Криптовалюта для советников: Казначейства цифровых активов

В сегодняшнем выпуске новостной рассылки "Криптовалюта для консультантов", Аарон Броуган Броуган Лоу анализирует историю и бизнес-модель казначейств цифровых активов.

Затем, в разделе «Спросите эксперта», DJ Windle Представитель Windle Wealth отвечает на вопросы, которые финансовым консультантам необходимо знать о крипто-казначейских компаниях.

– Сара Мортон

Казначейства цифровых активов: отделение шумихи от ценности для консультантов

Компании по управлению цифровыми активами (DAT) предлагают публичный доступ к криптовалютным инвестициям, но насколько значителен создаваемый ими ажиотаж?

The казначейство цифровых активов (DAT) компания является новым изобретением с долгой историей. Это публичные компании, преследующие явный приоритет покупки цифровых активов. Еще в 1989 году Майкл Сэйлор основал MicroStrategy (ныне Strategy) как софтверный бизнес. Компания достигла определенного успеха и вышла на биржу в 1998 году, но затем в 2000 году потерпела грандиозный крах, потеряв более 99% своей рыночной капитализации, и попала в Расследование SEC.

Невероятно, однако в 2000 году компания Strategy не обанкротилась и продолжает предлагать специализированное программное обеспечение и услуги по сей день. Магия произошла в другом месте. В 2020 году фирма начала приобретать биткойны и с тех пор не останавливается.

Сначала его подход казался ярым евангелизмом. Сейлор покупал биткоин, выходил на телевидение и убеждал других покупать биткоин, что приводило к росту инвестиций компании. Но со временем появилось другое явление. По мере того как Strategy покупала всё больше биткоинов, а цена биткоина стремительно росла, Strategy всё больше превращалась в коробку с биткоинами, к которой был прикреплён пережиток программной компании. На этом этапе цена её акций и рыночная капитализация должны были сойтись с ценой биткоина, но этого не произошло. Акции торговались с премией. Когда это случилось, промоутеры вылезли из своих логов, как Смауг, и родился DAT.

Этот коэффициент чистой стоимости активов (NAV) DAT и его рыночной капитализации, известный как множитель NAV (mNAV), создает особый вид силы. Если вы можете купить актив за 1 доллар и увеличить свою рыночную капитализацию на 2 доллара, тогда вам не следует делать ничего другого. Вы можете продавать акции, а также привлекать заемные средства и направлять их на немедленное прямое продуктивное использование, увеличивая стоимость для акционеров. Пока эта зависимость сохраняется, по сути, это денежный генератор.

Итак, по мере того как Strategy со временем реализовывала этот план, другие начали обращать внимание. Они стали понимать, что, возможно, они могут последовать за ним и создать свой собственный DAT. Некоторые использовали BTC, как Mara Holdings, Inc., но со временем другие пытались использовать это с другими активами, такими как Ether ETH$3 145,39, находящимися в собственности Bitmine Immersion Technologies, Inc., и Solana SOL$136,28, удерживаемые Forward Industries, Inc., также.

Источник: Galaxy Research

Для промоутеров этих проектов ценностное предложение очевидно. Асимметричный рост стоимости капитала в сочетании с публичной торговлей приводит к быстрому получению прибыли. BTC всегда была высоколиквидной, но для практически всех других цифровых активов создание публичного рынка для покупки токенов открывает ослепительный потенциал увеличения стоимости активов и предоставления ликвидности для выхода одним махом. Именно поэтому эта мета недавно получила такое широкое распространение. Это выгодно для держателей токенов.

А как насчёт покупателей? Что ж, получить доступ к акциям DAT перед рост mNAV является положительным признаком, поскольку компания реализует свою стратегию и, возможно, увеличивает свою стоимость, что может привести к росту доходности для держателей акций. Однако для обычного покупателя на публичных рынках, после установления положительного значения mNAV, инвестиционное предложение остаётся спекулятивным. Вы приобретаете премию по отношению к базовому активу, и эта премия может легко снизиться.

Исторически доступ к Strategy был ценным для институциональных консультантов, которые колебались или юридически не могли напрямую приобретать биткойн для своих клиентов. Вместо этого они могли держать Strategy. Но по мере того как старые табу исчезают, и вместе с ними регуляторное неодобрение, это предложение может потерять свою привлекательность. В то же время биржевые продукты (ETP), которые пропускают этап оборачивания казначейских облигаций в операционную компанию, были недавно одобрен, дополнительно уменьшая преимущество DAT.

Также существует вопрос регулирования. Стратегия не является фондом по «Закону 40», поскольку BTC не является ценной бумагой, но не очевидно, что та же логика применима к DAT, держащим другие активы. Будущая администрация, неблагоприятно настроенная к отрасли, может проверить исключение для операционной компании, на которое они опираются. В той мере, в какой DAT используют заемные средства для приобретения активов, будущая нестабильность рынка может привести к ликвидациям, увеличивая риски. Премии также могут быть коллапсирует даже сейчас.

График: Эффективность стратегии по сравнению с биткоином (Источник: strategtracker.com)

Для консультантов понимание различных векторов риска является критически важным для консультирования клиентов по стратегии покупки DAT. Регуляторный риск в текущей среде вряд ли будет значительным, однако обвал премии может иметь место, поэтому понимание mNAV DAT на момент покупки является ключевым для оценки его профиль риска. Использование кредитного плеча также может увеличить профиль риска. Наконец, DAT могут менять стратегию более оперативно, чем сопоставимый ETP, поэтому мониторинг развития управления является еще одним важным фактором для рассмотрения.

- Аарон Броуган, основатель и управляющий юрист, Brogan Law

Спросите у эксперта

В: Что советникам следует понимать, прежде чем клиенты начнут задавать вопросы о компаниях, занимающихся казначейством цифровых активов?

А: Консультантам не обязательно овладевать всеми нюансами ончейн-финансов, но им необходимо понять, что заставляет компанию с казной цифровых активов (DAT) вести себя иначе, чем традиционная акционерная компания. Такие компании держат значительные объемы криптовалюты на своих балансовых счетах, и цены их акций часто зависят от этих активов, а не от фундаментальных показателей бизнеса.

Когда клиенты поднимают этот вопрос, они на самом деле спрашивают: «Является ли это безопасным способом владения криптовалютой в моём брокерском счёте?» Лучшей подготовкой является понимание того, что DAT выступают в роли рычажных прокси для цифровых активов. Их котировки могут значительно превышать (или не достигать) стоимости их базовых активов в зависимости от рыночного настроения, применения кредитного плеча и ликвидности. Способность ясно объяснить эту динамику чётко отделяет образовательный подход от хайпа.

В: Как советники могут оценить целесообразность использования DAT в портфеле?

A: Начните с факторов, влияющих на акции. Цена акции DAT отражает не только стоимость криптоказны, но и настроения инвесторов, кредитное плечо и ликвидность. Консультанты должны рассмотреть три аспекта:

1. Состав казначейства: какие активы удерживаются и насколько они прозрачны?
2. Кредитное плечо: Заимствовала ли компания средства для покупки большего объема криптовалюты? Если да, волатильность увеличивается.
3. Премия/Дисконт: Сравните рыночную капитализацию компании с её фактической стоимостью активов. Именно этот разрыв является причиной неправильной оценки рисков большинством инвесторов.

Затем советники могут переориентировать энтузиазм клиентов, акцентируя внимание на фундаментальных факторах. Является ли целью диверсифицированное распределение рисков или спекуляция на премии? Это различие определяет, должно ли актив DAT находиться в портфеле клиента.

В: К чему должны быть готовы советники, когда клиенты сравнивают DAT с рынком спотовых ETF?

А: Это будет самый распространённый вопрос. Ответ заключается в том, что спотовые ETF напрямую держат цифровой актив, торгуются близко к чистой стоимости активов и работают в рамках чётко установленного регулирования. DAT, с другой стороны, представляют собой компании, использующие корпоративные балансы для хранения тех же активов и иногда прибегающие к заемным средствам для этого.

Это означает, что потенциальный рост может выглядеть привлекательно, но профиль риска ближе к биржевому фонду с кредитным плечом, чем к ETF. Консультантам следует быть готовыми обсудить налогообложение, риск концентрации и то, как DAT могут реагировать иначе, чем базовая криптовалюта. Помогая клиентам понять это различие, можно превратить спекулятивный заголовок в обучающий момент, касающийся структуры, ликвидности и толерантности к риску.

- DJ Уиндл, основатель и управляющий портфелем, Windle Wealth

Продолжайте читать

• Федерально лицензированный американский банк SoFi запускает криптовалютная торговля для клиентов.
• Платформа платежей Square теперь позволяет своим 4 миллионам торговцев принимать платежи в биткоинах.
• JPMorgan Chase запустил JPM Coin, цифровой депозитный токен для институциональных клиентов.