Cryptoliquiditeit Nog Steeds Zwak Na Oktober Crash, Risico op Scherpe Prijsschommelingen

De cryptomarkten lijken wellicht rustiger na de hefboomvernietiging in oktober, maar onder de oppervlakte blijft liquiditeit afwezig.

Gegevens van CoinDesk Onderzoek toont aan dat de diepte van het orderboek bij belangrijke gecentraliseerde beurzen structureel lager blijft, wat wijst op een voorzichtiger marktmakende omgeving richting het einde van het jaar.

Deze omgeving effent het pad voor dunnere markten en scherpere bewegingen, waardoor de waarschijnlijkheid toeneemt dat routinematige handelsstromen buitensporige prijsschommelingen veroorzaken.

Vervagende liquiditeit

De De liquidatiegolf in oktober veegde miljarden weg in open interest binnen enkele uren, maar het veroorzaakte ook iets subtielers en veel hardnekkigers: een uitstroom van slapende liquiditeit uit gecentraliseerde beurzen.

De schade is het duidelijkst zichtbaar bij de twee activa die de hele markt verankeren. Begin oktober, net voor de wipeout, lag de gemiddelde cumulatieve diepte van bitcoin op 1% vanaf de middenprijs bij ongeveer $20 miljoen over de belangrijkste handelsplaatsen, volgens gegevens van CoinDesk Research.

Tegen 11 november was diezelfde maatstaf gedaald tot $14 miljoen, een daling van bijna een derde, zo bleek uit de gegevens.

Marktdiepte is een maatstaf die door handelaren wordt gebruikt om de omvang van de liquiditeit op een markt te beoordelen. Bij een bereik van 1% wordt hiermee vastgesteld hoeveel kapitaal nodig zou zijn om de markt met 1% te bewegen, rekening houdend met de cumulatieve waarde van alle limietorders in het orderboek.

Een dunne orderboek kan handelaren die hogere volumes willen kopen of verkopen afschrikken, omdat dit vaak slippage veroorzaakt, waarbij de prijs afwijkt naar een gebied waar voldoende liquiditeit aanwezig is.

Diepte op 0,5% van de middenprijs daalde van bijna $15,5 miljoen tot net onder $10 miljoen, terwijl de diepte binnen het bredere bereik van 5% daalde van meer dan $40 miljoen tot iets onder $30 miljoen.

Ether vertoont een vrijwel parallel patroon. Op 9 oktober bedroeg de ETH-diepte op 1% van de middenprijs net iets meer dan $8 miljoen, maar begin november was dit teruggelopen tot net onder de $6 miljoen.

Er was ook een significante terugval in diepte binnen 0,5% en binnen 5%, wat een geheel nieuwe marktstructuur creëerde.

Volgens CoinDesk Research is dit falen van BTC- en ETH-liquiditeit om te herstellen geen momentopname, maar een structurele verschuiving.

De analisten concludeerden dat beide activa een aanzienlijke daling in de gemiddelde diepte hebben doorgemaakt die niet is opgelost, "wat wijst op een doelbewuste vermindering van de marktmakingverplichting en de opkomst van een nieuwe, lagere basislijn voor stabiele liquiditeit op gecentraliseerde beurzen."

Dit is niet alleen van belang voor directionele handelaren met een long- of shortbias, maar ook voor delta-neutrale bedrijven en volatiliteitshandelaren. Delta-neutrale bedrijven vertrouwen op strategieën zoals het benutten van een arbitragespread op financieringsrentes; echter betekent een gebrek aan liquiditeit dat de omvang moet worden verkleind, wat mogelijk de winstgevendheid aantast.

Volatiliteitshandel kan gemengde resultaten opleveren aangezien het gebrek aan liquiditeit uiteindelijk kan leiden tot heftige schommelingen. Dit is ideaal voor degenen die een optiestraddle uitvoeren, waarbij een call- en putoptie met dezelfde afloopdatum en uitoefenprijs worden gekocht, aangezien brede prijsschommelingen in beide richtingen winst opleveren.

Altcoins herstellen zich na paniek, maar bereiken niet de eerdere sterkte

Het liquiditeitstekort contrast tussen BTC en ETH versus belangrijke altcoins is duidelijk.

Een samengestelde mandje van SOL, XRP, ATOM en ENS onderging tijdens de uitverkoop in oktober een nog diepere liquiditeitsinzakking, waarbij de diepte op 1% daalde van ongeveer $2,5 miljoen naar ongeveer $1,3 miljoen gedurende één nacht. Toch kende deze groep een snelle technische herstel, waarbij market makers snel orders herstelden naarmate de volatiliteit afnam.

Die opleving herstelde echter niet de liquiditeit tot het niveau van begin oktober. De diepte binnen de 1%-band blijft ongeveer $1 miljoen onder het niveau waarop deze stond vóór de uitwissing, en de diepte bij bredere banden vertoont hetzelfde patroon van gedeeltelijk herstel zonder volledige herstelling.

CoinDesk Research is van mening dat deze divergentie twee fundamenteel verschillende liquiditeitsregimes weerspiegelt: altcoins ondervonden een reflexmatige instorting die marktmakers ertoe dwong agressief te herintreden zodra de markt stabiliseerde, terwijl BTC en ETH een langzamere, meer doelgerichte terugtrekking van liquiditeit doormaakten terwijl deelnemers het risico herbeoordeelden.

“De ineenstorting van altcoins was een tijdelijke, door paniek gedreven gebeurtenis die snelle herstelmaatregelen vereiste,” aldus de analisten, die eraan toevoegde dat de grotere activa “een meer doordachte en duurzame risicobeperking ondergingen.”

Het patroon, een scherpe daling, een snelle opleving en een lager plateau, suggereert dat altcoins werden geschokt, terwijl bitcoin en ether werden hergeprijsd in termen van marktmakerverbintenis.

Macro is geen vriend

Als liquiditeitsverschaffers al terughoudend waren na de verstoring in oktober, heeft het macro-economische klimaat hen weinig reden gegeven om opnieuw risico te nemen.

CoinShares gegevens toonde $360 miljoen aan netto-uitstroom uit digitale activabeleggingsproducten gedurende de week die eindigde op 1 november, inclusief bijna $1 miljard dat werd opgenomen uit bitcoin-ETF's — een van de zwaarste wekelijkse uitstroomperiodes van het jaar.

De Verenigde Staten waren verantwoordelijk voor meer dan $430 miljoen van deze uitstroom, wat de gevoeligheid van Amerikaanse institutionele stromen voor de veranderende communicatie van de Federal Reserve over rentetarieven weerspiegelt.

Marketmakers hebben de neiging om hun voorraad te verminderen, de spreads te vergroten en de gepubliceerde omvang te beperken wanneer macro-economische onzekerheid het richtingsgevoel vertroebelt. De aanhoudende uitstroom uit ETF’s, de onduidelijkheid rond het rentebeleid in december en het algemene gebrek aan sterke fundamentele katalysatoren hebben allemaal bijgedragen aan een Voorzichtige houding.

Wat betekent dit allemaal?

De praktische consequentie van deze verminderde diepte is dat cryptomarkten fragieler zijn dan prijsgrafieken doen vermoeden.

Simpel gesteld: zeer scherpe bewegingen in het vooruitzicht voor handelaren.

Het vereist nu aanzienlijk minder kapitaal om de spotmarkten in beide richtingen te bewegen. Grote transacties van fondsen, arbitragedesks of ETF-tussenpersonen kunnen een onevenredige impact veroorzaken, terwijl zelfs routinematige macro-economische publicaties, zoals een onverwacht sterke CPI-cijfer, een verschuiving in de Fed-commentaren of verdere ETF-uitstromen, het risico lopen om overdreven prijsreacties teweeg te brengen.

Lagere liquiditeit maakt het systeem ook kwetsbaarder voor liquidatiekaskades. Mocht de open interest snel herstellen, zoals vaak het geval is tijdens periodes van rust, vergroot de afwezigheid van een dik orderboek de kans dat relatief kleine schokken een nieuwe golf van gedwongen verkopen veroorzaken.

In een gunstiger scenario kan dunne liquiditeit ook opwaartse bewegingen versterken. Als het risicobereidheid plotseling terugkeert, kan hetzelfde gebrek aan rustende liquiditeit buitensporige rallies aanwakkeren.

Een fragiele markt in het vooruitzicht

Wat uit de gegevens duidelijk blijkt, is dat de liquidatie in oktober meer deed dan alleen overbelichte posities afwikkelen. Het heeft de structuur van de cryptomarkt hervormd op een manier die nog niet is teruggedraaid.

Bitcoin en ether blijven verankerd in een nieuw, dunner liquiditeitsregime. Altcoins, hoewel sneller in herstel, blijven nog ver verwijderd van de niveaus die begin oktober kenmerkten.

Naarmate het jaar ten einde loopt, bevindt crypto zich nu in een veel fragielere positie dan aan het begin van oktober.

Of dit liquiditeitstekort een korte episode blijft of een bepalend kenmerk wordt van de volgende marktfase, valt nog te bezien, maar voorlopig blijft dat gat bestaan en blijft de markt een manier vinden om eromheen te werken — met grote voorzichtigheid.