비트코인 금고 보유 기업들, 침체된 시장 심리 속에서 BTC 보유액보다 낮은 가치 평가받아

비트코인 금고 기업들이 계속해서 어려움을 겪다 급락하는 주가와 빠르게 둔화되는 비트코인 누적이 가속화되는 긴축 시장 속에서, 많은 이들이 이제 거래하고 있습니다 순자산가치(mNAV)의 1배 이하로 거래되고 있습니다.

다시 말해, 이들 “순수 플레이” 금고 보유자들(예: MARA Holdings와 Bullish 같은 광범위한 암호화폐 플랫폼을 제외한 채굴업체들)의 시가총액은 그들의 비트코인 보유 가치 밑으로 하락했다.

Semler Scientific(SMLR)은 2024년 중반에 비트코인 재무 전략을 시작하여 5,000 BTC 이상을 축적했습니다. 그럼에도 불구하고, 주가는 현재 회사가 비트코인 여정을 시작했을 때와 거의 동일한 수준인 주당 약 24달러에서 거래되고 있으며, 이는 현재 회사에 0.80배의 mNAV를 제공합니다.

하지만 Semler는 현재 신생 기업 Strive(ASST)에 인수되는 과정에 있는 가운데, 매수자 역시 자체적인 도전에 직면해 있습니다.

SPAC 합병을 완료한 지 한 달여 만에 Strive의 주가가 약 90% 하락하면서 ASST의 기업 가치는 대차대조표에 기재된 5,885 비트코인 가치의 약 50% 수준에 불과하게 되었다.

이는 최근 완료된 또 다른 SPAC에도 해당됩니다, KindlyMD (NAKA)는 5,765 BTC를 보유하고 있으며 0.50배 mNAV에서 거래되는, 시가총액 약 3억 달러와 비트코인 보유액 약 6억 3,100만 달러를 가진 19번째로 큰 공개 비트코인 보유 기업입니다. 이 회사는 미상환 전환사채 2억 5,000만 달러를 보유하고 있어, 이러한 상당한 할인 요인을 일부 설명할 수 있습니다.

이들은 몇 가지 주목할 만한 예에 불과하지만, 순수 비트코인 보유 기업들의 평가 가치는 전반적으로 거의 동일합니다.

비트코인퀀트(BitcoinQuant) 데이터에 따르면, 다른 주목할 만한 이름들도 순자산가치(NAV) 이하에서 거래되고 있습니다: Capital B (ACPB)는 0.75배(2,818 BTC 보유), The Smarter Web Company (SWC)는 0.72배(2,660 BTC 보유), H100 Group (GS9)은 0.88배(1,046 BTC 보유), 그리고 메타플래닛 (3350) 0.98배에 보유 중 (30,823 BTC 보유).

이들 동일한 기업들은 여름 강세장 기간 동안 상당한 프리미엄에 거래되었습니다. 그 이후로 투자자 심리는 낙관에서 신중함을 거쳐 현재의 완전한 절망으로 급격히 전환되었습니다.

할인율은 이제 중요한 질문을 제기합니다: 이것이 실제 가치를 반영하는 것인지, 아니면 시장이 이들 기업의 재무상태표와 실행력에 대한 더 넓은 불확실성을 반영하는 것인지에 대한 문제입니다.

재무 기업들이 프리미엄을 회복하기 위해 할 수 있는 일은 무엇인가?

심리 변화가 필요하며, 이는 아마도 더 강한 비트코인 시장이 요구될 것입니다.

비트코인 — 연초 대비 상승했으나 — 현재는 트럼프 대통령 취임식이 있던 1월 20일과 거의 동일한 수준에 머물러 있습니다. 강세론자들에게 특히 답답한 점은 올해 비트코인이 거의 움직임이 없었던 반면, 주식과 귀금속은 거의 매일 상승세를 이어갔다는 점입니다.

거시경제 이벤트를 통제하는 것은 어렵지만, 비트코인 자산 관리 회사들은 할인율을 완화하기 위해 여러 가지 전략을 고려할 수 있습니다.

한 가지 방안은 보유 주식을 다시 매입하는 것으로, 이는 비트코인 일부를 매도하거나 신용을 발행하여 자금을 조달할 수 있습니다. 그러나 후자의 경우에는 기업이 유리한 조건을 확보하고 새로운 부채를 상환할 충분한 수익을 창출할 수 있는 역량에 크게 의존합니다.

이의 한 예는 엠페리 디지털, 1억 달러의 신용 한도를 발표하여 1억 5천만 달러 상당의 자사주 매입을 자금 조달할 예정입니다. 그러나 이 발표 이후 해당 주가는 10% 하락하였으며, 연초 대비 손실은 60%에 이르고 있습니다. 또한, 세쿼언스 커뮤니케이션즈 (SQNS)는 3,234 BTC를 보유하고 있으며, 최근 총 발행 주식의 10%에 해당하는 미국 예탁 증서(ADS) 자사주 매입 프로그램을 발표하여 최대 157만 주의 ADS 재매입을 승인했습니다. 이 발표 이후 주가는 27% 하락했습니다.

또 다른 접근법은 보유 중인 비트코인의 일부를 낮은 수익률의 거래 또는 유동성 전략에 투입하여 단일 자리 수의 수익을 창출하는 것입니다. 이는 공개 시장에서 BTC를 추가로 구매하는 비트코인 채굴자와 유사한 방식입니다, MARA 홀딩스 (MARA), 가 시작했습니다.

전략: 최후의 1인

상위 20대 순수 비트코인 보유 상장 기업 중에서 마이클 세일러의 스트래티지(MSTR)만이 현재 비트코인 보유량 대비 프리미엄 가격으로 거래되고 있습니다.

마지막 확인 시점에, 회사의 mNAV 는 대략 1.39배였습니다. 그러나 이는 빠르게 감소하고 있습니다. 2024년 11월 Strategy의 사상 최고 주가인 $543에서는 비트코인 가치의 거의 세 배에 거래되고 있었습니다.

이제 약 1년이 지난 시점에서, 단순히 보유 비트코인 수량이 대폭 늘어난 것뿐만 아니라 비트코인 가격이 약 60% 상승했음에도 불구하고, MSTR 주가는 285달러까지 급락했다.

mNAV가 1.0 미만이라고 해서 반드시 실패를 의미하는 것은 아닙니다. 2022년 하락장 동안에도 Strategy는 유사한 할인율을 경험한 바 있습니다. 당시 매수한 투자자들은 탁월한 수익을 얻었으며, 최근 주가 하락에도 불구하고 MSTR은 그 이후 약 10배 이상 상승했습니다.

2022년 MSTR이 직면했던 도전과 유사한 문제를 현재 겪고 있는 신생 진입자들이 회복을 이룰 수 있을지는 지켜봐야 합니다.