A redução pela metade do Bitcoin não é nada parecida com o aperto quantitativo

Frances Coppola, colunista da CoinDesk , é uma escritora e palestrante freelancer sobre bancos, Finanças e economia. Seu livro “O caso da flexibilização quantitativa das pessoas”, explica como a criação moderna de dinheiro e a flexibilização quantitativa funcionam e defende o “dinheiro de helicóptero” para ajudar as economias a saírem da recessão.

Em 11 de maio, o bloco 630.000 na rede Bitcoin foi minerado. A taxa na qual novos bitcoins são produzidos caiu prontamente de 12,5 para 6,25 aproximadamente a cada 10 minutos. Muitas pessoas esperavam que esse "halving" desencadeasse um aumento sustentado no preço do bitcoin em dólares americanos, como aconteceu após os halvings anteriores em 2013 e 2017. E, de fato, o preço do bitcoin agora está tendendo para cima após uma queda acentuada inicial imediatamente após o halving. Então, haverá outra corrida de alta do Bitcoin ?

O halving ocorreu em um momento em que o Federal Reserve dos EUA está criando quantidades sem precedentes de dinheiro novo por meio de "flexibilização quantitativa". Para os bitcoiners, essa criação perdulária de dinheiro fiduciário serve apenas para enfatizar a solidez do Bitcoin, com sua escassez embutida. Ecoando a famosa mensagem que Satoshi deixou no bloco de gênese do Bitcoin, a F2Pool, que minerou o último bloco antes do halving, gravou isso no blockchain: "NYTimes 09/04/2020 Com injeção de US$ 2,3 T , o plano do Fed excede em muito o resgate de 2008". A implicação é clara: a ação do Fed é otimista para o Bitcoin.

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Destacando o fato de que a taxa de produção do bitcoin caiu assim como a taxa de produção do Fed está aumentando descontroladamente, algumas pessoas apelidaram o halving de "aperto quantitativo". Mas temo que isso esteja errado. Reduzir pela metade a taxa de produção do bitcoin T é um aperto quantitativo.

Todo mundo sabe que quando o Fed faz flexibilização quantitativa (QE), ele está colocando dinheiro novo na economia. Ele compra ativos do setor privado, que ele paga com dólares recém-criados. Esses novos dólares circulam na economia, estimulando a atividade e aumentando a inflação.

O aperto quantitativo é o inverso. O Fed vende ativos para o setor privado, ou permite que ativos que ele já possui amadureçam. Ele queima o dinheiro que recebe em troca desses ativos. Então a quantidade de dólares em circulação na verdade cai, deprimindo a atividade e reduzindo a inflação. O aperto quantitativo é a destruição de dinheiro.

A redução pela metade pode aumentar a taxa de aumento do preço do Bitcoin e antecipar o ponto em que ele cai

Há apenas dois anos, o Fed estava fazendo um aperto quantitativo. Ele permitiu que os títulos do Tesouro dos EUA em seu balanço vencessem e queimou o dinheiro que o governo dos EUA pagou para resgatá-los. Entre 2016 e 2018, o Fed cortou a moeda base – os dólares que ele cria diretamente – pela metade. Mas o código do Bitcoin T inclui nenhum mecanismo pelo qual o fornecimento de bitcoins possa ser reduzido. O Bitcoin T pode queimar bitcoins. Então é simplesmente errado chamar o halving de “aperto quantitativo”.

O Fed encerrou o aperto quantitativo quando a escassez internacional de dólares começou a causar sérias tensões nos Mercados financeiros. Ele vem colocando dinheiro novo no sistema desde setembro passado. Agora, com a pandemia do coronavírus ameaçando causar uma depressão global, o Fed cortou as taxas de juros para zero e embarcou em um gigantesco programa de QE. A quantidade de moeda base em circulação em breve será a maior da história. Mas a taxa de câmbio do dólar continua a subir à medida que investidores assustados correm para ativos denominados em dólares. Apesar dos melhores esforços do Fed, o mundo continua desesperadamente com falta de dólares.

No entanto, todo esse dinheiro novo circulando pelo sistema pode resultar em alta inflação quando a economia emergir da crise induzida pela pandemia. Então, o halving do bitcoin chegou no momento certo. Em vez de investir em um ativo que está sendo sistematicamente inflado, por que não investir em um que é escasso por design e está prestes a se tornar ainda mais escasso?

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O problema com isso é que o Bitcoin T está se tornando mais escasso. A quantidade de bitcoins em circulação ainda está aumentando, só que mais lentamente. O halving é equivalente ao Fed cortando a taxa de compras de ativos de QE pela metade.

Atualmente, o Bitcoin T é "dinheiro forte". Seu suprimento não é fixo e não será por muito tempo. O famoso limite de 21 milhões T será atingido por mais de um século, se é que será atingido. Retornos decrescentes podem significar que os mineradores desistam antes que o último Bitcoin possa ser minerado. O suprimento de Bitcoin T está aumentando tão rápido quanto o suprimento de dólares, é verdade, mas então T é o veículo de poupança preferido do mundo em um momento de crise - e os apoiadores do Bitcoin podem querer pensar sobre por que ainda T é, após uma década de taxas de juros ultrabaixas, três rodadas de QE e (agora) o maior programa de criação de dinheiro que o mundo já viu. Talvez a criação exorbitante de dinheiro do Fed T seja tão otimista para o Bitcoin quanto seus defensores gostam de pensar.

Então, o halving T tornou os bitcoins mais escassos para investidores. Mas há um grupo para quem eles são agora mais escassos do que eram algumas semanas atrás. Mineradores.

O propósito dos halvings periódicos do Bitcoin é tornar os bitcoins mais escassos para os mineradores. Reduzir pela metade a taxa de produção de novos bitcoinsrepresenta uma perda de cerca de US$ 58.000 por bloco minerado. Então poderíamos chamar isso de corte de pagamento para mineradores. Ou poderíamos dizer que o subsídio que os usuários da rede pagam aos mineradores foi reduzido pela metade. Os mineradores têm que trabalhar mais para suas recompensas, o que força os mineradores menos eficientes a sair. E conforme a recompensa do bloco diminui, as taxas de transação compõem uma proporção maior dos lucros dos mineradores. Quando o último bloco for minerado, quase todos os lucros dos mineradores virão das taxas de transação.

Com certeza, já que os mineradores marginais estão reduzindo pela metadecomeçaram a desistir, e as taxas de transação tornaram-se uma proporção maiordos lucros restantes dos mineradores. A redução pela metade está fazendo exatamente o que deveria fazer.

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O comportamento do Fed estava aumentando a demanda por Bitcoin antes do halving. Uma taxa de produção mais lenta aumentará a lacuna entre oferta e demanda, aumentando a taxa na qual o preço sobe. Mas como qualquer um com uma compreensão rudimentar de economia saberá, quando a demanda excede a oferta, o preço sobe até que a oferta aumente para atender à demanda ou a demanda caia para atender à oferta.

No caso do Bitcoin, a oferta T pode aumentar mais rápido do que o código permite, e o código apenas a desacelerou consideravelmente. Eventualmente, os compradores vão desistir e o preço vai cair. Dada a taxa na qual as taxas de transação e os tempos de confirmação estão subindo, isso pode acontecer mais cedo do que tarde. Paradoxalmente, portanto, o halving pode tanto aumentar a taxa na qual o preço do bitcoin sobe quanto antecipar o ponto em que ele cai.

A criação de dinheiro do Fed já está elevando o preço do bitcoin, e o halving do bitcoin pode acelerar essa alta. Ainda há tempo para uma corrida de alta pós-halving. Mas o preço sobe depois que os dois últimos halvings terminaram em grandes quedas. Se houver uma corrida de alta dessa vez, provavelmente será de curta duração.