Le stablecoin hanno attirato molta attenzione nelle ultime settimane, stimolando conversazioni nel mondo delle criptovalute, nella finanza tradizionale e tra i regolatori sia al Congresso degli Stati Uniti sia a livello globale. Con l'approvazione di nuove legislazioni e l'adozione in corso nel sistema finanziario mondiale, resta una grande domanda: è già passato il picco del “Summer delle Stablecoin”?

Jeremy Ng non la pensa così. Ng ha trascorso due decenni nell'investment banking prima di entrare nel mondo delle criptovalute presso Gemini, dove ha guidato l'exchange a diventare la principale fiat on-ramp a Singapore, assicurandosi oltre un terzo della quota di mercato. Due anni dopo il suo lavoro in Gemini, Ng è diventato cofondatore della piattaforma di tokenizzazione degli asset del mondo reale (RWA) OpenEden.

OpenEden sta estendendo l'Estate delle Stablecoin fino all'Autunno, all'Inverno e alla Primavera con il suo prodotto di punta OpenDollar (USDO), emesso da OpenEden Digital, un'entità regolamentata e autorizzata nelle Bermuda. USDO è una stablecoin regolamentata che genera rendimento, garantita 1‑a‑1 da buoni del Tesoro USA tokenizzati, detenuti in una struttura protetta dal fallimento, che consente il flusso automatico del rendimento dei buoni del Tesoro sottostanti ai detentori.

Con l’ingresso delle stablecoin in una nuova fase di scrutinio e innovazione, Ng vede la strada da percorrere non nell’hype, ma nella costruzione di un’infrastruttura affidabile che colleghi la finanza tradizionale e il mondo crypto. Ciò significa che i progetti di stablecoin devono liberare capitale produttivo, spingere per stablecoin regolamentate e trasparenti e promuovere casi d’uso reali per mantenere le stablecoin al centro dell’attenzione nelle stagioni a venire.

Da capitale passivo a capitale produttivo

Analizzando il futuro dei progressi nelle stablecoin, Ng sottolinea chiaramente che il fattore trainante più evidente è l'efficienza del capitale. “Nella finanza tradizionale, quando le controparti effettuano operazioni, depositano garanzie, solitamente in dollari, e guadagnano tassi overnight su pronti contro termine,” spiega. “Nel mondo crypto, la tua garanzia resta su un exchange, esposta al rischio, e non produce alcun rendimento… Questo è semplicemente un problema strutturale nel crypto,” ha continuato.

Il modello di stablecoin a rendimento riflette un impulso più ampio verso il “capitale produttivo.” Fondi del mercato monetario tokenizzati, vault di reverse‑repo on‑chain e versioni wrapped non‑rebasing di monete a rendimento (come cUSDO) offrono ai trader strumenti familiari equivalenti al contante, mantenendo nel contempo il capitale operativo sulla blockchain.

Eppure non riguarda solo gli operatori istituzionali come i market maker o le società di trading ad alta frequenza (HFT), ma anche coloro che “vivono on-chain”. L'opportunità di ottenere rendimenti sui dollari detenuti on-chain rispecchia i rendimenti solitamente osservati sui conti di deposito nel mondo reale, creando un percorso più familiare per i nuovi partecipanti e un “prodotto superiore” per i nativi della criptovaluta.

Regolamentazione e trasparenza: un catalizzatore, non un ostacolo

Quando si tratta di regolamentazione, Ng non ha esitato a essere diretto nel discutere delle stablecoin early-to-market e in area grigia: “Se non sono supportate da contanti, equivalenti di contanti o titoli di Stato, le considero dollari sintetici… Se il supporto è basato sul prestito, non sono veramente stabili.”

Per Ng, molti di quei "dollari sintetici" hanno raggiunto un tetto di adozione, essendo accettati solo nel mondo delle criptovalute, ma non nel più ampio mondo della finanza tradizionale. Al contrario, coloro che hanno operato perseguendo la conformità normativa e la trasparenza non sono limitati da questo tetto di adozione, e i recenti sforzi dei regolatori globali hanno premiato le stablecoin che hanno messo queste iniziative al primo posto.

Secondo Ng, ciò ha trasformato la regolamentazione in un catalizzatore per l’innovazione, non in un ostacolo, e gli sforzi di OpenEden per superare gli standard in termini di conformità e trasparenza hanno posizionato il progetto come un punto di riferimento nell’innovazione delle stablecoin.

OpenDollar viene emesso attraverso una struttura a prova di fallimento, e tutte le riserve sono on‑chain, permettendo una prova trasparente e in tempo reale delle riserve tramite Chainlink. È importante sottolineare che questo livello di trasparenza è volontario. “Non è un requisito regolamentare, e altre stablecoin non possono farlo perché il loro collaterale è gestito off-chain”, ha dichiarato Ng a CoinDesk. Consentendo una maggiore trasparenza, OpenEden sta accrescendo la credibilità dell’intero mercato delle stablecoin continuando a innovare anticipando la regolamentazione.

Casi d’uso nel mondo reale, il vero motore di crescita

La crescita iniziale delle stablecoin può essere attribuita, in parte, agli incentivi di liquidità e alle attività di yield farming. Tuttavia, la fase successiva di crescita è guidata dall'applicazione intenzionale delle stablecoin, che saranno integrate nei sistemi di trading istituzionali, nelle infrastrutture di pagamento e nell'infrastruttura finanziaria tradizionale.

Uno degli esempi più chiari di ciò proviene dalla recente partnership di OpenEden con Binance e custode istituzionale Ceffu. cUSDO è “il primo asset digitale generatore di rendimento ad essere accettato come garanzia in un sistema di regolamento fuori borsa,” afferma Ng. “Le istituzioni possono eliminare il rischio di cambio e guadagnare rendimento sul loro collaterale di trading contemporaneamente.”

L'implicazione di questa partnership per i market maker e i desk di HFT è significativa, eliminando i rischi di cambio in un modo che risulta familiare ai mercati tradizionali e al contempo eliminando la potenziale minaccia di eventi di contagio che avevano afflitto i mercati nel 2022.

“Questo sviluppo è significativo, non solo perché siamo stati selezionati come il primo collaterale a rendimento, ma perché rappresenta una soluzione che le istituzioni hanno a lungo cercato.” Ha proseguito Ng, “Consente loro di eliminare il rischio di cambio – come abbiamo tutti visto con FTX, quando è crollata, è crollato anche il collaterale detenuto lì.”

Previsioni per il futuro

Con le stablecoin che hanno dominato e animato i titoli negli ultimi mesi, può risultare difficile comprendere come il recente ciclo di entusiasmo e adozione possa proseguire oltre l'Estate delle Stablecoin. Nonostante il mutare del clima, il termometro indica che le stablecoin continuano a riscaldarsi, secondo Jeremy Ng, CEO di OpenEden.

In effetti, per OpenEden le cose stanno solo iniziando. “Il mercato delle criptovalute è piccolo, solo circa 3 trilioni di dollari, rispetto ai mercati azionari pubblici che valgono 100 trilioni e ai mercati obbligazionari che valgono molte centinaia di trilioni,” ha dichiarato Ng. “Quella convergenza sta arrivando, e OpenEden sarà il ponte tra entrambi i mondi.”

Le cose non si stanno solo riscaldando per OpenEden: stiamo assistendo a una più ampia adozione e a nuove innovazioni nelle stablecoin ovunque. L'adozione accelerata che abbiamo osservato durante l'Estate delle Stablecoin non è il risultato di un evento improvviso, ma dello sforzo coordinato di ricerca e sviluppo sulle stablecoin negli ultimi anni. Nelle parole di Ng, «Aggiungere nuovi prodotti non è difficile; costruire qualcosa di affidabile e degno di fiducia richiede tempo.»

Le stablecoin hanno appena iniziato a mostrare cosa possono fare, suggerendo che non siamo ancora al culmine ma solo all'inizio di un ciclo molto più ampio. Man mano che le stablecoin si evolveranno dalla loro forma statica in capitale produttivo che opera in un ambiente trasparente e regolamentato, stablecoin garantite da tesoreria e con rendimento come USDO continueranno a essere un argomento caldo a Wall Street e nei mercati digitali per molte stagioni a venire.