A tokenização de ativos do mundo real é uma notícia falsa

"Tokenização", particularmente de "ativos do mundo real", ou RWAs, foi recentemente anunciada como a próxima grande novidade em Cripto. A maioria das pessoas não faz a conexão de que essa tendência é apenas outra forma de tokens de segurança, um termo que você pode não ter ouvido desde 2018 (por um bom motivo).

Dave Hendricks é o cofundador e CEO da Vertalo.

As pessoas que promovem a tokenização estão, em sua maioria, erradas. Mas o coração delas está no lugar certo. Não é culpa de ninguém que algo se torne moda, mas se "tokens de segurança", "tokenização" e RWAs são todos parte do mesmo continuum tecnológico, e se a"Ciclo de Hype" da Gartnerestá certo, provavelmente haverá outra crise em breve.

Muitos dos atuais promotores da tokenização são refugiados do antigo campeão do ciclo de hype, as Finanças descentralizadas, também conhecidas como DeFi.

Embora influenciadores e CEOs influentes da TradFi vejam a tokenização como uma evolução natural nas Finanças — (por exemplo, o CEO da BlackRock, Larry Fink, disse que o recente lançamento de ETFs de Bitcoin foi o "primeiro passo"em relação a tudo que acontece na cadeia) — a tokenização de "todo ativo financeiro" é muito mais complicada e amplamente mal compreendida tanto pelos proponentes quanto pelos detratores.

A tokenização da indústria de ativos RWA está começando seu oitavo ano, tendo começado no final de 2017. Minha empresa,Vertalo, lançou uma das primeiras tokenizações de ações totalmente compatíveis, Reg D/S, em março de 2018. Os desafios que enfrentamos — muitos para relatar aqui — nos levaram a mudar de nossa função original como emissora de ações tokenizadas para uma empresa de software empresarial "picaretas e pás" com o objetivo de "conectar e habilitar o ecossistema de ativos digitais".

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Desde então, vimos a expansão, e subsequente contração massiva, de tokens não fungíveis (NFT) e DeFi. NFTs e DeFi eram aplicações mais fáceis e amigáveis ​​ao usuário final da Tecnologia de tokenização. No caso de NFTs, você poderia comprar arte gerada por computador que seria representada por um token negociável em mercados de fácil acesso como o OpenSea.

Se você me pedisse para mapear o progresso dos NFTs para o Ciclo de Hype da Gartner, eu os colocaria após o pico e deslizando rapidamente pelo "vale da desilusão". Por exemplo, o investidor da OpenSea, Coatuereduziram seu investimento de US$ 120 milhõespara US$ 13 milhões, com base na perda de dinheiro da bolsa.

Da mesma forma, o mercado DeFi antes aquecido demonstrou seu próprio esfriamento — com muitos projetos agora aparentemente mudando de marca e se concentrando novamente em ativos do mundo real. Isso inclui os titãs DeFi MakerDAO e Aave.

As equipes que promovem suas credenciais de RWA agora apontam para grandes instituições financeiras tradicionais como clientes ou parceiras, o que faz sentido, já que muitos fundadores de DeFi se formaram na Stanford ou na Wharton Business School antes de trabalhar em bancos de Wall Street.

Entediado com empregos Quant dando suporte a vendedores de BOND e traders de ações, mas apaixonado pela volatilidade e pelo equilíbrio entre vida pessoal e profissional que vieram com a descentralização, o movimento DeFi está bem familiarizado com o mundo (e o dinheiro) das Finanças globais, mas menos apaixonado por suas regras, regulamentações e rigor.

Como observadores astutos de tendências, os fundadores inteligentes do DeFi e seus engenheiros-matemáticos viram a escrita na parede e saíram do jogo de tokens de governança-airdrop em 2022 e começaram a reestruturar seu marketing e estratégia para criar a "coisa nova, nova", ou seja, tokenização. O resultado? Uma migração em massa e adoção do apelido RWA e uma fuga rápida de qualquer coisa que parecesse um tapete de copiar e colar, um movimento característico e risco no mundo DeFi amante de anônimos de 2020-22.

O facto de os activos e as garantias normalmente geridos na maioria destesProjetos RWA são em grande parte stablecoins, e não ativos físicos reais, o que T parece ser um problema.

A tokenização não é um motim silencioso. Se você mapear o mercado atual de RWA para o ciclo de hype, ele provavelmente cairia direto na "Proliferação de Fornecedores" hoje. Todo mundo quer estar no negócio de RWA agora, e eles querem entrar nele o mais rápido que puderem.

A tokenização do RWA éna verdade uma ótima ideia. Hoje, a propriedade da maioria dos ativos privados — a classe de ativos alvo para RWA — é rastreada em planilhas e bancos de dados centralizados. Se um ativo for impedido de ser vendido — como uma ação pública, BOND ao portador ou Cripto — há pouca razão para investir em Tecnologia que facilite sua venda. A infraestrutura antiquada de gerenciamento de dados encontrada em Mercados privados é uma função da inércia.

E de acordo com os proponentes do RWA, a tokenização corrige isso.

A tokenização realmente corrige isso?

Há alguma verdade nesta pequena mentira branca, mas a verdade absoluta é que, embora a tokenização, por si só, não resolva problemas de liquidez ou legalidade quando se trata de ativos privados, elatambémintroduz novos desafios. Os defensores da tokenização RWA convenientemente contornam essa questão, e é fácil para eles fazerem isso, já que a maioria dos chamados ativos do mundo real que estão sendo tokenizados são simples instrumentos de dívida ou garantia que não são mantidos nos mesmos padrões de conformidade e relatórios que os títulos regulamentados.

Na realidade, a maioria dos projetos RWA está se envolvendo em um processo antigo chamado "rehipoteca", onde a garantia é em si uma Criptomoeda levemente regulamentada e o produto é uma forma de empréstimo. É por isso que quase todos os projetos RWA promovem o rendimento do tipo mercado monetário como seu cartão de visita. Só T olhe para a qualidade da garantia muito de perto.

Emprestar e emprestar é um grande negócio, então eu não descartaria o sucesso futuro e de longo prazo da tokenização. Mas dizer que você está trazendo ativos do mundo real para a cadeia não é preciso. É simplesmente a garantia de ativos Cripto , representados por um token. E a tokenização é apenas uma peça, uma ONE importante, do quebra-cabeça.

Quando Larry Fink e Jamie Dimon falam sobre a tokenização de “todo ativo financeiro”, eles não estão falando sobre RWAs de criptocolateral, eles estão falando sobre a tokenização de imóveis e private equity, e eventualmente ações públicas. Isso não será realizado meramente com contratos inteligentes.

Experiência em primeira mão

Depois de passar mais de sete anos construindo um agente de transferência digital e uma plataforma de tokenização que tokenizou quase quatro bilhões de unidades representando interesses em quase 100 empresas, a realidade da tokenização em massa de ativos financeiros é muito mais complicada.

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Primeiro de tudo, a tokenização é uma parte relativamente simples e menor do processo. A tokenização é um negócio de commodities e centenas de empresas podem tokenizar ativos. A tokenização por si só não é um negócio muito lucrativo e, como modelo de negócio, a tokenização é uma corrida competitiva para o fundo quando se trata de taxas. Com tantos fornecedores oferecendo a mesma coisa, ela se tornará uma commodity muito rápido.

Em segundo lugar, mas muito mais importante, há responsabilidades fiduciárias quando se trata de tokenizar e transferir RWAs. É aí que entra a parte difícil, o livro-razão.

Os livros-razão distribuídos oferecem benefícios reais para tokenizar ativos financeiros ao oferecer imutabilidade, auditabilidade e confiabilidade. Isso cria a base para propriedade comprovável e permite um registro sem erros de todas as transações, instantaneamente. Sem isso, haverá uma revolução nas Finanças usando tokens.

O livro-razão cria a confiança que permitirá que profissionais de Finanças e seus clientes apoiem as palavras de Larry Fink e Jamie Dimon, mas o façam de uma forma que gere mais adoção do que o mundo complicado e técnico do DeFi e das Cripto.

Então, antes de começar a surfar no ciclo do hype, veja o que veio antes e o que tem que acontecer depois. T acabe surfando na parte errada do ciclo, ou então você vai cair na versão dois do NFT.