Come risolvere gli enigmi dei titoli tokenizzati

Nell'antica fiaba greca di Edipo, grandi ricompense attendevano i viaggiatori capaci di risolvere enigmi difficili, ma una potente sfinge poneva gli enigmi e divorava coloro che non riuscivano a risolverli. Allo stesso modo, nell'antica era Cripto , intorno al 2017, la Tecnologie blockchain si preparava a rivoluzionare la Finanza e altri settori. Ma due sfide impedivano a questa Tecnologie di esprimere appieno il suo potenziale: (1) leggi sui titoli che T si adattano facilmente ai sistemi decentralizzati e (2) un'autorità di regolamentazione dei titoli ostile alle risorse digitali, che spesso poneva gravi rischi a coloro che cercavano di risolvere la prima sfida.

Oggi, la sfinge ha deciso di essere più utile, ma gli enigmi rimangono. La Cripto Task Force della Securities and Exchange Commission ("SEC") ha dichiarato che il precedente regime dell'agenzia ha creato "un ambiente ostile all'innovazione" e si è impegnata a collaborare con gli operatori del settore per elaborare normative sensate. Pur essendo promettenti, permangono sfide significative. Le leggi statunitensi sui titoli sono un mix di statuti approvati dal Congresso e regolamenti adottati dalla SEC. La Task Force ha segnalato la volontà della SEC di rendere questi ultimi più praticabili attraverso nuove regole ed esenzioni. Gli statuti, tuttavia, presentano la maggior parte delle sfide e solo il Congresso, non la SEC, può modificarli.

Di seguito sono riportati alcuni degli enigmi più comuni che gli sviluppatori di titoli tokenizzati si trovano ad affrontare attualmente.

Considerazioni normative

Per i titoli tokenizzati, lo sviluppatore crea token on-chain, ciascuno dei quali rappresenta una quota del capitale di una società o di un altro titolo, o di un altro asset che offre il diritto a flussi di cassa. Questa tokenizzazione può aprire nuove possibilità – come il regolamento istantaneo, la frazionabilità delle azioni e il pagamento giornaliero dei dividendi – che rendono il prodotto più efficiente o funzionalmente più diversificato rispetto alla sua controparte TradFi.

Sebbene la SEC possa essere più ricettiva alle idee relative ai titoli tokenizzati, T ha l'autorità di modificarne gli statuti. I progetti sui titoli tokenizzati, pertanto, dovranno comunque risolvere o aggirare gli enigmi che questi statuti pongono.

La legge sulle società di investimento

Se un token offre al suo possessore un'esposizione economica agli asset che lo sviluppatore ha messo in comune, quel progetto di token potrebbe essere una società di investimento coperta dall'Investment Company Act, che regolamenta le società, come i fondi comuni di investimento, che investono in titoli e consentono agli investitori di esporsi a tali investimenti tramite le azioni che emettono.

Questo enigma esisteva ben prima Cripto, e la maggior parte delle aziende ha scelto di aggirarlo evitando fin dall'inizio di essere classificata come società di investimento. Questo perché i requisiti imposti dall'Investment Company Act T adattano bene ai modelli di business che vanno oltre la semplice compravendita di titoli. Esistono restrizioni sostanziali sull'aumento di capitale e debito, sui prestiti e persino sulle attività con le affiliate. Per coloro che non possono evitare di incorrere in questi requisiti, potrebbero essere disponibili delle esenzioni.

Broker-Dealer ai sensi del Securities Exchange Act

Chiunque acquisti e venda titoli per conto terzi o sia disposto ad acquistare e vendere titoli per conto proprio può essere un broker o un dealer. Non esiste una regola netta per qualificarsi come broker-dealer, ma la SEC e i tribunali considerano come indizi la fornitura di liquidità, l'addebito di una commissione in base al prezzo di negoziazione, la ricerca attiva di investitori o il ruolo nella custodia di fondi o titoli dei clienti.

Sebbene al momento non esista un modo pratico per negoziare asset digitali come broker-dealer, la SEC potrebbe utilizzare la sua autorità attuale per tracciare un percorso realistico in tal senso. Nel migliore dei casi, ciò richiederà tempo e comporterà comunque alcuni obblighi di conformità.

Borse ai sensi del Securities Exchange Act

Sebbene possa non sembrare una borsa valori tradizionale, una piattaforma che utilizza contratti intelligenti per riunire ordini di titoli tokenizzati da più acquirenti e più venditori per l'abbinamento e l'esecuzione potrebbe qualificarsi come ONE, a seconda della sua struttura.

Attualmente, solo i broker-dealer possono operare in borsa, e le borse T possono detenere conti o custodire titoli dei clienti. Anche se la SEC riuscisse a rielaborare queste regole, alcuni requisiti rimarrebbero senza dubbio in vigore.

Swap basati su titoli ai sensi del Securities Exchange Act

Se un titolo tokenizzato offre al suo detentore un'esposizione alla performance economica di ONE o più titoli, potrebbe essere entrato nel complicato mondo degli swap basati su titoli. In genere, i token che prevedono lo scambio di pagamenti futuri basati sul valore di un titolo (o di Eventi relativi a tale titolo) senza È probabile che il trasferimento dei diritti di proprietà avvenga tramite swap. Gli swap su titoli sono sotto la giurisdizione congiunta della SEC e della Commodity Futures Trading Commission. I requisiti per questi strumenti sono molteplici, tra cui spiccano le norme che vietano agli investitori al dettaglio di acquistare swap.

AML e KYC

Le società coinvolte nella negoziazione o nel trasferimento di titoli tokenizzati devono inoltre considerare l'applicabilità delle leggi antiriciclaggio e di quelle in materia di conoscenza del cliente (know-your-customer). I requisiti di conformità dipendono dal ruolo svolto nelle transazioni, ma possono includere la raccolta e la verifica di nome, data di nascita e indirizzo dei clienti.

Gli enigmi devono essere risolti, non aggirati

Risolvere questi enigmi non è un fine in sé. Quando si progetta un progetto di titoli tokenizzati, gli sviluppatori fanno scelte basate su aspetti economici, Tecnologie e normativi. Queste aree sono interconnesse, poiché la Tecnologie può rendere possibile l'aspetto economico e determinare dove un progetto si colloca all'interno del quadro normativo. Tuttavia, poiché queste considerazioni sono così interconnesse, gli sviluppatori dovrebbero analizzarle in modo olistico fin dall'inizio. Lasciare le considerazioni normative alla fine può trasformarsi in una partita a Jenga in cui le parti problematiche vengono rimosse solo per vanificare i vantaggi e gli obiettivi economici e Tecnologie. Gli enigmi posti oggi T sono semplicemente ostacoli ai numerosi vantaggi della Tecnologie blockchain, ma parti cruciali della risposta.

Le opinioni espresse nel presente articolo sono quelle dell'autore/degli autori e non riflettono necessariamente i punti di vista di Skadden o dei suoi clienti.