La Prossima Bolla del Tesoro in Bitcoin

Negli ultimi mesi, sempre più aziende hanno annunciato piani per adottare riserve in bitcoin. Questo viene presentato come una visione: una mossa audace verso il futuro della finanza, una copertura contro l’inflazione e un segno di sofisticazione aziendale. In superficie, sembra un progresso. In realtà, la maggior parte di queste “riserve in bitcoin” rappresentano una pericolosa distrazione, promossa da società che offrono poco o nessun reale valore sul mercato.

Le tesorerie aziendali non sono mai state progettate per essere operazioni speculative. Quando le società si rivolgono al bitcoin non come una reale convinzione, ma come uno stunt pubblicitario o un ultimo disperato tentativo di rimanere rilevanti, ciò segnala disperazione più che innovazione. Le tesorerie in bitcoin vengono presentate come innovazione, ma la maggior parte non è altro che una trovata aziendale. A meno che gli investitori non acquisiscano maggiore consapevolezza, questo potrebbe essere il prossimo bubble ICO in formazione.

Aziende zombie e pensiero magico

Le aziende senza una reale crescita, fondamenta deboli o attività in netto calo si aggrappano al bitcoin come se fosse una soluzione magica. Questo è un modello preoccupante. Non stanno risolvendo problemi, creando valore o sviluppando prodotti sostenibili. Sono aziende zombie, morte in tutto tranne che nel nome, che cercano di prendere ossigeno attaccando bitcoin ai loro bilanci.

Ciò rispecchia l'entusiasmo iniziale delle ICO del 2017, quando progetti in difficoltà raccolsero miliardi tramite il lancio di token senza un percorso verso un'utilità reale. All'epoca, molti di quei progetti crollarono, lasciando gli investitori al dettaglio con partecipazioni prive di valore. Gli annunci odierni riguardanti le riserve di bitcoin rischiano di ripetere il ciclo. La differenza questa volta è che, invece di token speculativi, le aziende stanno utilizzando il bitcoin stesso come fulcro del loro clamore.

Bitcoin non è il problema. Rimane la rete monetaria più sicura, decentralizzata e resistente alla censura. Il problema risiede nelle aziende che trattano bitcoin come una strategia di pubbliche relazioni anziché come un’attività di tesoreria basata su una convinzione a lungo termine.

Perché è importante adesso: l'entusiasmo è in aumento

Allora, perché lanciare l’allarme oggi? Perché l’entusiasmo sta accelerando. Proprio come i tassi di interesse allo 0% hanno alimentato una speculazione incauta sulle ICO, l’attuale clima macroeconomico incerto ha creato un ambiente in cui i leader aziendali sono disperati di apparire innovativi. Le riserve in Bitcoin offrono loro un modo per farlo, senza dover correggere i loro modelli di business fallimentari.

Ma ora le poste in gioco sono più alte rispetto a quanto accadeva durante il boom delle ICO. Quando un'azienda inserisce bitcoin nel proprio bilancio, non sta semplicemente speculando sull’hype degli investitori. Sta speculando con il capitale degli azionisti. Ciò crea un rischio sistemico per dipendenti, fondi pensione e investitori al dettaglio allo stesso modo.

Per la persona comune, il messaggio è seducente: “Non preoccuparti di imparare l’autocustodia o di acquistare bitcoin direttamente, possiedi azioni di una società che lo detiene per te.” Questo sembra sicuro, ma in pratica fa il contrario. Sovrappone il rischio aziendale, l’esposizione al debito e le carenze di governance al bitcoin, trasformando un asset solido in un derivato fragile.

Come appaiono le soluzioni reali

Esiste un'alternativa chiara: gli individui dovrebbero possedere bitcoin direttamente, in custodia autonoma. La lezione delle piattaforme fallite e degli intermediari crollati, da Mt. Gox a FTX, non potrebbe essere più chiaro. Affidare il controllo a un'azienda vanifica proprio il motivo per cui esiste il bitcoin.

Un piccolo numero di aziende con modelli di business solidi e strategie chiare potrebbe avere successo con le tesorerie in bitcoin, ma saranno l'eccezione. La stragrande maggioranza fallirà perché non sono fondamentalmente allineate con l'etica o la realtà finanziaria del bitcoin. Stanno attirando attenzione piuttosto che creare valore.

Che dire dei vincitori?

Naturalmente, esistono controesempi. Strategy, guidata da Michael Saylor, è stata ampiamente pubblicizzata per la sua strategia aggressiva di accumulare bitcoin come principale attività di tesoreria. Alcuni sostengono che tesorerie aziendali in bitcoin come questa possano portare a una legittimità più ampia e accelerare l’adozione istituzionale. Sebbene sia vero che pochi player ben capitalizzati e disciplinati possano sopportare la volatilità e integrare Bitcoin in modo significativo, tali esempi non rappresentano la norma.

Per ogni vincitore, ci saranno dozzine di perdenti, aziende con bilanci fragili e leadership sconsiderata, che utilizzano il bitcoin come una trovata a breve termine. La pubblicità intorno alle storie di successo di alto profilo rende solo più facile per questi attori negativi vendere la loro narrativa agli investitori.

E anche nei casi migliori, una tesoreria aziendale che detiene bitcoin non è la stessa cosa di un individuo che possiede le proprie chiavi. Gli azionisti rimangono soggetti alle decisioni della direzione, ai rischi normativi e a vari livelli di intermediari. Il vero potere di Bitcoin risiede nella proprietà diretta, non nella custodia aziendale.

C'è Bitcoin e poi c'è tutto il resto

Le riserve in Bitcoin potrebbero continuare a dominare i titoli nei prossimi mesi. Alcune saranno celebrate come visionarie. Altre scompariranno silenziosamente man mano che i bilanci si dissolveranno sotto la pressione della volatilità. La bolla continuerà a gonfiarsi finché gli investitori crederanno che legare il bitcoin a una società debole la trasformi magicamente in una solida.

Ma la storia dimostra che i cicli di hype alla fine scoppiano. Il boom delle ICO è crollato. La mania del metaverso si è affievolita. Le riserve di Bitcoin seguiranno lo stesso schema a meno che il narrativo non cambi.

La soluzione è semplice: gli individui che credono nel bitcoin dovrebbero acquistarlo direttamente (o guadagnarlo) e conservarlo personalmente. Questo non fa notizia, ma è l’unico approccio che si allinea allo scopo del bitcoin e protegge dalla cattiva gestione aziendale.

La prossima bolla non deve necessariamente danneggiare gli investitori retail come è avvenuto con le ICO. Se le persone riconoscono i rischi e resistono alle campagne di marketing delle tesorerie aziendali in bitcoin, questo ciclo potrà concludersi diversamente. Se l’hype avrà la meglio sui fondamentali, il crollo sarà rapido e doloroso. Bitcoin non è una scorciatoia per la ricchezza. Non esiste denaro gratuito.