Cripto para Consultores: Produtos de Rendimento em Cripto

No boletim informativo "Crypto para Consultores" de hoje, Gregory Mall da Lionsoul Global analisa o rendimento em criptomoedas, destacando sua maturidade, bem como seu papel em um portfólio. Examinamos por que o rendimento pode, em última análise, tornar-se a ponte mais duradoura das criptomoedas para portfólios tradicionais.

Então, em "Pergunte a um Especialista," Kevin Tam destaca os principais investimentos dos recentes registros 13F, incluindo a notícia de que a exposição combinada dos soberanos dos Emirados Árabes Unidos atingiu US$ 1,08 bilhão, tornando-os o quarto maior detentor global.

Rendimento em Ativos Digitais: O Que os Consultores Devem Saber à Medida que o Mercado Matura

Durante a maior parte de sua história, o mercado de cripto tem sido definido por apostas direcionais: comprar, segurar e esperar que o próximo ciclo traga resultados positivos. Entretanto, uma transformação mais silenciosa tem ocorrido nos bastidores. À medida que o ecossistema de ativos digitais amadureceu, uma de suas evoluções mais importantes e frequentemente mal compreendidas tem sido o surgimento do yield: sistemático, programático e cada vez mais institucional.

A história começa com a infraestrutura. O Bitcoin introduziu a custódia própria e a escassez; o Ethereum expandiu essa base com contratos inteligentes, transformando blockchains em plataformas programáveis capazes de executar serviços financeiros. Nos últimos cinco anos, essa arquitetura deu origem a um ecossistema paralelo, transparente de crédito e negociação conhecido como finanças descentralizadas (DeFi). Embora ainda seja um nicho em relação aos mercados tradicionais, o DeFi cresceu de menos de US$ 1 milhão em valor total bloqueado em 2018 para bem mais de US$ 100 bilhões no pico (DefiLlama). Mesmo após a queda de 2022, a atividade se recuperou fortemente.

Para os consultores, essa expansão é importante porque desbloqueou algo que o mercado cripto raramente ofereceu em seus primeiros anos: retornos baseados em fluxo de caixa, não dependentes de especulação. Contudo, a complexidade por trás desses rendimentos e os riscos subjacentes exigem uma navegação cuidadosa.

De Onde Vem o Retorno em Cripto

O retorno em ativos digitais não provém de uma única fonte, mas de três amplas categorias de atividade de mercado.

1. Negociação e provisão de liquidez

Os formadores automáticos de mercado (AMMs) geram taxas sempre que os usuários trocam tokens. Os provedores de liquidez ganham uma parte dessas taxas, semelhante aos spreads de formadores de mercado nas finanças tradicionais. Em grande escala, e em pools suficientemente profundos, isso pode criar uma renda estável – embora a exposição à “perda impermanente” deva ser monitorada.

2. Empréstimos colateralizados e mercados de taxas

Protocolos on-chain permitem que os usuários tomem empréstimos com garantia de seus ativos, sem intermediários. Os tomadores pagam juros; os credores os recebem. Essas dinâmicas criam oportunidades para arbitragem de taxa de juros (tomar emprestado a uma taxa, emprestar a outra) e para estratégias de rendimento delta-neutras quando as exposições são protegidas.

3. Financiamento de derivativos, volatilidade e liquidações

Os mercados de contratos perpétuos geram taxas de financiamento que podem ser capturadas por meio de posicionamentos neutros em relação ao mercado. Da mesma forma, cofres de opções e retornos estruturados podem monetizar a volatilidade de forma sistemática. Leilões de liquidação, onde garantias de empréstimos subcolateralizados são vendidas, também oferecem oportunidades para participantes sofisticados.

Importante destacar que esses não são rendimentos “mágicos”. Eles decorrem da atividade econômica: negociação, demanda por alavancagem e provisão de liquidez.

Os Riscos Sob a Superfície

Apesar de sua promessa, a DeFi continua longe de ser plug-and-play para fiduciários.

O risco técnico permanece como o mais visível. Explorações de contratos inteligentes, manipulação de oráculos e ataques a bridges coletivamente representaram perdas na casa dos bilhões. O comprometimento da Ronin Bridge, por exemplo, resultou em um dos maiores roubos da história das criptomoedas.

A complexidade regulatória é igualmente significativa. A maioria das plataformas DeFi opera com processos limitados ou inexistentes de “conheça seu cliente” (KYC) ou outras salvaguardas contra lavagem de dinheiro (AML) ou sanções, tornando-as inacessíveis ou inadequadas para muitos clientes de gestão de patrimônio.

E talvez o mais negligenciado: risco econômico. Muitos rendimentos DeFi continuam sendo subsidiados por emissões de tokens de governança – atraentes, mas estruturalmente insustentáveis. O ditado é verdadeiro: se você não entende de onde vem o rendimento, você é o rendimento.

O Que os Consultores Devem Estar Considerando

1. A demanda está se deslocando da exposição direcional para a geração de renda.

À medida que a classe de ativos amadurece, muitos clientes desejam participar sem assumir alto beta.

2. Nem todo rendimento é igual.

Retornos incentivados por tokens e rendimento economicamente fundamentado são fundamentalmente diferentes.

3. A diligência operacional é tudo.

Os contratos inteligentes podem ser executados de forma autônoma, mas a infraestrutura ao redor — custódia, avaliação, conformidade, auditoria — é o que torna as estratégias investíveis para clientes de alto patrimônio líquido (HNW) e institucionais.

4. O rendimento pode, em última análise, tornar-se a ponte das criptomoedas para os portfólios tradicionais.

Da mesma forma que os mercados monetários sustentam as finanças tradicionais, mecanismos de rendimento transparentes e programáticos podem se tornar a característica institucional mais duradoura das criptomoedas.

Se você deseja ler mais sobre geração de rendimento em DeFi, visite-nos para continuação da leitura.

- Gregory Mall, diretor de investimentos, Lionsoul Global

Pergunte a um Especialista

P: Como o maior banco do Canadá, considerado globalmente como sistêmico importante, está investindo em bitcoin?

A: O Royal Bank of Canada aumentou sua posição em produtos negociados em bolsa (ETP) de bitcoin de 35.000 para 1,47 milhão de ações, um aumento de 4.104%, enquanto a exposição em dólares subiu para US$ 102 milhões, representando um aumento de 4.363%. Além disso, o RBC incrementou sua posição em ações da Strategy (MSTR) em 561%, elevando a exposição em dólares para US$ 504 milhões, tornando-se uma das maiores posições proxy de bitcoin entre os bancos canadenses.

P: Além dos fundos negociados em bolsa (ETFs), como as instituições canadenses estão se envolvendo com outros ativos digitais?

A: O Canada Pension Plan Investment Board (CPPIB) adicionou 393.322 ações da Strategy (MSTR) avaliadas em US$ 127 milhões. Isso marca um marco como o primeiro grande fundo de pensão canadense a obter exposição indireta ao bitcoin por meio da MSTR.

P: Quais são os desenvolvimentos notáveis do terceiro trimestre de 2025?

A: O fundo patrimonial da Universidade de Harvard ampliou significativamente sua posição no iShares Bitcoin Trust no terceiro trimestre de 2025, passando de 1,91 milhão de ações para 6,81 milhões — um aumento de 258%, representando US$ 443 milhões.

A exposição soberana combinada dos Emirados Árabes Unidos atingiu US$ 1,08 bilhão. Este é o quarto maior detentor global, após instituições dos EUA. A Al Warda Investment RSC Ltd. expandiu significativamente seu iShares Bitcoin Trust em 230%, para 7,96 milhões de ações, totalizando US$ 518 milhões. A Mubadala Investment Corporation adicionou uma nova posição avaliada em US$ 567 milhões.

Olhando para o futuro, cortes esperados nas taxas e a maturação da infraestrutura de ETPs marcam a transição definitiva do bitcoin de ativo especulativo para componente de reserva institucional. A combinação de clareza regulatória, alocação de fundos soberanos e participação de fundos patrimoniais estabelece uma base para a adoção institucional sustentável.

Fontes: Documentos da SEC, Nasdaq, FactSet.

- Kevin Tam, especialista em pesquisa de ativos digitais

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