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Bitcoin Avança com Força enquanto Estratégia Fica para Trás.
A divergência aumenta em meio à compressão do mNAV e a uma mudança na abordagem de financiamento da Strategy para a acumulação de bitcoin.
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O que saber:
- O mNAV da Estratégia caiu para 1,80, próximo das mínimas dos últimos 12 meses, restringindo sua capacidade de levantar capital sem alta diluição.
- Sua última aquisição de BTC mostra uma mudança no financiamento: 81,7% ações ordinárias, 15,9% STRK e 2,4% STRF, sugerindo um uso mais amplo de instrumentos híbridos.
Aviso Importante: O analista que escreveu este artigo possui ações da Strategy (MSTR).
Desde o início deste mês, uma divergência crescente surgiu entre bitcoin e a Strategy bitcoin-HODLer (MSTR). Enquanto o bitcoin subiu aproximadamente 13%, aproximando-se da marca de $110.000, as ações da MSTR caíram 3%, sendo negociadas em torno de $372.
A História Continua abaixo
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Essa diferença de desempenho tornou-se mais pronunciada desde meados de maio e levanta questões sobre o sentimento do mercado em relação à empresa que pioneirou a estratégia de tesouraria de bitcoin para corporações. Apesar de desempenhar um papel de liderança nesse movimento, as ações da Strategy não espelharam a última alta do bitcoin.
Um fator chave é o rápido aumento no número de empresas públicas que adotam estratégias semelhantes de bitcoin. Segundo dados do BitcoinTreasuries.net, mais de 113 empresas públicas globalmente agora possuem bitcoin em seus balanços, marcando um aumento de 11 novos entrantes nos últimos 30 dias.
Muitas parecem estar seguindo o manual da Strategy, mas o prêmio de mercado da empresa está se comprimindo, indicando que sua vantagem de pioneira pode estar desaparecendo.
O múltiplo da Strategy em relação ao valor líquido dos ativos (mNAV), que reflete como o mercado avalia a empresa em relação às suas participações em bitcoin, caiu para 1,80, um dos seus pontos mais baixos no último ano.
Esse número é calculado dividindo o valor da empresa (EV) pelo valor de mercado de suas participações em bitcoin. O EV inclui o valor de mercado atual da MSTR, dívida conversível e ações preferenciais (como STRK e STRF), menos o saldo de caixa mais recente divulgado pela empresa.
Um mNAV mais baixo limita a capacidade da Strategy de emitir novas ações sem diluir significativamente os acionistas existentes, embora ainda permaneça acima de 1x, preservando alguma margem.
A recente compra de 4.020 BTC da Strategy, a menor desde 5 de maio, também revela uma mudança significativa na estrutura de financiamento. A aquisição foi financiada não apenas por meio de ações ordinárias, mas também por títulos preferenciais — 81,7% em ações ordinárias, 15,9% em STRK e 2,4% em STRF, de acordo com o analista da MSTR Ben Werkman.
Essa diversificação indica que a empresa está estrategicamente utilizando instrumentos alternativos por meio de sua oferta at-the-market (ATM), possivelmente para mitigar a diluição dos acionistas e otimizar a captação de capital em um ambiente de mNAV comprimido.
Leia mais: Strategy compra 4.020 Bitcoin por $427M, elevando reserva total para mais de 580.000 BTC
