Le società di infrastrutture di mercato avvertono che i titoli tokenizzati affrontano costi più elevati e una liquidità frammentata senza interoperabilità

I principali operatori delle infrastrutture di mercato mondiali avvertono che i titoli tokenizzati avranno difficoltà a scalare a meno che il settore non raggiunga un accordo su come collegare le blockchain ai sistemi finanziari tradizionali.

In un white paper congiunto, la Depository Trust and Clearing Corporation (DTCC), Euroclear e Clearstream, in collaborazione con Boston Consulting Group, hanno sostenuto che “l’interoperabilità è un prerequisito per l’adozione su larga scala della sicurezza degli asset digitali (DAS).” Senza di essa, hanno scritto, gli asset rischiano di rimanere intrappolati in reti isolate, lasciando “i costi operativi elevati” e la liquidità frammentata con la crescita dei volumi di scambio.

Il gruppo si è fermato prima di approvare una singola tecnologia. Invece, ha inquadrato il problema come strutturale. Decine di blockchain pubbliche e permissioned ospitano ora progetti pilota e prodotti in produzione. Ognuna utilizza i propri standard, la logica dei contratti intelligenti e il design dei regolamenti. Questa diversità, afferma il documento, rende più difficile l'integrazione e aumenta il rischio operativo e regolamentare.

Gli autori hanno rigettato l'idea che emergerà un registro dominante unico. Il modello operativo, hanno affermato, sta evolvendo verso una «rete di reti, con standard, gateway e fornitori di servizi regolamentati» che collegano sistemi digitali e tradizionali. In tale contesto, gli asset devono muoversi tra piattaforme preservando ciò che il documento definisce «l'integrità dell'asset, i diritti di proprietà e il ciclo di vita, con piena conformità legale e regolamentare.»

Hanno riassunto l'obiettivo in una breve frase: “stesso asset, stessi diritti, stesso risultato.”

L'avvertimento arriva mentre la tokenizzazione guadagna terreno nei mercati repo e nei programmi pilota negli Stati Uniti e in Europa. Sebbene i titoli onchain restino ancora limitati rispetto ai mercati azionari e valutari globali, il documento sottolinea che è già in movimento un'infrastruttura su larga scala, che comprende oltre 300 miliardi di dollari di attività repo giornaliera attraverso le principali piattaforme.

Tuttavia, molti flussi di lavoro dipendono da infrastrutture legacy. Le obbligazioni tokenizzate possono essere scambiate on-chain, ma il contante spesso si regola tramite sistemi di regolamento lordo in tempo reale o reti di pagamento bancarie. I depositari e i depositi centrali di titoli continuano a mantenere i libri contabili. Il documento presume che questa coesistenza durerà per anni.

Il quadro si estende inoltre oltre i ponti tecnici. L'interoperabilità, hanno sostenuto gli autori, deve coprire asset e passività, il riconoscimento della proprietà, gli eventi del ciclo di vita, la finalità del registro e l'applicabilità legale. Senza un allineamento tra questi strati, le transazioni cross-chain o cross-border potrebbero richiedere passi di riconciliazione aggiuntivi che erodono i guadagni di efficienza promessi.

Il gruppo ha esortato regolatori e partecipanti al mercato a sviluppare gruppi di lavoro focalizzati su governance, standard e resilienza. “L’azione collettiva di oggi plasmerà mercati resilienti domani,” afferma il documento.

Questa spinta arriva mentre le principali società di Wall Street sostengono che la tokenizzazione potrebbe rimodellare i mercati finanziari consentendo il trading 24/7, regolamenti più rapidi e un uso più efficiente del collaterale. I dirigenti di grandi banche e gestori patrimoniali hanno dichiarato che le infrastrutture basate su blockchain potrebbero alla fine ridurre i costi delle operazioni di back-office e liberare capitale vincolato in cicli di regolamento di più giorni. Alcuni hanno descritto gli asset tokenizzati come una via verso mercati globali più integrati, in cui denaro e titoli si muovono in tempo quasi reale.

Il documento non contesta quella visione. Piuttosto, suggerisce che il suo raggiungimento dipende meno dal lancio di nuove catene e più dall’allineamento delle regole che le governano.