비트코인 보유 자산, NAV 할인 영향으로 HODL을 넘어 수익 창출, 헤지 및 자사주 매입으로 확대

여름 동안의 대규모 기업 비트코인 확보 경쟁은 상당히 진정되었으며, 최근 디지털 자산 자금(DAT) 주식들의 움직임은 그 후유증을 보여주고 있습니다.

한때 인기를 끌던 비트코인 재무 보유 주식의 상당수가 현재 보유 중인 암호화폐 가치를 밑도는 수준에서 거래되고 있어, 기업들은 단순한 '매수 및 보유' 전략을 넘어, 대차대조표상의 비트코인이 단순히 자리만 차지하는 것을 넘어서 더 많은 역할을 해야 하는지에 대해 보다 깊이 고민할 수밖에 없는 상황에 직면해 있다.

“우리는 축적에서 관리로 전환하고 있습니다,” 비트코인을 생산적인 자산으로 전환하는 것을 목표로 하는 회사인 펑션(Function)의 창립자 토마스 첸(Thomas Chen)이 말했습니다. "오늘날 누가 비트코인을 구매하는지가 아니라, 누가 이를 국고등급 자산처럼 관리할 수 있는지가 문제입니다,"라고 그는 덧붙였습니다.

보유를 넘는 BTC 금고 전략

자문사 블록스페이스포스(BlockSpaceForce)의 매니징 파트너 스펜서 양(Spencer Yang)은 그의 고객들 사이에서 비슷한 심리 변화가 나타나고 있다고 진단한다. 올해 초 비트코인BTC$89,626.41 투자에 서둘렀던 기업들은 이제 투자 배분을 마케팅 캠페인보다는 금융 정책에 가깝게 보이도록 만들 방안을 모색하고 있다.

"기업 재무팀들이 아직 비트코인을 적극적으로 활용하는 사례는 보이지 않지만, 차별화를 원한다면 이를 고려해볼 필요가 있다고 양 대표는 CoinDesk에 전했다.

첸은 보수적인 수익을 올리는 일부 보유 자산, 20~30% 손실에 대비한 헤지 자산, 그리고 크기와 노출에 대한 엄격한 한도를 포함한 세 가지 핵심 축으로 구성된 잠재적인 BTC 국고 배치 전략을 제시하며 리스크 다각화를 강조했다.

• 보수적인 수익률: 명확한 재담보화 규칙과 담보 분리가 이루어진 저위험 채널만 사용하십시오. 단순한 기초 자산 차익 거래나 보수적인 담보 대출 한도 정책에 따라 설정된 초과 담보 대출을 고려하십시오. 감정에 따라 결정하지 않고 정책에 의해 설정된 보수적인 대출 가치 대비 비율을 준수하십시오. 불투명한 레버리지에 의존하는 두 자릿수 연이율(APY)을 무작정 쫓는 것을 피하십시오.
• 하락 위험 대비책: 포지션 한도, 만기 제약 및 승인 워크플로우와 함께 파생상품 사용(풋 옵션 또는 콜라 포함)을 사전 승인합니다. 목표는 단기 방향성에 대한 투기가 아니라 변동성을 완화하고 운영 기간을 보호하는 것입니다.
• 거래상대방 다각화:수탁기관과 유동성 공급자에 걸쳐 분산 노출을 실시하고, 지속적인 신용 및 운영 실사를 수행하며, 단일 거래상대방에 대한 한도를 설정하여 단일 실패 지점을 방지합니다.

배포에 있어서는 크기가 중요하다고 스펜서가 말했다.

그는 더 큰 금고가 더 나은 조건을 협상할 수 있으며 전담 위험 관리 팀을 정당화할 수 있다고 말했다. 한편, 작은 회사들은 대부분의 비트코인을 유휴 상태로 유지해야 하며, 엄격한 정책 한도 내에서 소량만 배치해야 할 수도 있다고 덧붙였다.

NAV 방어를 위해 BTC를 매도하는 것은 '현명한' 선택일 수 있다

DAT 주가가 기초 순자산가치(NAV) 아래로 하락하고 NAV 할인폭이 확대됨에 따라, 한 가지 전략이 다시 검토되고 있습니다: 미결제 주식을 재매입하기 위해 BTC 일부를 매도하는 전략입니다.

양은 이것이 종종 큰 폭의 할인된 가격에 거래되는 투자 수단에 대해 "현명한 전략"일 수 있으며, 경영진이 단순히 총 자산에 대한 수수료만 착복하는 것이 아님을 주주들에게 보여주는 방법이라고 말했다.

DAT가 시장 순자산가치(NAV)를 방어하기 위해 기초 자산을 기꺼이 매도할 때, 이는 확신을 나타냅니다,"라고 양 대표는 말했다. "신뢰는 전염됩니다. 투자자들이 경영진이 가치를 지킬 것이라고 믿으면, 매수세가 유입되면서 할인율은 종종 축소됩니다.

그럼에도 불구하고, 일부 매니저들은 자산을 줄인다는 것은 수수료를 줄인다는 의미이기 때문에 저항할 수 있으며, 이러한 입장은 신뢰를 약화시키고 투자자들이 보다 규율 있는 대안을 찾도록 만들 수 있다고 양 씨는 주장했다.

HODL 전략은 아직 사라지지 않았지만, 더 이상 충분하지 않습니다.

많은 DAT들이 자체 비트코인 가치 이하로 거래되는 시장에서, BTC를 레버리지 실험으로 전환하지 않고 생산적인 준비자산으로 활용하는 방법을 찾아낸 기업들이 지속 가능한 기업이 될 수 있을 것입니다.