Barr, do Fed dos EUA, Cataloga Perigos a Serem Evitados em Futuras Regulações de Stablecoins

WASHINGTON, D.C. — O setor de criptomoedas e alguns dos gigantes financeiros de Wall Street estão correndo para implementar a infraestrutura de stablecoins muito antes que os órgãos reguladores dos EUA estabeleçam suas normas, e o Governador do Federal Reserve, Michael Barr, reservou um momento na quinta-feira para lembrar os especialistas jurídicos da indústria sobre a riscos apresentados por ativos nominalmente seguros.

"Emitir passivos líquidos resgatáveis a par, mas garantidos por ativos, mesmo que de alta qualidade, sobre os quais os credores possam ter dúvidas, torna o dinheiro privado vulnerável ao risco de corrida," disse Barr durante um evento da DC Fintech Week em Washington, destacando que reservas permitidas, como depósitos não segurados, podem representar perigos."

Ele foi o principal responsável pela supervisão financeira do Fed como vice-presidente anterior do conselho nessa função, mas renunciou quando a administração do presidente Donald Trump assumiu. O setor de ativos digitais viu Barr como parte da tendência de "desbancarização", na qual insiders da indústria acusaram os reguladores bancários de incentivar os bancos a se afastarem de seus negócios, e o Fed e outros reguladores dos EUA têm recentemente reverteu a postura de política cripto mais restritiva que eles haviam tomado durante seu mandato.

Mas Barr continua no conselho de sete membros do Fed e alertou as agências que estão elaborando regras para stablecoins — incluindo a sua própria — sobre "a longa e dolorosa história do dinheiro privado criado com salvaguardas insuficientes."

Barr citou a experiência dos Estados Unidos com fundos do mercado monetário como exemplo, destacando que o Reserve Primary Fund "quebrou o lastro" — caiu abaixo do valor de $1 por ação — em 2008, quando a crise financeira global começou, e como a pandemia recente de covid voltou a pressionar esses fundos.

Apesar do passagem do Ato de Orientação e Estabelecimento da Inovação Nacional para Stablecoins dos EUA (GENIUS), os reguladores bancários ainda não elaboraram as regras necessárias para sua implementação, deixando a indústria em uma espécie de área cinzenta não regulamentada. À medida que isso continua, a principal stablecoin do mundo, o USDT da Tether, é administrada no exterior e sob uma abordagem de reserva que não se qualificaria perante o padrão norte-americano pendente (embora a Tether também seja planejando uma entrada completa nos mercados dos EUA).

"Os emissores de stablecoins tradicionalmente retêm os lucros provenientes do investimento dos ativos de reserva e, portanto, possuem um forte incentivo para maximizar o retorno desses ativos, estendendo o espectro de risco ao máximo possível," observou Barr. "Ampliar os limites dos ativos de reserva permitidos pode aumentar os lucros em períodos favoráveis, mas arrisca uma quebra de confiança durante os inevitáveis momentos de estresse no mercado."

"Na maior parte, concordo com tudo o que ele está dizendo," afirmou Corey Then, vice-presidente e vice-diretor jurídico de políticas globais na Circle, emissora do USDC, a principal stablecoin baseada nos EUA.

"Há muito trabalho a ser feito no processo de elaboração de regras," disse o executivo da Circle no mesmo evento em Washington, subindo ao palco logo após Barr. "A última coisa que queremos na Circle é um ambiente permissivo."

Barr sinalizou a inclusão de depósitos não segurados como reservas potenciais para emissores sob o GENIUS, observando que eles foram "um fator de risco chave durante a crise bancária de março de 2023." Ele também apontou o chamado "repo overnight" como um componente de reserva que "poderia incluir ativos potencialmente voláteis."

Durante a crise de 2023 entre os bancos norte-americanos focados em tecnologia, a Circle tinha até 8% de suas reservas no Silicon Valley Bank, que estava falindo, no valor de mais de US$ 3 bilhões, causando um corrida para resgatar USDC que a afastou temporariamente de sua paridade com o dólar. Outras stablecoins de destaque também se desviaram da paridade, inclusive no implosão do UST da Terra em 2022.

Barr apresentou um hipotético Ato GENIUS, sugerindo que, como o bitcoin BTC$91.219,96 é moeda legal em El Salvador, poderia ser feito um argumento para o bitcoin como ativo de reserva elegível em operações de recompra.

Reguladores federais e estaduais precisam elaborar "um conjunto abrangente de regras que possam preencher lacunas importantes e garantir que existam salvaguardas robustas para proteger os usuários de stablecoins e mitigar riscos mais amplos ao sistema financeiro," afirmou Barr.

Ainda assim, devido ao fato de que os emissores podem ser regulados por uma variedade de agências governamentais tanto em nível federal quanto estadual, ele alertou para o risco de arbitragem, na qual os emissores procuram o órgão regulador mais permissivo, apesar da intenção do GENIUS Act de que eles sejam substancialmente semelhantes.

Na crise de 2008, o braço de produtos financeiros arriscados da American International Group foi notoriamente supervisionado por um órgão federal mais fraco — o Office of Thrift Supervision — e grande parte de suas outras operações por uma série de reguladores estaduais, resultando em riscos despercebidos que eventualmente ameaçou o sistema financeiro mais amplo. (O OTS foi subsequentemente dissolvido.)

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