Gli Inizi di Ethereum Istituzionale: Riepilogo delle Prime Settimane dei Futures CME su Ether

L'8 febbraio, CME Group ha ufficialmente lanciato i futures su Ether. I futures su ETH sono entrati in vigore poco più di tre anni dopo che CME Group aveva iniziato a offrire futures su Bitcoin. In questa intervista, Tim McCourt, Responsabile Globale dei Prodotti Azionari Indice e Investimenti Alternativi di CME Group, discute le origini dei futures su ETH, cosa li ha convinti che fosse il momento giusto per il lancio del prodotto, come sono cambiate le attitudini degli investitori istituzionali verso Ethereum (e la criptovaluta in generale), e quale è stata la risposta del mercato.

Quando hai iniziato a pensare ai futures su Ether?

Quando si tratta di sviluppare nuovi prodotti presso CME Group, ci ispiriamo davvero ai clienti in termini di ciò su cui sono concentrati. Non appena abbiamo lanciato i futures su Bitcoin nel dicembre 2017, i clienti ci hanno incoraggiato a considerare Ether in modo simile, poiché era (ed è tuttora) il secondo token per capitalizzazione di mercato e volumi di scambio giornalieri. Non sorprende che fosse nella lista dei "fast follower" in termini di domanda dei clienti e interesse espresso, ma c’erano alcune problematiche. Quindi abbiamo continuato a monitorarlo, valutandolo.

Abbiamo iniziato a concentrarci realmente su Ether come future negoziabile quando abbiamo introdotto il CME CF Ether-Dollar Reference Rate nel maggio 2018. Abbiamo quindi introdotto un tasso di riferimento analogo a quello di Bitcoin, utilizzando transazioni ether-dollar fiat provenienti da cinque exchange componenti – Bitstamp, Kraken, itBit, Gemini e Coinbase – assicurandoci che la scoperta del prezzo nel mercato spot ci offrisse lo stesso livello di sicurezza per sovrapporre un contratto future su quel mercato. Ci è voluto del tempo per osservare il mercato sottostante, sviluppare la storia del tasso di riferimento e poi continuare anche a interagire con i clienti.

Ha veramente preso slancio in termini di interesse da parte dei clienti e fattibilità (dal nostro punto di vista) per introdurre un contratto futures nel 2020. Ciò parallelamente al crescente interesse ed entusiasmo intorno alla rete Ethereum e alla finanza decentralizzata, nonché ad alcuni dei progetti in corso sul mercato. Questi aspetti hanno iniziato a accelerare davvero nel 2020 e abbiamo raggiunto una sorta di punto di svolta nella seconda metà dell'anno, passando dalla fase ideativa al lancio effettivo del contratto.

Quali criteri sono stati richiesti al CME Group per passare dall’interesse al reale lancio dei futures su ETH?

Spesso, nel processo di convalida di un nuovo prodotto futures, raggiungiamo un bivio in cui dobbiamo determinare se un determinato asset soddisfa vari criteri per l'offerta di futures, oppure se si tratta semplicemente di un mercato interessante che non richiede un contratto futures. Per poter fare questa distinzione, prima di tutto, vogliamo verificare se esiste una necessità di copertura (hedging).

Successivamente, esaminiamo se esiste un mercato naturale e bilaterale per un determinato asset. Questo aspetto è fondamentale da facilitare, poiché abbiamo la responsabilità, in quanto exchange dove avvengono queste transazioni, di offrire una scoperta efficiente dei prezzi e un trasferimento del rischio. Ci chiediamo costantemente: le persone vorranno comprare e vendere questo asset contemporaneamente? Possiamo abbinare acquirenti e venditori in modo efficiente? Alcuni prodotti sono un'ottima idea, ma la domanda è troppo sbilanciata da un lato e quindi risulta difficile costruire un libro ordini centralizzato che faciliti il trasferimento efficiente del rischio.

Come ha visto evolversi l’atteggiamento degli investitori istituzionali nei confronti di Ethereum?

C'è sicuramente un entusiasmo crescente intorno alla rete sottostante di Ethereum. Ritengo che le persone continuino a essere sempre più affascinate ed entusiaste dagli elementi di progettazione dei contratti intelligenti e da ciò che rappresentano per ambiti come la DeFi. Inoltre, si possono considerare anche alcuni prodotti stablecoin, molti dei quali utilizzano la rete Ethereum.

Man mano che le persone diventano più accettanti della criptovaluta nelle istituzioni tradizionali, iniziano a considerare bitcoin come la prima e più popolare. E quando iniziano a esaminare Ethereum, spesso scoprono che ci sono alcuni aspetti della rete che possono risultare più tangibili per le persone in termini di come possono utilizzarla e cosa significa per loro.

Pertanto, c'è un interesse maggiore nello sviluppare progetti che aumentano poi la necessità di gestire il rischio legato all'ether. Quindi, penso semplicemente che ne stia beneficiando grazie a quell'ondata di entusiasmo, a quella curiosità e a una certa familiarità che il bitcoin ha già tracciato nel mondo delle criptovalute. Ritengo che le persone siano più a loro agio nell'esplorarlo, sia da una prospettiva istituzionale o di investimento, sia da una prospettiva di sviluppo.

Quanto sta guidando l'interesse la DeFi?

Per le persone che operano nel settore finanziario, la DeFi rappresenta un adattamento più tattile e tangibile. Stanno utilizzando parte della loro familiarità con il funzionamento attuale della finanza e valutando modi potenzialmente migliori di farlo, sfruttando tecnologie più interessanti. Mentre esiste ancora un dibattito su cosa sia esattamente il bitcoin, l'attenzione si concentra maggiormente sull'utilità o l'utilizzo della rete Ethereum. Essa sembra essere un po' più favorevole allo sviluppo imprenditoriale, ed è probabilmente questo che la rende meno intimidatoria.

La familiarità delle persone con i future sul Bitcoin del CME ha contribuito a stimolare l'adozione dei future su ETH?

Sì. Vale la pena notare che l'introduzione dei futures su Ether è coincisa con una crescente domanda da parte dei clienti e una solida crescita nei nostri mercati di futures e opzioni su Bitcoin. Sebbene Ether possa essere nuovo per alcuni clienti, le specifiche dei nostri contratti futures e i vantaggi saranno familiari agli utenti dei nostri futures su Bitcoin – regolati in contanti, basati sul CME CF Ether-Dollar Reference Rate conforme a IOSCO e dimensionati per attrarre una vasta gamma di clienti istituzionali e trader attivi sofisticati.

Come stanno andando le cose dopo il lancio?

Quando osserviamo le risposte più aneddotiche e dirette dei clienti, sono risultate davvero positive. Sono coinvolti. Sono entusiasti a riguardo. Molti dei partecipanti attivi nei futures su Bitcoin, che siano trader o membri di clearing, sono ora coinvolti anche in ETH. Il livello di entusiasmo intorno all'ether nel 2021 è molto più forte rispetto a quello per bitcoin nel dicembre 2017, quando le persone ancora si confrontavano con la domanda: cos'è bitcoin? Cosa farne? Le domande che vediamo ora riguardano più specifiche strategie su ether rispetto a quelle su bitcoin. Investiamo in entrambi? Hanno differenze?

La reazione che stiamo riscontrando è un po' più evoluta, poiché siamo molto più avanti nella storia delle criptovalute. È un settore destinato a rimanere. È stato adottato da molte persone. E ora si concentrano su domande riguardanti la dimensione degli investimenti e le strategie di trading. Quindi, è davvero stato bello vedere tutto ciò.

Dalla loro introduzione, sono stati scambiati più di 20,9K contratti futures su Ether CME, equivalenti a 1M di ether. Finora, più di 520 conti unici hanno negoziato il prodotto. Inoltre, il 35% del volume scambiato ha avuto origine al di fuori degli Stati Uniti. Sebbene siamo ancora nelle fasi iniziali, questi numeri sono per noi motivo di incoraggiamento.