Tokens de segurança vs. títulos tokenizados: é mais do que semântica

Noelle Acheson é uma veterana em análise de empresas e membro da equipe de produtos da CoinDesk.

O artigo a seguir foi publicado originalmente em Institutional Cripto por CoinDesk, um boletim informativo para o mercado institucional, com notícias e opiniões sobre infraestrutura de Cripto entregues todas as terças-feiras. Inscreva-seaqui.

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Precisamos levar o vocabulário a sério.

O setor Cripto ganhou uma merecida reputação de ofuscar com jargões confusos, e o uso de certos termos para fins de propaganda não ajudou (quantos “blockchains” têm cadeias de blocos?). Até mesmo o termo “Cripto”, também, é confuso, implicando criptografia que é sobre segredos… para protocolos públicos e transparentes.

Você também deve ter notado uma proliferação do termo “token de segurança”.

As plataformas estão se preparando, os emissores estão fazendo o que têm que fazer e os reguladores estão prestando atenção. Na semana passada, participei de um evento lotado em Londres intitulado “Security Tokens Realised”, no qual os palestrantes usaram a frase para se referir a uma ampla gama de ativos baseados em blockchain.

O evento coincidiu com a publicação de umdocumento de consulta pela Financial Conduct Authority do Reino Unido, sobre a classificação e regulamentação de Cripto em geral. Os autores reforçam o uso amplo do termo, definindo-o como qualquer token que represente uma ativo reconhecidoou conceito de investimento.

Mas devemos ter cuidado. Frequentemente, quando dizemos “token de segurança”, queremos dizer “segurança tokenizada”. Ambos são conceitos atraentes, mas não são a mesma coisa.

Usá-los de forma intercambiável é confuso e enganoso. Eles implicam diferentes construções, diferentes investidores e potencialmente diferentes regulamentações, e confundir os dois T faz justiça a nenhum deles.

O lamento do pedante

Então, qual é realmente a diferença entre um token de segurança e um título tokenizado?

Em primeira instância, “token” é o substantivo e “security” atua como um adjetivo ou um qualificador. É uma nova representação Tecnologia (um token) que compartilha algumas qualidades com títulos tradicionais.

No segundo, “security” é o substantivo e “token” faz parte do adjetivo. A frase se refere a um ativo tradicional (um security) envolto em uma nova Tecnologia.

Em primeira instância, o aspecto da nova Tecnologia é – ou deveria ser – o foco principal. Alguns tokens são classificados como títulos, outros não, e alguns são tão novos em conceito que os reguladores lutam para decidir quais regras aplicar.

Um token que paga dividendos? Um título. Um token que confere acesso a conteúdo? Não tão claro.

No segundo, eles são obviamente títulos. Sua função é a mesma dos ativos off-blockchain – eles apenas rodam em uma Tecnologia diferente.

Isso torna sua regulamentação mais fácil. Como autoridades financeiras ao redor do mundo apontaram, a Tecnologia não é o foco – o caso de uso é. E um título tradicional que é negociado de forma diferente é mais fácil de categorizar e entender do que um novo tipo de ativo que está nos fazendo repensar antigas definições.

Se KEEP chamando os dois da mesma coisa, estaremos prestando um péssimo serviço a cada um.

Levando isso mais longe

Títulos tokenizados estão colocando um novo invólucro em torno de um ativo familiar, com vistas a ampliar o mercado e aumentar a liquidez. Não é tanto um produto novo para os reguladores, mas sim um novo canal de distribuição, que é muito mais fácil de aprovar.

Os security tokens, por outro lado, são um produto novo. O desafio para reguladores e investidores é muito maior, pois as ramificações e os riscos são mais difíceis de descobrir.

Isso não significa menosprezar a inovação por trás dos títulos tokenizados.

Pelo contrário – sua relativa simplicidade significa que provavelmente veremos muitos entrarem no mercado no curto prazo. E embora a oferta provavelmente supere a demanda, pelo menos no início, suas negociações ajudarão investidores e reguladores a se familiarizarem com Mercados baseados em blockchain.

Isso deve nos ajudar a entender o conceito de security tokens. É quando a inovação realmente é liberada.

As incógnitas conhecidas

Fazendo uma analogia com o desenvolvimento da internet, os títulos tokenizados são como as tentativas de replicar revistas impressas online. O acesso foi fundamentalmente alterado e o alcance do conteúdo foi multiplicado, mas o formato era similar.

Os tokens de segurança são mais como aquelas aplicações que ninguém poderia prever: Snapchat, Twitter, Tinder e coleiras de cachorro conectadas que monitoram a aptidão do seu animal de estimação.

Ambos os conceitos são úteis. Mas apenas um mudou a forma como conduzimos nossas vidas.

O mesmo com ativos baseados em blockchain: ambos transformarão os Mercados de capital, melhorando ineficiências e acesso. Mas apenas um mudará o que entendemos que os Mercados de capital são.

Para dar ao conceito de tokens de segurança o suporte e o espaço de que ele precisa, devemos esclarecer o que queremos dizer com o termo e parar de agrupar tudo com características semelhantes às de segurança sob seu guarda-chuva.

Os títulos tokenizados já estão aqui, e provavelmente veremos muito progresso nessa frente nos próximos meses.

Os tokens de segurança, por outro lado, ainda estão encontrando seu lugar na escala de inovação. Suas necessidades são diferentes de seus irmãos mais familiares – e quanto mais cedo começarmos a separar os conceitos, mais cedo poderemos entender o potencial à frente.

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