Os Fluxos de Entrada de US$ 732 Bi do Bitcoin Sinalizam Força, e Não um 'Inverno Cripto', Dizem Analistas

A queda do Bitcoin nos últimos três meses revigorou uma linha familiar de comentários sobre um iminente "inverno cripto."

O preço caiu cerca de 18% no período, e alguns comentaristas apontaram a fraqueza nas ações de criptomoedas como evidência de que o mercado mais amplo está em declínio.

Um dos movimentos mais acentuados veio da American Bitcoin Corp., que caiu cerca de 40% na terça-feira graças a um volume excepcionalmente alto. A queda atingiu brevemente a Hut 8, que detém uma participação majoritária na empresa. Outros ativos digitais vinculados a Trump também caíram acentuadamente, alimentando uma narrativa mais ampla de que o setor está entrando em mais uma recessão prolongada.

No entanto, os dados da estrutura de mercado não sustentam essa visão.

De acordo com um novo relatório da Glassnode e Fasanara Digital, o bitcoin atraiu mais de US$ 732 bilhões em novo capital líquido desde o fundo do ciclo de 2022.

O relatório observa que este único ciclo gerou mais entradas do que todos os ciclos anteriores de bitcoin combinados e elevou a capitalização realizada para aproximadamente US$ 1,1 trilhão, enquanto o preço à vista subiu de US$ 16.000 para cerca de US$ 126.000 em seu pico. A capitalização realizada é uma medida do capital investido real e geralmente é um dos primeiros indicadores a se contrair durante invernos reais. Isso não está acontecendo.

A volatilidade conta uma história semelhante.

O relatório mostra a volatilidade realizada do BTC em um ano caindo de 84% para cerca de 43%, uma queda associada a uma liquidez mais profunda, maior participação de ETFs e um aumento em derivativos com margem em dinheiro.

Os invernos começam quando a volatilidade aumenta e a liquidez evapora, não quando a volatilidade é reduzida pela metade. Embora isso seja historicamente verdadeiro, este ciclo é marcado pela crescente popularidade das estratégias de call overwriting em opções de BTC e IBIT. Essas estratégias têm amortecido a volatilidade neste ciclo, invalidando as relações anteriores entre spot e volatilidade.

O relatório argumenta que a atividade dos ETFs também contradiz a ideia de um topo de ciclo.

Os dados citados no relatório mostram que os ETFs à vista detêm aproximadamente 1,36 milhão de BTC, cerca de 6,9% da oferta circulante, e contribuíram com cerca de 5,2% dos influxos líquidos desde seu lançamento. Os fluxos dos ETFs tendem a se tornar negativos e permanecer negativos durante os verdadeiros invernos, especialmente quando os detentores de longo prazo reduzem simultaneamente sua exposição. Nenhuma dessas condições está presente hoje.

O desempenho dos mineiros em todo o setor também diverge dos padrões de inverno. O ETF CoinShares Bitcoin Mining (WGMI) está em alta de mais de 35% no mesmo período de três meses em que o BTC está em baixa. Nos invernos anteriores, os mineiros estavam entre os primeiros a colapsar à medida que o hashprice se deteriorava. A divergência atual mostra que a fraqueza dos mineiros não é generalizada e que questões específicas das empresas, como a venda massiva de Bitcoin nos Estados Unidos, não são representativas do setor.

O próprio recuo se encaixa no comportamento histórico de meio de ciclo, em vez de uma reversão completa, escreve a Glassnode.

O Bitcoin experimentou quedas semelhantes em 2017, 2020 e 2023, durante períodos de redução de alavancagem ou aperto macroeconômico, antes de retomar sua tendência de alta. O evento de desalavancagem de outubro de 2025, mencionado no relatório da Glassnode e Fasanara, segue esse padrão. O interesse em aberto caiu acentuadamente em poucas horas, enquanto a liquidez à vista absorveu bilhões de dólares em vendas forçadas. Eventos como este tendem a redefinir o posicionamento, em vez de encerrar ciclos.

O Bitcoin também permanece muito mais próximo de sua máxima anual perto de $124.000 do que de sua mínima anual em torno de $76.000. Em todos os invernos anteriores, o mercado gravitava em direção ao fundo da faixa e permanecia lá à medida que as perdas realizadas se acumulavam e os detentores de longo prazo mudavam seu comportamento. A configuração atual não se assemelha a esse ambiente.

A volatilidade de curto prazo em ações individuais pode gerar manchetes dramáticas, mas os indicadores estruturais que definem os ciclos de mercado contam uma história diferente.

Glassnote destaca que um recorde de capitalização realizada, a volatilidade em declínio e a demanda persistente por ETFs indicam consolidação após um ciclo histórico de influxos.

Para concluir, a dinâmica atual do mercado não é algo tipicamente observado no início de um "inverno cripto".