É a Semana das Criptomoedas. O Congresso Pode Tornar o Sistema Financeiro dos EUA à Prova de Futuro: Summer Mersinger

Quando o Congresso estabeleceu a Securities and Exchange Commission em 1934, estava respondendo a inúmeras falhas de um sistema financeiro antiquado. A arquitetura regulatória que emergiu forneceu a base para quase um século de domínio financeiro americano. Hoje, o Congresso enfrenta um momento comparável: a oportunidade de modernizar a infraestrutura financeira dos Estados Unidos para a era digital.

Duas propostas legislativas atualmente em análise pelos legisladores, o GENIUS Act sobre stablecoins e a reforma abrangente da estrutura de mercado, representam mais do que ajustes incrementais de políticas. Juntas, constituem a resposta dos Estados Unidos a uma mudança fundamental na forma como o dinheiro circula pelo mundo.

As apostas são consideráveis. O mercado de stablecoins de US$ 240 bilhões, projetado para atingir US$ 3,7 trilhões até 2030, surgiu como uma infraestrutura financeira crítica em grande parte fora dos marcos regulatórios formais. Quase todas as principais stablecoins se lastreiam voluntariamente no dólar, criando um fenômeno curioso: empresas privadas desenvolvendo tecnologias elaboradas para fazer a moeda americana funcionar melhor globalmente do que os sistemas de pagamento existentes.

Este desenvolvimento ocorre enquanto a hegemonia monetária dos Estados Unidos enfrenta seu desafio mais sério em gerações. As iniciativas do yuan digital da China, os sistemas de pagamento alternativos dos BRICS, e relutância crescente entre parceiros comerciais para transacionar em dólares sinaliza um esforço coordenado para contornar a influência financeira americana.

As stablecoins oferecem à América resposta mais eficaz. Eles ampliam a acessibilidade ao dólar globalmente, ao mesmo tempo que preservam as vantagens de transparência e estado de direito que tornam o sistema financeiro americano atraente. O GENIUS Act formalizaria esse sistema, estabelecendo requisitos de reserva, padrões de auditoria e proteções ao consumidor que tornam os ativos digitais lastreados em dólar tanto mais seguros quanto mais atraentes do que as alternativas.

No entanto, a infraestrutura monetária por si só não é suficiente. A abordagem atual de aplicar regulamentações do século XX a tecnologias do século XXI produziu resultados previsíveis: a migração da inovação para jurisdições com regras mais claras e receptivas.

A decisão do tribunal federal de novembro que abandonou a definição ampliada de negociante da SEC ilustra o problema. Os reguladores estenderam a linguagem estatutária muito além da intenção original, tornando a intervenção judicial inevitável.

As plataformas de ativos digitais integram funções que as finanças tradicionais deliberadamente mantêm separadas, criando novas eficiências juntamente com novos riscos. Forçar essas plataformas a se enquadrarem em categorias regulatórias concebidas para modelos de negócios diferentes não gera nem clareza nem proteção. Uma legislação abrangente sobre a estrutura do mercado estabeleceria frameworks de registro sob medida que realmente correspondem à forma como esses negócios operam, algo que o ecossistema cripto tem reivindicado há anos.

O imperativo da integração aqui é crucial. A supremacia financeira dos EUA no século XX derivou não de uma única inovação, mas da coordenação sistemática entre política monetária, regulamentação de mercado e supervisão institucional. O desafio de hoje exige uma coerência semelhante. A infraestrutura do dólar digital sem uma estrutura de mercado adequada deixa a inovação vulnerável à incerteza regulatória. A reforma da estrutura de mercado sem clareza sobre stablecoins limita o alcance global da política monetária americana.

Internacional competição intensifica essa urgência. O regulamento da União Europeia sobre Mercados de Criptoativos (MiCA), o marco regulatório de stablecoins do Reino Unido e iniciativas semelhantes em toda a Ásia representam desafios diretos à liderança americana em tecnologia financeira. Esses marcos regulatórios podem não ser superiores ao que os Estados Unidos poderiam construir, mas existem, o que frequentemente representa uma vantagem decisiva na atração de investimentos globais e inovação.

De fato, há outro passo que os políticos eleitos americanos podem tomar para garantir que a promessa das criptomoedas não seja comprometida: aprovar Legislação do deputado Tom Emmer proibindo o desenvolvimento nos Estados Unidos de uma moeda digital de banco central (CBDC). Enquanto vários outros países discutiram essa implementação, os legisladores americanos devem abraçar nossos ideais domésticos de privacidade e o amplo sentimento anti-vigilância apoiando esta importante legislação.

A aprovação pelo Senado, por 68 a 30, do GENIUS Act sugere um reconhecimento político crescente do poder político das criptomoedas e das realidades da competição internacional. Até mesmo democratas céticos reconhecem o estado atual, conforme o senador Mark Warner (D.-VA) observando recentemente, que se os legisladores americanos falharem em moldar a regulamentação de criptomoedas, “outros o farão—e não de maneiras que sirvam aos nossos interesses ou valores democráticos.”

O compromisso do Presidente Trump de assinar a legislação antes do recesso de agosto cria tanto uma oportunidade quanto um prazo. A base política parece sólida: apoio bipartidário, consenso da indústria sobre princípios-chave e pressão competitiva que, ocasionalmente, motiva uma governança eficaz.

No entanto, obstáculos significativos permanecem. A capacidade do Congresso para legislações técnicas é limitada em um clima político partidário acirrado, e a tentação de perseguir reformas simbólicas em vez de sistemáticas é forte. A complexidade de integrar a regulamentação de stablecoins com uma reforma mais ampla da estrutura do mercado exige exatamente o tipo de elaboração de políticas paciente e coordenada que a política americana às vezes luta para produzir.

A escolha que o Congresso enfrenta é, em última análise, simples: liderar o desenvolvimento da infraestrutura global de finanças digitais ou ceder esse papel aos concorrentes. Pela primeira vez em anos, a lógica econômica, o ímpeto político e a necessidade estratégica estão alinhados. A capacidade dos legisladores americanos de capitalizar essa convergência determinará não apenas o destino da regulamentação das criptomoedas, mas também o papel dos Estados Unidos na próxima geração das finanças globais.

O arcabouço regulatório da década de 1930 serviu bem aos Estados Unidos por quase um século. Seu sucessor digital, se devidamente estruturado, poderá servir por um período ainda mais longo.