Cripto para Consultores: Universo Cripto.

No Crypto para Consultores de hoje, Fabian Dori, Diretor de Investimentos do Sygnum Bank, explora por que cripto é mais do que apenas uma classe de ativos e analisa a adoção institucional das finanças descentralizadas.

Em seguida, Abhishek Pingle, cofundador da Theo, responde perguntas sobre como investidores avessos a risco podem abordar finanças descentralizadas e o que observar no Ask an Expert.

– Sarah Morton

Cripto não é uma classe de ativos — é um universo de ativos

Moody's alertou recentemente que blockchains públicas representam um risco para investidores institucionais. Ao mesmo tempo, ETFs de bitcoin nos EUA atraem bilhões em entradas. Estamos vendo o início de uma alteração na aguardada adoção institucional. Mas o verdadeiro potencial do cripto vai muito além da exposição passiva ao bitcoin. Não se trata apenas de uma classe de ativos — é um universo de ativos, abrangendo estratégias geradoras de rendimento, apostas direcionais e alfa ao estilo de fundos hedge. A maioria das instituições está apenas começando a explorar o que é possível.

Investidores institucionais podem aprimorar seu perfil risco-retorno ao superarem uma visão monolítica do cripto e ao reconhecerem três segmentos distintos: estratégias geradoras de rendimento, investimentos direcionais e estratégias alternativas.

Como a renda fixa tradicional, estratégias geradoras de rendimento oferecem risco de mercado limitado com baixa volatilidade. Estratégias típicas vão desde fundos de mercado monetário tokenizados que geram rendimentos tradicionais até abordagens que interagem com o ecossistema descentralizado de finanças cripto, entregando retornos atraentes sem risco tradicional de duração ou crédito.

Essas estratégias de rendimento em cripto podem apresentar índices de Sharpe atraentes, rivalizando com prêmios de risco de títulos de alto rendimento, mas com mecânicas diferentes. Por exemplo, retornos podem ser obtidos por participação em protocolos, atividades de empréstimo e tomada, estratégias de arbitragem de taxas de financiamento e provisão de liquidez. Ao contrário de títulos que sofrem erosão do principal em ambientes de alta de juros, muitas estratégias geradoras de rendimento cripto funcionam amplamente independentes da política dos bancos centrais e proporcionam diversificação genuína de portfólio justamente quando mais necessário. Contudo, não existe almoço grátis. Estratégias de rendimento em cripto envolvem riscos, principalmente relacionados à maturidade e segurança dos protocolos e plataformas com quais a estratégia interage.

O caminho para a adoção institucional segue normalmente três abordagens distintas alinhadas a diferentes perfis de investidores:

• Instituições avessas ao risco começam com estratégias geradoras de rendimento que limitam exposição direta ao mercado ao passo que capturam retornos atraentes. Esses pontos de entrada permitem que investidores tradicionais se beneficiem dos rendimentos únicos disponíveis no ecossistema cripto sem incorrer na volatilidade associada à exposição direcional.
• Instituições convencionais frequentemente adotam uma abordagem bitcoin-primária antes de diversificarem gradualmente em outros ativos. Começar com bitcoin oferece uma narrativa familiar e clareza regulatória estabelecida antes de expandir para estratégias e ativos mais complexos.
• Jogadores sofisticados como family offices e gestores de ativos especializados exploram todo o ecossistema cripto desde o início e constroem estratégias abrangentes que aproveitam a gama completa de oportunidades ao longo do espectro de risco.

Contrariando previsões iniciais da indústria, a tokenização está avançando de ativos líquidos como stablecoins e fundos do mercado monetário para ativos mais complexos, impulsionada pela liquidez e familiaridade, não por promessas de democratizar ativos ilíquidos. Ativos mais complexos seguem o mesmo caminho, revelando uma curva pragmática de adoção.

O alerta da Moody's sobre o risco de protocolo superar o risco tradicional de contraparte merece escrutínio. Essa narrativa pode afastar instituições da camada de rendimento do cripto, mas destaca apenas um lado da moeda. Embora ativos baseados em blockchain introduzam riscos técnicos, esses riscos são frequentemente transparentes e auditáveis, diferentemente dos perfis de risco potencialmente opacos das contrapartes nas finanças tradicionais.

Contratos inteligentes, por exemplo, oferecem novos níveis de transparência. Seu código pode ser auditado, testado sob estresse e verificado independentemente. Isso significa que a avaliação de risco pode ser feita com menos suposições e maior precisão do que em instituições financeiras com exposições fora de balanço. Principais plataformas de finanças descentralizadas agora passam por múltiplas auditorias independentes e mantêm reservas significativas de seguros. Elas mitigaram, pelo menos parcialmente, os riscos no ambiente de blockchain público que a Moody's alertou.

Enquanto a tokenização não elimina o risco inerente de contraparte associado aos ativos subjacentes, a tecnologia blockchain oferece uma infraestrutura mais eficiente e resiliente para acessá-los.

Em última análise, investidores institucionais devem aplicar princípios tradicionais de investimento a essas novas classes de ativos enquanto reconhecem a vasta gama de oportunidades dentro dos ativos digitais. A questão não é se alocar em cripto, mas quais segmentos específicos do universo de ativos cripto alinham-se com objetivos e tolerâncias de risco do portfólio. Investidores institucionais estão bem posicionados para desenvolver estratégias de alocação personalizadas que aproveitam as características únicas de diferentes segmentos do ecossistema cripto.

- Fabian Dori, diretor de investimentos, Sygnum Bank

Pergunte a um Especialista

P: Quais estratégias geradoras de rendimento as instituições estão utilizando on-chain hoje?

R: As estratégias mais promissoras são delta-neutras, ou seja, neutras a movimentos de preço. Isso inclui arbitragem entre exchanges centralizadas e descentralizadas, captura de taxas de financiamento e empréstimos de curto prazo em pools de liquidez fragmentados. Elas geram rendimentos líquidos de 7–15% sem exposição ampla ao mercado.

P: Quais características estruturais do DeFi possibilitam uma implantação de capital mais eficiente comparada à finança tradicional?

R: Gostamos de pensar em finanças descentralizadas (DeFi) como “mercados on-chain”. Mercados on-chain desbloqueiam eficiência de capital ao eliminar intermediários, possibilitar estratégias programáveis e oferecer acesso em tempo real a dados on-chain. Diferente das finanças tradicionais, onde o capital frequentemente fica ocioso devido a processos em lote, atrasos de contraparte ou sistemas opacos, mercados on-chain fornecem um mundo onde a liquidez pode ser roteada dinamicamente através de protocolos baseando-se em métricas quantificáveis de risco e retorno. Recursos como composabilidade e acesso permissionless permitem que ativos sejam implantados, rebalanceados ou retirados em tempo real, frequentemente com salvaguardas automatizadas. Essa arquitetura sustenta estratégias ágeis e transparentes, crucial para instituições que otimizam entre pools de liquidez fragmentados ou gerenciam exposição à volatilidade.

P: Como uma instituição avessa a risco deve abordar o rendimento on-chain?

R: Muitas instituições que exploram DeFi dão o primeiro passo cauteloso avaliando estratégias não-direcionais baseadas em stablecoins, conforme explicado acima, que visam oferecer rendimentos consistentes com exposição limitada ao mercado. Essas abordagens frequentemente focam em preservação de capital e transparência, com infraestrutura que sustenta monitoramento de risco on-chain, diretrizes personalizáveis e custódia segura. Para empresas buscando diversificação de rendimento sem risco de duração da renda fixa tradicional, essas estratégias ganham espaço como ponto de entrada conservador em mercados on-chain.

- Abhishek Pingle, cofundador, Theo

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