È la Settimana della Cripto. Il Congresso può garantire il futuro del sistema finanziario degli Stati Uniti: Summer Mersinger

Quando il Congresso ha istituito la Securities and Exchange Commission nel 1934, stava rispondendo a molteplici fallimenti di un sistema finanziario antiquato. L'architettura regolamentare che ne è derivata ha fornito la base per quasi un secolo di dominio finanziario americano. Oggi, il Congresso si trova di fronte a un momento analogo: l'opportunità di modernizzare l'infrastruttura finanziaria americana per l'era digitale.

Due proposte di legge attualmente all'esame dei legislatori, il GENIUS Act sulle stablecoin e la riforma completa della struttura del mercato, rappresentano più di semplici adeguamenti politici incrementali. Insieme, costituiscono la risposta dell'America a un cambiamento fondamentale nel modo in cui il denaro si muove nel mondo.

Le poste in gioco sono considerevoli. Il mercato delle stablecoin da 240 miliardi di dollari, proiettato a raggiungere 3,7 trilioni di dollari entro il 2030, è emersa come un'infrastruttura finanziaria critica, in gran parte fuori dai tradizionali quadri normativi. Quasi tutte le principali stablecoin si agganciano volontariamente al dollaro, creando un fenomeno curioso: aziende private che sviluppano tecnologie sofisticate per far funzionare la valuta americana meglio a livello globale rispetto ai sistemi di pagamento esistenti.

Questo sviluppo avviene mentre l'egemonia monetaria americana affronta la sua sfida più seria da generazioni. Le iniziative cinesi sullo yuan digitale, i sistemi di pagamento alternativi dei BRICS, e crescente riluttanza tra partner commerciali per effettuare transazioni in dollari segnalano un impegno coordinato a eludere l'influenza finanziaria americana.

Le stablecoin offrono all'America risposta più efficace. Essi espandono l'accessibilità al dollaro a livello globale, preservando nel contempo la trasparenza e i vantaggi dello stato di diritto che rendono il sistema finanziario americano attraente. Il GENIUS Act formalizzerebbe questo sistema, stabilendo requisiti di riserva, standard di audit e protezioni per i consumatori che rendono gli asset digitali garantiti dal dollaro sia più sicuri sia più attraenti rispetto alle alternative.

Tuttavia, da sola l'infrastruttura valutaria non può essere sufficiente. L'attuale approccio di applicare regolamentazioni del XX secolo a tecnologie del XXI secolo ha prodotto risultati prevedibili: l'innovazione si sposta verso giurisdizioni con regole più chiare e accoglienti.

La sentenza del tribunale federale di novembre che ha abbandonato la definizione ampliata di dealer della SEC illustra il problema. I regolatori avevano esteso il linguaggio statutario ben oltre l'intento originale, rendendo inevitabile l'intervento giudiziario.

Le piattaforme di asset digitali integrano funzioni che la finanza tradizionale separa deliberatamente, creando nuove efficienze accanto a nuovi rischi. Forzare queste piattaforme in categorie regolamentari progettate per modelli di business diversi non produce né chiarezza né protezione. Una legislazione completa sulla struttura del mercato stabilirebbe quadri di registrazione su misura che corrispondano realmente a come operano queste imprese, qualcosa per cui l'ecosistema crypto si è battuto da anni.

L'imperativo dell'integrazione qui è cruciale. La supremazia finanziaria degli Stati Uniti nel XX secolo non derivava da una singola innovazione, ma da una coordinazione sistematica tra politica monetaria, regolamentazione del mercato e supervisione istituzionale. La sfida odierna richiede una coerenza analoga. Un'infrastruttura per il dollaro digitale senza una struttura di mercato adeguata lascia l'innovazione vulnerabile all'incertezza normativa. La riforma della struttura di mercato senza chiarezza sulle stablecoin limita la portata globale della politica monetaria americana.

Internazionale concorrenza intensifica questa urgenza. Il regolamento sui Mercati degli Asset Cripto (MiCA) dell'Unione Europea, il quadro normativo sugli stablecoin del Regno Unito e iniziative simili in Asia rappresentano sfide dirette alla leadership americana nella tecnologia finanziaria. Questi quadri normativi potrebbero non essere superiori a ciò che l'America potrebbe sviluppare, ma esistono, il che rappresenta spesso un vantaggio decisivo nell'attrarre investimenti e innovazione a livello globale.

In effetti, c'è un altro passo che i funzionari eletti americani possono compiere per garantire che la promessa delle criptovalute non venga compromessa: approvare La legislazione del Rappresentante Tom Emmer proibendo lo sviluppo negli Stati Uniti di una valuta digitale della banca centrale (CBDC). Mentre diversi altri paesi hanno discusso di tale implementazione, i legislatori americani dovrebbero abbracciare i nostri ideali nazionali sulla privacy e il diffuso sentimento anti-sorveglianza sostenendo questa importante legislazione.

L'approvazione del GENIUS Act da parte del Senato con un voto di 68-30 suggerisce un crescente riconoscimento politico del potere delle criptovalute nella politica e delle realtà della competizione internazionale. Anche i Democratici più scettici riconoscono la situazione attuale, come confermato dal Senatore Mark Warner (D.-VA) osservando recentemente, che se i legislatori americani non riusciranno a definire la regolamentazione delle criptovalute, «altri lo faranno—e non in modi che servano ai nostri interessi o ai valori democratici.»

L'impegno del Presidente Trump a firmare la legislazione prima della pausa di agosto crea sia un'opportunità che una scadenza. La base politica appare solida: sostegno bipartisan, consenso del settore sui principi chiave e pressione competitiva che occasionalmente motiva una governance efficace.

Tuttavia, permangono ostacoli significativi. La capacità del Congresso di legiferare in ambito tecnico è limitata in un clima politico partigiano acceso, e la tentazione di perseguire riforme simboliche piuttosto che sistematiche è forte. La complessità di integrare la regolamentazione delle stablecoin con una più ampia riforma della struttura del mercato richiede esattamente quel tipo di elaborazione paziente e coordinata delle politiche che la politica americana a volte fatica a produrre.

La scelta che il Congresso deve affrontare è in definitiva semplice: guidare lo sviluppo dell'infrastruttura della finanza digitale globale o cedere tale ruolo ai concorrenti. Per la prima volta dopo anni, la logica economica, lo slancio politico e la necessità strategica si allineano. La capacità dei legislatori americani di capitalizzare questa convergenza determinerà non solo il destino della regolamentazione delle criptovalute, ma anche il ruolo dell'America nella prossima generazione della finanza globale.

Il quadro normativo degli anni '30 ha servito bene l'America per quasi un secolo. Il suo successore digitale, se costruito correttamente, potrebbe durare ancora più a lungo.