Michael Saylor’s bitcoinvoorraad staat officieel onder water, maar hier is waarom hij waarschijnlijk de paniekknop niet zal indrukken

Bitcoin's dip tot ongeveer $75.500 duwde de prijs kortstondig net onder de gemiddelde aankoopprijs van Strategy (MSTR) van ongeveer $76.037 per munt.

Dat kan op het eerste gezicht verontrustend lijken, en het zet het bedrijf van Michael Saylor technisch gezien onder water wat betreft zijn bitcoinbezittingen, maar het verandert de financiële positie van het bedrijf in wezen niet.

Er is geen balansdruk en geen risico op gedwongen verkoop. Wat het wel doet, is het vertragen van de toekomstige bitcoin aankoop.

Strategie bezit momenteel 712.647 bitcoin — allen onbelemmerd, wat betekent dat geen van de tegoeden als onderpand zijn verpand, zodat er geen risico is op gedwongen verkopen alleen omdat de prijs onder de aankoopkosten daalt.

Sommigen zouden zich kunnen afvragen wat er gebeurt met de $8,3 miljard aan converteerbare schulden op de balans wanneer de bitcoinprijs onder de drempel daalt.

De schuldenlast klinkt wellicht omvangrijk, maar biedt ook veel flexibiliteit.

Strategie kan looptijden verlengen (zijn schulden herfinancieren), schulden omzetten in aandelen wanneer deze vervallen. Let op dat de eerste uitoefendatum van de converteerbare obligatie pas in het vierde kwartaal van 2027 is.

Er zijn ook andere manieren om aan de verplichtingen te voldoen. Bijvoorbeeld, andere bitcoin treasury bedrijven, zoals Strive (ASST), hebben recentelijk gebruikt hulpmiddelen zoals eeuwigdurende preferente aandelen om zijn converteerbare schulden af te lossen. Strategy heeft vergelijkbare opties indien nodig.

Waar de druk zichtbaar wordt, is bij het aantrekken van kapitaal.

Historisch gezien heeft Strategy zijn bitcoin aankopen meestal gefinancierd door nieuwe aandelen te verkopen via at-the-market (ATM) aanbiedingen. Dit betekent dat een bedrijf dat kapitaal wil aantrekken door aandelen uit te geven, makelaars instrueert om deze te verkopen tegen de huidige marktprijs in plaats van een groot deel van de nieuwe aandelen met korting te verkopen. Wat dit doet, is dat aandelen op de open markt worden verkocht, waardoor de impact op de marktprijs wordt geminimaliseerd.

Maar die strategie werkt alleen goed wanneer het aandeel wordt verhandeld tegen een premie ten opzichte van de nettowaarde van de activa (mNAV), een maatstaf die de marktkapitalisatie van een bedrijf vergelijkt met de realtime marktwaarde van zijn bitcoin-bezit. Afgelopen vrijdag, toen bitcoin rond de $90.000 tot $89.000 stond, bedroeg de multiple voor de strategie ongeveer 1,15x, wat aangeeft dat het aandeel een premie had ten opzichte van zijn bitcoin-bezit. Maar met de daling van bitcoin van ongeveer $85.000 naar de midden-$70.000's dit weekend, is die premie nu omgeslagen in een korting of onder de 1, waardoor nieuwe aandelenuitgiftes minder aantrekkelijk worden.

Het handelen onder de kostprijs is geen crisis.

Het vertraagt simpelweg de mogelijkheid van Strategy om haar bitcoinvoorraad te laten groeien zonder de aandeelhouders te verwateren. Ter context: in 2022, toen de aandelen van MSTR het grootste deel van het jaar beneden de waarde van de bitcoinreserves handelden, voegde het bedrijf slechts ongeveer 10.000 bitcoin toe.

Het bedrijf zal waarschijnlijk niet failliet gaan hierdoor, maar de aandelen zullen mogelijk negatief reageren als de bitcoinprijs op deze niveaus blijft of verder daalt wanneer de markten maandag openen.

Lees meer: De verhoogde dollarbuffer van de strategie dekt meer dan 2 jaar aan dividendverplichtingen

Disclaimer: De analist die dit artikel heeft geschreven, bezit aandelen in Strategy (MSTR).