Wall Street gelooft in de opwaartse potentie van crypto, maar niet in de technologie

De appetijt van Wall Street voor crypto is sterker dan ooit. De Bitcoin-ETF van BlackRock heeft instroomrecords verbroken. Fidelity en VanEck volgden met nieuwe spotproducten. Zelfs de Nasdaq heeft gesuggereerd haar infrastructuur voor de handel in digitale activa uit te breiden. Toch gebeurt vrijwel niets van deze dynamiek daadwerkelijk onchain.

Institutionele beleggers beschouwen crypto nu als een legitieme activaklasse, maar niet als een plaats om te opereren. Het merendeel van de handel, afwikkeling en market-making vindt nog steeds plaats op private servers en traditionele betalingsnetwerken.

De reden is eenvoudig: blockchains voldoen in hun huidige vorm nog niet aan de institutionele prestatienormen. Totdat ze voorspelbare snelheid, betrouwbare data-toegang en operationele veerkracht kunnen leveren die vergelijkbaar is met de systemen van Wall Street, zullen de grootste spelers blijven handelen buiten de keten, wat de transparantie, liquiditeit en de innovatie die crypto in eerste instantie zo aantrekkelijk maakte, beperkt.

Waarom orderstroom buiten de blockchain blijft

Instellingen vermijden handelen onchain omdat de meeste blockchains niet aan hun normen voldoen. Instellingen vereisen zowel snelheid als betrouwbaarheid, waarbij blockchains vaak moeite hebben met het laatste.

Veel blockchains raken overbelast tijdens piekdrukte, waardoor transacties onvoorspelbaar kunnen mislukken. Gas fees kunnen grillig wijzigen naarmate de netwerkactiviteit fluctueert, wat extra chaos veroorzaakt. Instellingen weigeren te opereren in zo'n onvoorspelbare omgeving.

Institutionele beleggers moeten er ook zonder enige twijfel voor zorgen dat transacties correct worden afgehandeld, zelfs wanneer zich meerdere gebeurtenissen gelijktijdig voordoen. Sommige blockchains, zoals Layer 2-oplossingen of rollups, maken gebruik van optimistische afhandelingstechnieken die meestal werken, maar soms vereisen dat transacties worden teruggedraaid, waardoor reeds afgehandelde transacties ongedaan worden gemaakt.

Binnen deze beperkingen moeten instellingen ervoor zorgen dat ze zo snel mogelijk kunnen handelen. In traditionele markten hebben instellingen miljoenen betaald om de lengte van glasvezelkabel tussen hen en de Nasdaq te verkorten, waardoor ze transacties een nanoseconde vóór concurrenten kunnen afwikkelen. Blockchain-latentie ligt nog steeds in de seconden of zelfs minuten, wat helemaal niet competitief is.

Het is belangrijk op te merken dat moderne instellingen toegang hebben tot crypto-ETF's, waardoor zij via traditionele markten crypto-exposure kunnen aanschaffen met behulp van de geoptimaliseerde glasvezelkabels waarmee zij vertrouwd zijn. Dit betekent dat een blockchain de snelheden van traditionele markten moet overtreffen om onchain institutionele handel aan te trekken (waarom zouden instellingen overstappen naar een trager handelsplatform?).

Blockchain-netwerken upgraden naar institutionele standaarden

Institutionele beleggers zullen niet eenvoudigweg een Metamask-wallet aanmaken en beginnen met handelen op Ethereum. Ze hebben op maat gemaakte blockchains nodig die voldoen aan dezelfde normen voor prestaties, betrouwbaarheid en verantwoording als traditionele markten.

Een belangrijke optimalisatie is instructieniveau-parallelisme met deterministische conflictoplossing. In eenvoudige bewoordingen betekent dit dat een blockchain veel transacties tegelijk kan verwerken (zoals meerdere kassa’s die parallel klanten afrekenen) terwijl wordt gegarandeerd dat iedereen elke keer een correcte en volgordelijke bevestiging ontvangt. Dit voorkomt de “files” die ervoor zorgen dat blockchains vertragen wanneer de activiteit piekt.

Blockchains die ontworpen zijn voor instellingen moeten ook I/O-knelpunten elimineren, zodat het systeem geen tijd verspilt aan wachten op opslag- of netwerkvertraging. Instellingen moeten in staat zijn om veel gelijktijdige operaties uit te voeren zonder opslagconflicten of netwerkcongestie te veroorzaken.

Om integratie soepeler te laten verlopen, zouden blockchains VM-agnostische plug-in connectiviteit moeten ondersteunen, waardoor instellingen bestaande handelssoftware kunnen verbinden zonder code te herschrijven of volledige systemen opnieuw te bouwen.

Voordat instellingen zich vastleggen aan onchain trading, verlangen zij bewijzen dat blockchain-systemen presteren onder reële omstandigheden. Blockchains kunnen deze bezorgdheden wegnemen door prestatiedata te publiceren die gemeten zijn op echte hardware, met realistische workloads uit betalingen, DeFi en handelsactiviteiten met hoog volume, zodat instellingen dit kunnen verifiëren.

Samen kunnen deze upgrades de betrouwbaarheid van blockchains verhogen tot het niveau van Wall Street, en hen stimuleren om onchain te handelen. Zodra een bedrijf beseft dat het sneller kan handelen via blockchain-netwerken (en daarmee een voorsprong op de concurrentie behaalt) zonder in te boeten op betrouwbaarheid, zullen instellingen massaal onchain actief worden.

De werkelijke kosten van off-chain institutionele handel

Het uitvoeren van de meeste activiteiten off-chain concentreert de liquiditeit op private systemen en beperkt de transparantie over hoe prijzen tot stand komen. Dit houdt de industrie afhankelijk van een handvol handelsplaatsen en vermindert een van crypto’s grootste voordelen: de mogelijkheid voor toepassingen om met elkaar te verbinden en openlijk op elkaar voort te bouwen.

Het plafond is nog duidelijker bij getokeniseerde reële activa. Zonder betrouwbare on-chain prestaties lopen deze activa het risico statische omhulsels te worden die zelden verhandeld worden, in plaats van levende instrumenten in actieve markten.

Het goede nieuws is dat de verandering al gaande is. De beslissing van Robinhood om zijn eigen blockchain te lanceren, toont aan dat instellingen niet alleen afwachten tot crypto zich ontwikkelt — ze nemen zelf het initiatief. Zodra een paar bedrijven bewijzen dat ze sneller en transparanter onchain kunnen handelen dan offchain, zal de rest van de markt volgen.

Op lange termijn zal crypto niet alleen een activum zijn waarin instellingen investeren, maar de technologie die zij gebruiken om wereldwijde markten te bewegen.