MSTR vs. BTC

Após a eleição, como todos, exceto os trouxas, sabem, o preço do BTC subiu para máximas históricas (ATH) pouco abaixo de US$ 100.000. No momento em que este artigo foi escrito, ele estava pairando em torno de US$ 98.000. Uma pergunta interessante então é: o que aconteceu com a MicroStrategy (MSTR) de Michael Saylor durante esse período?

As ações negociadas publicamente, sinônimo de seu cofundador não convencional e arriscado, bem como o preço do BTC, também subiram para o ATH pós-eleição — como ONE de se esperar — ultrapassando US$ 500.

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Então, na semana passada, levou um golpe precipitado de ~22% inspirado em vendas a descoberto com base em um relatório expressando preocupações sobre a avaliação da empresa. O barulho em torno das ações despertou meu interesse. Fiquei curioso para cavar e ver quais oportunidades potenciais de mercado poderiam existir, ou pelo menos entender o valor de possuir MSTR vs BTC.

Este gráfico é um BIT enganoso. A principal razão pela qual o MSTR tem ganhos descomunais para o BTC é que o MSTR é altamente alavancado. Altamente alavancado. Ela adquiriu 386.700 BTC por quase US$ 22 bilhões, o que representa um surpreendente ~99,5% de seu balanço. Para conseguir isso, a empresa levantou US$ 9 bilhões em dívidas, algumas com juros zero. Se suas participações em BTC forem garantidas por essa dívida, eles podem enfrentar um pagamento desafiador em uma grave queda do BTC . Eles também levantaram US$ 4,6 bilhões em capital para essas compras de BTC . Com um preço médio de BTC de ~US$ 56.500, a valorização influencia fortemente o valor de mercado.

A correlação entre MSTR e BTC é relativamente alta, usando os coeficientes de correlação de Pearson e Spearman, em cerca de 65% usando 12 meses de dados de preço de fechamento diário. Remova a alavancagem e a correlação é bem linear. Geralmente, Siga o preço do BTC e o preço do MSTR Siga. A correlação é forte, mas não tão forte por vários motivos. O MSTR administra uma operação de inteligência empresarial (BI) muito lucrativa que gera receitas anuais em torno de US$ 500 milhões. Isso o torna um dos maiores participantes no espaço de BI. É uma ação com um negócio real e propensa a movimentos de preço com base no negócio subjacente. A alavancagem do BTC é a chave, no entanto, criando uma volatilidade de 2,5x para o BTC.

Indiscutivelmente, MSTR não é um bom proxy para BTC e, a menos que você esteja confortável com o aumento da alavancagem e volatilidade, também não é uma oportunidade de investimento confortável. Basta comprar um ETF de BTC . Você pode alavancar contratos perpétuos de BTC ou ETFs de BTC para obter um perfil de risco semelhante ao MSTR. Mas se você quer a alavancagem, provavelmente é melhor deixar Michael Saylor assumir o risco e, como investidor, apenas assumir o risco de preço. Mas T é uma substituição.

Dada a forte correlação e a exposição exagerada do MSTR ao BTC, há uma negociação aqui? Vamos dar uma olhada na reversão média. O Rally dramático do MSTR antes de sua grande queda na semana passada empurrou o z-score para quase quatro desvios-padrão (4σ). Olhando para The Graph, no entanto, historicamente T houve muitas oportunidades de reversão média. Uma grande parte disso pode ser atribuída ao uso recente de alavancagem para aumentar sua posição, então a relação entre os dois ativos agora é muito diferente do que antes.

A MSTR tem a capacidade de vender outros ~13 milhões em ações, o que poderia ampliar ainda mais a proporção. ONE -se concluir que a MSTR está significativamente supervalorizada em relação ao BTC e um estreitamento ainda maior do spread poderia ocorrer.