最大手の暗号資産取引所の一つであるOKXの創設者が、ビットコインの10月の暴落をバイナンスのせいにする

約4か月後の暗号資産の記録的な10月10日のフラッシュクラッシュ レバレッジポジションが市場全体で消えたものの、業界内では何が実際に問題を引き起こしたのかについて議論が続いている。

その議論は土曜日に公開の口論に発展しました。OKXの創設者兼CEOであるStar Xu氏は、この暴落は複雑でも偶発的でもなく、無責任なイールドキャンペーンがトレーダーを理解していないレバレッジループに巻き込んだ結果であると主張しました。

10月10日、大統領トランプ氏による中国への新たな関税引き上げはマクロ市場を動揺させ、クリプト市場に最悪のタイミングで打撃を与えました。すでにレバレッジが積み重なっていたため、初期の下落は約191.6億ドルの清算、うち約160億ドルはロングポジションからの清算を伴う全面的な大暴落へと拡大し、強制売却が取引所間で連鎖的に発生しました。

Starの核心的なポイントは、Ethenaが発行する利回り生成型トークンであるUSDeについてでした。彼はUSDeを単なるステーブルコインではなく、トークン化されたヘッジファンド戦略に近いものとして説明しました。USDeはトレーディングおよびヘッジング戦略を通じて利回りを生み出し、その利回りを保有者に還元するよう設計されています。

"複雑な要因はなく、偶然でもありません。10/10の事態は特定の企業による無責任なマーケティングキャンペーンが原因です。10月10日には数百億ドル規模の清算が発生しました。OKXのCEOとして、我々はその日以降、仮想通貨市場のミクロ構造が根本的に変化したことを明確に観察しました。多くの業界関係者は、この被害がFTX崩壊よりも深刻であると考えています。それ以来、なぜこの事態が起きたのか、そして再発を防ぐ方法について幅広い議論が続いています。根本的な原因を特定することは難しいことではありません」と徐氏は述べました。

Starは、リスクはトレーダーがUSDeを現金のように扱うよう促された時点で始まったと主張した。彼の説明によると、ユーザーは魅力的な利回りを求めてステーブルコインをUSDeに交換し、その後USDeを担保にしてさらに多くのステーブルコインを借り、再びそれらをUSDeに変換し、このサイクルを繰り返すことが奨励された。このループは、利回りを実際よりも安全に見せる自己増幅的なレバレッジマシーンを生み出した。

"バイナンスのユーザーは、十分なリスクの説明なしに、魅力的な利回りを得るためにUSDTやUSDCをUSDeに換えるよう促されました」と彼は述べました。「ユーザーの視点から見ると、USDeを使った取引は従来のステーブルコインでの取引と変わらないように見えましたが、実際のリスクプロファイルは著しく高かったのです。」

ボラティリティが発生した際、スター氏はその構造は大きなトリガーを必要とせずに解消されると述べました。彼は、この連鎖的な動きが売りを一掃へと変え、取引所やユーザーに長期的な被害をもたらしたと主張しました。

"BTCはUSDeのデペグの約30分前に下落を始めました。これはまさに先述のポイントを裏付けるものであり、初動は市場のショックでした。USDeのレバレッジループがなければ、市場はその時点で安定していた可能性が高いです。連鎖的な清算は必然的なものではなく、前述のように構造的なレバレッジによって増幅されたのです、と彼は述べました。

市場の他の参加者は、Starのツイートに対して反論した。

Dragonflyのパートナーであるハシーブ・クレシー氏は、スターの物語を「ばかげている」と表現し、単純な物語に当てはまらない出来事に対して清潔な悪役を押し付けようとしていると述べました。彼は、今回のクラッシュは典型的なステーブルコインの暴落のように一斉に広がるものではなかったと主張しました。

もし単一のトークンの失敗が本当にその日の動きを牽引したのであれば、市場全体と各取引所で広範かつ同期的にストレスが現れていたはずだ、と彼は述べた。

"USDeの価格は Binance のみで乖離し、他の取引所では乖離しませんでした」と彼は述べました。「しかし、清算の連鎖はすべての市場で発生していました。したがって、USDeの『デペッグ』が市場全体に波及しなかったのであれば、*すべての取引所*で大規模な損失が発生した理由を説明できません。」

クレシの代替説明は、マクロの見出しが既にレバレッジのかかった市場を単に動揺させたというものです。流動性が急速に後退したため、清算が始まりました。

彼は、そのサイクルが始まると、それが自己強化的になると述べた。強制的な売りが価格を押し下げ、それがさらなる強制売りを引き起こし、混乱の中で介入しようとする自然な買い手はほとんどいない。

バイナンスの対応

同日早朝、バイナンスは10月10日のフラッシュクラッシュについて、マクロ要因による売り圧力が過剰なレバレッジと流動性の消失と衝突したことが原因であると説明し、取引システム自体の故障という主張を否定した。CoinDeskが報じました.

金曜日の深夜、CZはQureshiのツイートを引用リツイートし、動機と仕組みの両方に鋭く切り込むコメントを発信した。CZは「DragonflyはOKXの最大級の投資家の一つである／であった」と述べ、続けて「データが語っている。時間が一致しない。事実を理解する人がいるのは良いことだ」と記した。

しかしながら、StarはDragonflyとOKXの関係に関するCZの見解を否定した。

「Dragonflyはこれまで一度もOKXの投資家ではありません」と彼は書き、Qureshi氏が同社に参加する前にOKXがDragonflyに投資していたこと、ならびにDragonflyではなくパートナーの以前のファンドがOKXに投資していたことを付け加えました。

彼は、詳細は「明確かつ容易に検証可能」であり、これ以上の関与はしないと述べた。

しかしながら、すべての関係者が単一の敵役という考え方を支持しているわけではありません。一部の市場関係者は、今回の売りは特定のプラットフォームや商品によるものではなく、過剰なレバレッジと弱い基礎的需要に起因するより広範なものであると指摘しています。

"市場は業界が過剰にレバレッジをかけたアルトコインに依存していたために暴落し、マクロ経済の状況から持続可能な有機的買い支えが存在しないことが明らかになったと、Ethena Labs元グロース担当責任者のセラフィム・チェッカー氏がXで述べた。