Cuidado, comprador? O crédito se infiltra na Cripto

Marc Hochstein é editor-chefe da CoinDesk e ex-editor-chefe do American Banker.

O artigo a seguir foi publicado originalmente emCoinDesk Semanal, um boletim informativo personalizado entregue todos os domingos exclusivamente aos nossos assinantes.

"Nem um credor nem um devedor podem."

O conselho de Polônio a Laertes em "Hamlet" pode muito bem ter sido um grito de guerra para os primeiros adeptos do Bitcoin que buscavam uma alternativa aobanco de reserva fracionária.

Em um blockchain, um ativo pode estar na sua carteira, ou pode estar na minha carteira. Ele não pode estar em ambas ao mesmo tempo. Você ainda pode me emprestar, mas se fizer isso, é como me emprestar seu cortador de grama – você T pode cortar sua própria grama até que eu o devolva. Ao contrário dos bancos como os conhecemos, os credores de Bitcoin não podem criar dinheirodo nada, apesar dos comentários de Jamie Dimon.

Além de fornecer uma alternativa ao banco centralcriação de dinheiro, no entanto, criptomoedas e blockchains implicam a libertação de formas mais prosaicas de crédito.

Por exemplo, a arquitetura ponto a ponto da Criptomoeda significa que as transações são continuamente liquidadas em umabruto, ou um para um, em vez de esperar pararede para foraum lote de débitos e créditos nos livros de um intermediário central.

Enquanto isso, plataformas de títulos de blockchain como a tZERO buscam derrubar Wall StreetRube Goldberglinha de montagem decomércio, compensação e liquidaçãopara algo mais próximo de "uma ONE e pronto".

E em um tipo emergente de transação Cripto chamadatrocas atômicas entre cadeias, é impossível que apenas um lado de uma negociação passe. Ou ela é feita, ou T é.

Todas essas inovações deveriam, em teoria, reduzir a necessidade de crédito para preencher a lacuna entre comércio e liquidação, e nos levar a um mundo sem distinções desconcertantes em nossos extratos bancários, como "saldo atual" versus "saldo disponível".

E, no entanto, o crédito, em várias formas, está se infiltrando na economia do blockchain.

Apostas alavancadas

Considere o seguinte:

• Com o preço do bitcoin atingindo novos máximos históricos e ganhando cobertura da grande mídia, há relatos de consumidores dos EUAcontraindo dívidas para comprar Criptomoeda. "Vimos hipotecas sendo feitas para comprar Bitcoin", disse Joseph Borg, presidente da North American Securities Administrators Association, na CNBC. "As pessoas fazem cartões de crédito, linhas de capital", disse Borg, que também é diretor da Alabama Securities Commission.
• A maioria ou todas as principais bolsas de Cripto oferecem negociação de margem (incluindo, ironicamente,Poloniex, que aparentemente não deu ouvidos ao conselho do seu homónimo shakespeariano). A BitFlyer, sediada no Japão, por exemplo, permite que os comerciantes alavanquematé 15 vezesseu depósito em dinheiro. Para ser justo, o empréstimo nessas plataformas é frequentemente peer-to-peer, entre clientes de câmbio. "T corremos nenhum risco. A negociação é entre nossos clientes", disse o CEO da bitFlyer, Yuzo Kano, ao Financial Times recentemente.
• Na conferência Consensus: Invest da CoinDesk no mês passado, houve muita conversa sobre trazer outras formas de alavancagem, como corretagem de PRIME e serviços de empréstimo de títulos, para o mercado de Cripto paraacomodar a demandade investidores institucionais recém-chegados.
• Há alguma especulação de queTether, o emissor de uma Criptomoeda atrelada ao dólar, tem impresso tokens para aumentar o preço do Bitcoin na Bitfinex, uma exchange de Cripto afiliada. Para registro, a Tether disse que seus tokens são totalmente lastreados e que uma auditoria futura deve acabar com as dúvidas.

Alguns por aí dirão:Eu avisei você.

De acordo com uma escola de pensamento, o crédito, seja ele de liquidação líquida ou de reserva fracionária, é necessário para um sistema financeiro funcional, e pensar de outra forma é utopismo ingênuo.

Expressando esta opinião, Perry Mehrling, professor de economia no Barnard College da Universidade de Columbia, exortou os técnicos a acordarem e a sentirem o cheiro da interdependência num comunicado de setembro.postagem de blog:

"...[M]ercados estão sendo feitos para converter uma Criptomoeda em outra, e... Mercados estão sendo feitos para converter Criptomoeda em algo chamado fiduciário. Alguém ou algo está criando esses Mercados, e ao fazer isso expandindo e contraindo um balanço, em busca do lucro esperado. ... Criptomoedas temem crédito, mas suspeito que logo descobrirão que crédito é uma característica, não um bug, e isso exigirá que reexaminem a teoria monetária implícita que fundamenta sua codificação."

Mas há outra maneira de encarar a situação, que pode ser resumida assim: lá se vai o bairro.

A ameaça fantasma

Em outras palavras, um fluxo de pessoas que querem enriquecer rápido, sejam elas pessoas físicas tomando empréstimos para comprar Cripto ou investidores institucionais buscando aumentar os retornos com alavancagem, poderia encorajar o tipo de comportamento que o Bitcoin foi criado para escapar.

Como, por exemplo, um provedor de carteira hospedada emprestando Bitcoin aos clientes sem avisá-los.

“Temo ofinanceirizaçãodo Bitcoin, no sentido de que ele pode criar Bitcoin fantasmas que podem não existir de fato", disse Caitlin Long, presidente e presidente do conselho da Symbiont, uma startup de blockchain empresarial.

Como veterana de Wall Street, Long T se encaixa no perfil típico de bitcoiner, mas ela investe pessoalmente na Criptomoeda desde 2013, quando seu trabalho diário era administrar o negócio de pensão no Morgan Stanley.

"À medida que mais donos não filosóficos de Bitcoin entram no Bitcoin, onde você está vendo mais e mais um empurrão em direção à financeirização dele, eu acho que seria uma pena", ela disse. "Mesmo que isso aumentasse o preço no curto prazo, isso removeria o Bitcoin de ser uma verdadeira reserva de valor."

Voltando aos Mercados de valores mobiliários, Long disse que T aceita o argumento de que a liquidação líquida é necessária para que um sistema funcione. Por um lado, a prática cria riscos pouco apreciados.

"Desde que você permita a liquidação líquida, você não está forçando umaajuste em cada negociação que há um comprador e um vendedor", ela disse. "Se você está permitindo liquidação líquida, o que você está realmente fazendo é permitindo múltiplos compradores para apenas um ativo."

Daí situações como o caso judicial deste ano em que as corretoras venderam mais ações emDole Alimentosdo que a empresa realmente havia emitido.

Além disso, disse Long, os Mercados financeiros globais têm se esforçado para acelerar os tempos de liquidação, não porque o status quo seja eficiente, mas porque é lucrativo para os operadores tradicionais.

"A razão pela qual temosT+3, T+2 a liquidação é para empréstimo de títulos", ela disse. "É tudo sobre corretoras que querem poder emprestar os títulos de seus clientes para outros clientes e obter um spread."

Verificação da realidade

Sob essa ótica, os blockchains não são mera fantasia de um grupo de anarcocapitalistas e líderes do Vale do Silício, como vários acadêmicos, jornalistas e blogueiros céticos fazem a Tecnologia parecer.

Em vez disso, se forem colocadas em prática de forma mais ampla, as blockchains podem dissipar muitas correntes e amplamente difundidasfantasias.

Para ter certeza, pode haver momentos em que o crédito (em última análise, outra palavra para "confiança") é realmente inevitável. Ao confiar que eu não vou sair correndo pela porta sem pagar, o merceeiro está, de certa forma, me estendendo crédito pelo minuto ou mais entre o momento em que pego um pote de picles na prateleira e o momento em que pago no balcão.

E quando você encomenda um cortador de picles na Amazon, você está, de certa forma, estendendo crédito ao varejista ao pagar e esperar alguns dias pela entrega.

Mas essas são transações envolvendo objetos físicos, e os termos do "empréstimo" são apenas tão longos quanto necessário. Quando os itens sendo trocados são abstrações puramente eletrônicas (como dinheiro e títulos são cada vez mais), qual é o propósito do crédito (esperando para ser remunerado)?

É uma pergunta que deveríamos pelo menos fazer e exigir respostas melhores do que "é assim que sempre foi feito".

Acima de tudo, seja fiel aos seus negócios.

Sombraimagem via Shutterstock