Mineradores de Bitcoin estão prontos para um Rally de Primavera Espiralada

Desde cerca de 2017, nossa equipe vem pesquisando as oportunidades de infraestrutura disponíveis para investidores nos Mercados públicos. Estou satisfeito em ver altas quase recordes em receitas diárias à medida que nos aproximamos do quarto halving, previsto para 19 de abril. Satisfeito porque reflete o sucesso empresarial de uma indústria que atualmente está operando perto de uma taxa de execução de US$ 26,1 bilhões (365 vezes as receitas diárias de US$ 71,6 milhões). Como um dos investidores mais substanciais no espaço, com quase US$ 100 milhões alocados em nosso portfólio, o resultado de como esse negócio é financiado e avaliado é importante para nós.

Apesar do Optimism expresso pelos investidores, podemos entender por que mineradores e investidores estão encarando o halving com apreensão. Gostaríamos também de salientar que os resultados financeiros lucrativos do 1º trimestre esperados por alguns dos mineradores parecem mais do que descontados nos níveis atuais. Muitas ações de mineração podem estar olhando para múltiplos forward-EV/EBITDA em dígitos únicos muito baixos em relação a 2024 e 2025.

Claro, qualquer múltiplo de um único dígito assumido em métricas de avaliação deve assumir um preço de Bitcoin entre $70.000 e $100.000, o que argumentaríamos ser razoável, dado o momento atual no preço do Bitcoin. Por outro lado, dado que essas são empresas de Tecnologia , teríamos que admitir que o risco de execução em escala provou ser um grande obstáculo a ser alcançado.

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Como vemos a indústria:

Balde 1: Aceleradores: CLSK, MARA e RIOT

Algumas empresas como Cleanspark, Marathon Digital e RIOT Platforms se posicionaram como mineradoras de larga escala, levantando capital agressivamente por meio de At-The Market Offerings (ATMs). Espera-se que essas empresas mostrem crescimento acelerado nas receitas devido ao preço mais alto do Bitcoin e beta significativo da expansão exahash.

Como tal, eles tiraram uma vantagem competitiva de um aumento na atividade de negociação, ampla liquidez financeira e/ou um fundo de guerra para capitalizar oportunidades de aquisição. Pessoas que estão decepcionadas com o fracasso recente das ações de mineração em KEEP o preço do Bitcoin estão ignorando o fato de que essa correlação é sustentável, mas frequentemente se comporta como uma mola enrolada. A questão é o momento e a direção de NEAR prazo do Bitcoin em US$ 60 mil ou US$ 100 mil. Todas as apostas estão encerradas em US$ 500 mil.

Balde nº 2: Grupo HPC-AI (IREN, CORE, BTBT, HIVE, HUT)

Empresas orientadas para o pragmatismo, como a CORE Scientific (CORZ), a Iris Energy (IREN), a BIT Digital (BTBT) ou a Hut8 (HUT), são lideradas por gestores que estão executando sob o pretexto de que as métricas financeiras tradicionais importam no contexto da disciplina de medição. Para ser claro, essas são definitivamente empresas em crescimento.

O problema é que seu segmento de mineração de Bitcoin pode não ser sua única fonte de crescimento. HPC-AI é um modelo de negócio atraente e em demanda. A computação de IA, é claro, está em alta demanda atualmente. Os centros de computação de IA são mais previsíveis como um negócio do que a automineração. Mas é claro que também tem menos opcionalidade do que o preço de US$ 500.000 do Bitcoin .

Balde nº 3: Jogos de valor/distressed

Para registro, você T quer estar nessa categoria, pois isso pressupõe que uma empresa esteja presa em levantar capital e em uma situação potencialmente difícil como uma empresa de capital aberto de pequena capitalização. Preferimos não marcar nenhuma empresa como uma situação difícil, mas observe que há cerca de 15 a 20 empresas que são de micro capitalização em tamanho. Distressed, é claro, não significa que algumas dessas empresas T sobreviverão ou mesmo crescerão por meio de aquisições ou consolidações para chegar ao topo.