересованных лиц, которая получит прибыль от роста объема торговли токенами Karn, станут маркет-мейкеры, которые обеспечивают ликвидность для тех, кто входит и выходит с рынка. Это неплохо. По мере того, как пары активов увеличиваются в объеме и становятся высоколиквидными, спреды между ценами спроса и предложения падают NEAR до 0 процентов, что хорошо для потребителей и организаторов площадок.

Чтобы было ясно, в этом сценарии хозяева площадки все равно WIN , отсекая спекулянтов, а потребители WIN из-за повышенной защиты от мошенничества. Но, несмотря на предоставление реальных, ощутимых выгод участникам рынка, наш вымышленный токен Karn на самом деле T будет фиксировать ценность, которую создает протокол.

Количественная оценка скорости

Вот тут-то и появляется скорость. Я определяю ее следующим образом:

Скорость = Общий объем транзакций / Средняя стоимость сети

Поэтому:

Средняя стоимость сети = Общий объем транзакций / Скорость

Скорость можно измерить за любой промежуток времени, но обычно она измеряется ежегодно. Объем торговли может быть трудно измерить. Это включает не только объем торговли, происходящей на биржах, но и внебиржевые сделки и фактическое использование платформы.

Можно сказать, что актив имеет нулевую скорость, если в течение года его ONE не покупает и не продает. Недостаток ликвидности приведет к тому, что актив будет торговаться со скидкой относительно его «внутренней» стоимости. Активам нужна некоторая скорость, чтобы достичь своей полной внутренней стоимости. Разница известна как премия за ликвидность.

В случае с проприетарным платежным токеном, который никто не хочет держать, скорость будет расти линейно с объемом транзакций. Согласно второму уравнению выше, объем транзакций может вырасти в миллион раз, а стоимость сети может остаться постоянной. Почти все утилитарные токены страдают от этой проблемы.

Уменьшение скорости

Существует несколько способов, с помощью которых протокол может снизить скорость связанного с ним актива.

1) Внедрить механизм распределения прибыли (или «купи и сожги»):Например,Augur ($ REP) сеть платит держателям REP за выполнение работы для сети. Токены REP подобны медальонам такси: вы должны платить за право работать для сети. В частности, держатели REP должны сообщать о результатах событий для разрешения Рынки предсказаний. Механизм распределения прибыли снижает скорость обращения токенов, поскольку по мере снижения рыночной цены актива его доходность увеличивается. Если доходность становится слишком высокой, участники рынка, стремящиеся к доходности, будут покупать и удерживать актив, увеличивая цену и снижая скорость.

Кроме того, денежный поток упрощает оценку токена с использованием традиционногодисконтированный денежный поток(DCF) модель.

2)Встройте в протокол функции стейкинга, которые блокируют актив:Это включает в себя механизмы proof-of-stake для достижения консенсуса на сетевом уровне. Однако есть гораздо более веские причины для стейкинга, чем просто достижение консенсуса узлов. Например,Ярмарка развлечений — это платформа, на которой работают онлайн-казино. FunFair поддерживает только игры один на один, в которых игрок играет с казино напрямую (поэтому покер невозможен). Казино должно поддерживать резервы для выплат в крайне маловероятных Мероприятия, например, если пользователь выиграет по-крупному в слотах или выиграет 10 раз подряд в блэкджеке. Операторам казино необходимо будет заморозить гораздо больше 50 процентов всех жетонов.

3) Сбалансированная механика сжигания и мяты:Фактом— лучший и, возможно, единственный пример.

Ряд протоколов реализовали концепцию сжигания (без чеканки), в частности FunFair. Я крайне скептически отношусь к валютам, которые явно дефляционны, чтобы создать повышательное ценовое давление на стоимость токена. В долгосрочной перспективе дефляционные валюты создадут странные стимулы для держателей, вызывая ненужную волатильность из-за чрезмерной спекуляции. Сжигание и чеканка решают эту проблему.

В Factom стоимость использования протокола выражена в долларах США в размере $.001. Каждое использование стоит $.001, независимо от цены FCT. Пользователи сжигают токены, чтобы использовать протокол так, как задумано. Независимо от этого протокол ежемесячно выпускает 73 000 новых токенов и распределяет их среди валидаторов (Factom — это его собственная цепочка, а неERC20 токен). Если пользователи T сжигают 73 000 токенов в месяц, предложение увеличивается, что должно оказывать понижающее ценовое давление. И наоборот, если пользователи сжигают более 73 000 токенов в месяц, предложение уменьшается, оказывая повышающее ценовое давление. В долгосрочной перспективе должна быть линейная зависимость между использованием протокола и ценой.

Динамика сжигания и чеканки возможна, поскольку Factom — это его собственная цепочка. У токенов ERC20 нет сетевых валидаторов, которые могут быть компенсированы посредством инфляции. Сжигание и чеканка возможны для токенов ERC20, хотя и сложнее. Не существует универсального, очевидного набора участников сети, которые должны получать токены, генерируемые инфляцией. Кроме того, более технически: инфляцию сложно реализовать, поскольку смарт-контракты не могут работать как демоны, которые автоматически инфляцируются; они должны быть запущены.

4)Геймификация для поощрения удержания:Давайте вернемся к продаже билетов. Поскольку билеты на многие концерты быстро распродаются, заведения могут отдавать приоритет клиентам, имеющим X токенов в течение Y дней. Если достаточное количество заведений примет эту механику, скорость упадет.

Другой пример:YouNow запускает собственную Криптовалюта внутри приложения под названием РЕКВИЗИТчто позволяет пользователям давать чаевые создателям контента во время прямых видеотрансляций. YouNow также имеет вкладку «открыть». Сервис YouNow с большей вероятностью высоко оценит контент создателя, если у него есть токены. Это создает интересную динамику, в которой создатели контента получают оплату в PROPS, но должны конвертировать их в фиат, чтобы оплачивать счета. С другой стороны, они хотят копить токены, чтобы стать более заметными, привлекать больше внимания и генерировать больше дохода на основе чаевых.

5)Станьте средством сбережения:Это, безусловно, самая сложная задача, поскольку это не функция конкретной механики дизайна, а скорее вопрос более широкой технической жизнеспособности и принятия рынком. Если люди искренне поверят в токен как в средство сбережения, будет значительная вероятность того, что они захотят сохранить излишки токенов, а не продать их за что-то другое.

ONE из причин держать актив — это ожидание, что он вырастет в цене. Теоретически это должно сдерживать скорость и повышать цену актива. Это в основном определяет Bitcoin сегодняСтоимость биткоина является функцией спекулятивной ценностной игры, а не внутренней полезности как платежной системы.

Еще одна причина держать актив — это ожидание, что его стоимость будет стабильной. Ряд проектов стейблкоинов, таких какMaker и Basecoinпытаются создать не требующие доверия активы, которые имеют стабильную цену на открытом рынке.

Стать универсальным средством сбережения крайне сложно. Сегодня существует лишь несколько проектов, которые пытаются реализовать эту концепцию. Неясно, насколько доминирующим будет победитель в долгосрочной перспективе. Можно привести совершенно рациональные аргументы в пользу нескольких валют с 20–30 процентами глобальной стоимости каждая, с разделением 75-5-5-5-5-5-5 процентов или с разделением 80-20 процентов. Хотя деньги имеют сильные сетевые эффекты, неясно, насколько сильны эти эффекты или насколько рынок потребует жизнеспособной конкуренции для смягчения макроуровневого риска, связанного с одной мегавалютой.

Выносы

Скорость — ONE из ключевых рычагов, влияющих на долгосрочную, неспекулятивную стоимость.

Большинство утилитарных токенов T дают держателям токенов убедительных причин держать токен дольше нескольких секунд. При отсутствии спекуляций активы с высокой скоростью будут испытывать трудности с поддержанием долгосрочного роста цены.

Следовательно, разработчикам протоколов будет полезно включить в свои протоколы механизмы, поощряющие удержание, а не только использование.

Педаль GASизображение через Shutterstock