전략은 비트코인이 8,000달러까지 하락하더라도 생존할 수 있으며 부채를 '주식화'할 것이라고 밝혔다

비트코인BTC$67,692.28 재무 회사 스트래티지(MSTR)는 최대 암호화폐 가격이 8,000달러까지 급락하더라도 이를 견디며 부채를 이행할 수 있다고 밝혔다.

"마이클 세일러가 이끄는 회사는 "$BTC 가격이 8,000달러까지 하락하더라도 전략적으로 손실을 견딜 수 있으며, 여전히 부채를 완전히 상환할 충분한 자산을 보유하고 있다"고 밝혔다.가 X에서 말했다.

공개 상장된 기업 중 가장 많은 비트코인을 보유하고 있는 이 회사는 2020년 이를 재무 자산으로 채택한 이후 현재 가격 기준 약 493억 달러에 달하는 714,644 BTC를 축적했습니다.

수년간, 이는 부채를 통해 비트코인을 축적해왔으며, 도쿄 상장사인 메타플래닛(3350)과 같은 동종업체들도 이와 유사한 전략을 취하고 있습니다. 약 60억 달러, 즉 86,956 BTC에 해당하는 부채를 보유 중이며, 이는 비트코인 보유량의 8배 이상에 달합니다.

이러한 부채 기반 비트코인 매수는 암호화폐 강세장에서 크게 환영받았으나, 10월 최고가 126,000달러 이상에서 거의 60,000달러로 토큰이 폭락한 이후에는 부담으로 작용하고 있습니다.

만약 Strategy가 부채 상환을 위해 비트코인 보유분을 강제로 청산해야 한다면, 시장에 과잉 공급이 발생하여 가격이 더욱 하락할 수 있습니다.

일요일 게시물에서 Strategy는 비트코인 가격이 $8,000일 때에도 자사의 비트코인 보유액이 60억 달러의 가치를 유지해 부채를 충분히 상환할 수 있다고 투자자들에게 확신시켰다.

회사는 만기일이 2027년과 2032년에 걸쳐 분산되어 있어 모든 부채를 한 번에 상환할 필요가 없다고 언급했습니다.

우려를 더욱 완화하기 위해, 스트래티지는 추가적인 선순위 채무 발행을 피하고자 기존 전환사채를 주식으로 전환할 계획이라고 밝혔다. 전환사채는 주가가 충분히 상승할 경우 대출자가 이를 MSTR 주식으로 전환할 수 있는 대출 형태이다.

모두가 감명을 받은 것은 아닙니다

회의론자들은 여전히 존재한다.

가명 매크로 자산 관리자 Capitalists Exploits와 같은 비평가들지적하다 8,000달러의 비트코인이 기술적으로 60억 달러의 순부채를 커버할 수는 있지만, 스트래티지(Strategy)는 보유 자산을 약 540억 달러에 매입한 것으로 알려졌으며, 1 BTC당 평균 76,000달러에 달합니다. 비트코인 가격이 8,000달러로 하락할 경우 480억 달러에 달하는 막대한 장부상 손실이 발생해 대출 기관과 투자자들에게 재무 상태가 매우 부정적으로 비춰질 것입니다.

관찰자는 현금 보유액이 현재 수준의 부채 및 배당금 지급을 약 2.5년 정도만 충당할 수 있으며, 소프트웨어 사업에서 연간 5억 달러에 불과한 수익을 올리고 있다고 주장했다. 이는 82억 달러 규모의 전환사채와 80억 달러의 우선주를 감당하기에는 매우 부족한 금액이며, 우선주는 끝없는 이자 청구서와 같은 무거운 지속적 배당금을 요구한다.

이는 비트코인 가격이 8,000달러로 하락할 경우 재융자가 즉시 가능하지 않을 수 있음을 의미합니다.

전통적인 대출 기관들은 주요 자산이 크게 가치 하락하고, 전환 옵션이 경제적으로 무가치해졌으며, 신용 지표가 악화되고, BTC를 장기 보유하는 명확한 정책(담보 유동성 제한)이 있는 기업을 재융자할 가능성이 낮다"고 관찰자가 X에 게시한 글에서 말했다. "신규 채무 발행은 투자자를 유치하기 위해 15-20% 이상의 수익률이 필요하거나, 스트레스가 심한 시장 상황에서는 완전히 실패할 수도 있다.

개인 투자자 대상 매도세

암호화폐 거래소 Freedx의 최고사업책임자(Chief Business Officer) 안톤 골럽(Anton Golub)은 이번 '주식화(equitizing)' 조치를 계획된 "개인투자자 대상 덤핑(dump)"이라고 평가했다.

그는 스트래티지의 전환사채 매수자들이 주로 월가의 헤지펀드들로, 이들은 비트코인 팬은 아니지만 "변동성 차익거래자"라고 설명했다.

이 차익거래는 전환사채에 내재된 옵션의 예상 또는 내재 변동성과 기초 주식의 실제 변동성 간의 차이에서 헤지펀드가 이익을 창출하는 것을 포함합니다.

펀드들은 일반적으로 저가 전환사채를 매입하고, 주식에 대해 매도 또는 "공매도" 전략을 구사합니다. 이러한 구조는 큰 가격 변동을 회피하는 동시에, 채권 이자 수익, 변동성에 따른 등락, 그리고 만기 시 할인된 채권이 액면가에 근접하며 상승하는 "pull-to-par" 효과로 이익을 얻도록 돕습니다.

골럽에 따르면, 스트래티지의 전환사채는 작은 등락에 맞추어 가격이 책정되었다. 그러나 주가는 크게 변동하여 헤지펀드가 차익거래를 통해 돈을 벌 수 있는 기회를 제공했다: 전환사채를 저렴하게 매입하는 동시에 주가 하락에 베팅하는 전략이다.

이 설정은 주가가 $400 이상일 때, 즉 채권 보유자들이 채무를 주식으로 전환하는 계기가 되었을 때 매우 효과적으로 작동했습니다. 헤지펀드들은 숏 포지션을 청산했고, 채권은 전환을 통해 소멸되었으며, 전략은 현금 지급을 피할 수 있었습니다.

주당 130달러로는 전환이 합리적이지 않습니다. 따라서 헤지 펀드들은 채권 만기 시 전액 현금 상환을 요구할 가능성이 높아, 전략(Strategy)의 재무 상태에 부담을 줄 수 있습니다.

골럽은 회사가 주식 희석으로 대응할 것으로 예상하고 있다.

"전략은 신규 주식 발행을 통해 주주들을 희석시키고, ATM 매도를 통해 소매 투자자들에게 매도하며, 헤지펀드에 자금을 지급하기 위해 현금을 조달할 것"이라고 그는 에서 말했다.링크드인에 게재된 설명 글.

"전략은 비트코인 강세장에서만 천재적으로 보입니다. 약세장에서는 희석 현상이 현실이며 MSTR 주주들을 파괴합니다," 그가 덧붙였습니다.