Gli ETF su Bitcoin trattengono miliardi nonostante il crollo dei prezzi, ma la resilienza nasconde una dura realtà

Gli exchange-traded fund (ETF) su Bitcoin continuano a detenere miliardi in asset nonostante il brutale crollo del prezzo del bitcoin, ma questa capacità di resistenza non è necessariamente il segnale rialzista che molti sono abituati a interpretare.

Secondo un analista, la resilienza deriva dai market maker e dagli arbitraggisti che operano in entrata e in uscita, piuttosto che da investitori a lungo termine convinti che puntano sull'apprezzamento del prezzo.

Il prezzo di Bitcoin BTC$67.997,51 ha raggiunto un picco oltre i 126.000 dollari all'inizio di ottobre e recentemente è crollato a quasi 60.000 dollari. Nonostante la riduzione del prezzo, gli 11 ETF spot su bitcoin quotati negli Stati Uniti hanno registrato nel complesso solo 8,5 miliardi di dollari in deflussi netti. Questi fondi detengono ancora 85 miliardi di dollari di asset under management, equivalenti a oltre il 6% della offerta di bitcoin.

Diversi analisti, inclusi quelli con cui CoinDesk ha parlato la scorsa settimana a Consensus Hong Kong, hanno citato gli stessi dati come prova di un posizionamento rialzista.

Markus Thielen, fondatore di 10x Research, afferma che la resilienza deriva non solo dai hodler a lungo termine, ma anche dai market maker e dagli arbitraggi con posizioni coperte e non direzionali.

"Ciò riflette la natura strutturale della proprietà degli ETF, dominata da market maker e hedge fund focalizzati sull'arbitraggio che detengono posizioni in gran parte coperte, oltre a investitori istituzionali a lungo termine con bassa rotazione e orizzonti di investimento più lunghi," ha affermato Thielen in una nota ai clienti mercoledì.

Thielen ha fatto riferimento a rapporti provenienti da istituzioni (chiamati depositi 13F) per la fine del 2025. Essi mostrano che dal 55% al 75% dell’ETF IBIT di BlackRock, che detiene 61 miliardi di dollari, è posseduto da market maker e hedge fund focalizzati sull’arbitraggio che mantengono le loro posizioni coperte o neutrali, non realmente rialziste sul bitcoin.

I market maker sono entità che creano liquidità nel libro ordini di un exchange, facilitando l'esecuzione fluida di grandi ordini di acquisto e vendita a prezzi stabili. Traggono profitto dallo spread denaro-lettera e pertanto cercano di mantenere un'esposizione market-neutral per evitare i rischi legati alla volatilità dei prezzi. Analogamente, gli hedge fund di arbitraggio assumono posizioni opposte in due mercati, come gli ETF spot e i futures, per trarre vantaggio dal differenziale di prezzo tra i due.

Entrambe le entità, pertanto, non introducono pressioni direzionali (rialziste/ribassiste) nel mercato.

Thielen ha aggiunto che i market maker hanno ridotto l'esposizione di circa 1,6 miliardi di dollari fino a 2,4 miliardi di dollari nel corso del quarto trimestre, mentre il bitcoin si attestava vicino a 88.000 dollari, riflettendo una "domanda speculativa in calo e requisiti di inventario per arbitraggio ridotti."