I flussi in entrata di 732 miliardi di dollari di Bitcoin segnalano forza, non un 'inverno cripto', affermano gli analisti

Il calo di Bitcoin negli ultimi tre mesi ha rilanciato una linea di commento ormai familiare riguardo a un imminente "inverno delle criptovalute."

Il prezzo è diminuito di circa il 18% nel periodo, e alcuni commentatori hanno indicato la debolezza delle azioni crypto come prova che il mercato più ampio sta cedendo.

Uno dei movimenti più ripidi è stato registrato da American Bitcoin Corp., che è crollato di circa il 40% martedì grazie a un volume insolitamente elevato. Il calo si è temporaneamente esteso a Hut 8, che detiene una quota di maggioranza nella società. Anche altri asset digitali legati a Trump sono diminuiti drasticamente, alimentando una narrazione più ampia secondo cui il settore sta entrando in un'altra fase prolungata di contrazione.

I dati sulla struttura del mercato, tuttavia, non supportano tale opinione.

Secondo un nuovo rapporto da Glassnode e Fasanara Digital, il bitcoin ha attratto più di 732 miliardi di dollari in capitale netto nuovo dal minimo del ciclo del 2022.

Il rapporto evidenzia che questo singolo ciclo ha generato più afflussi rispetto a tutti i cicli precedenti di bitcoin messi insieme e ha spinto la capitalizzazione realizzata a circa 1,1 trilioni di dollari, mentre il prezzo spot è passato da 16.000 a circa 126.000 dollari al suo picco. La capitalizzazione realizzata è una misura del capitale effettivamente investito ed è solitamente uno dei primi indicatori a contrarsi durante i veri inverni di mercato. Ciò non sta accadendo.

La volatilità racconta una storia simile.

Il rapporto mostra una diminuzione della volatilità realizzata di BTC su base annua, che passa dall'84% a circa il 43%, un calo associato a una liquidità più profonda, a una maggiore partecipazione degli ETF e a un maggior numero di derivati regolati in contanti.

Gli inverni iniziano quando la volatilità aumenta e la liquidità evapora, non quando la volatilità viene ridotta quasi della metà. Sebbene ciò sia storicamente vero, questo ciclo è caratterizzato dalla crescente popolarità delle strategie di call overwriting nelle opzioni BTC e IBIT. Queste strategie hanno attenuato la volatilità in questo ciclo, invalidando le precedenti relazioni tra spot e volatilità.

Il rapporto sostiene che l'attività degli ETF contraddice anche l'idea di un picco ciclico.

I dati citati nel rapporto mostrano che gli ETF spot detengono circa 1,36 milioni di BTC, circa il 6,9% dell'offerta circolante, e hanno contribuito a circa il 5,2% degli afflussi netti dalla loro introduzione. I flussi degli ETF tendono a diventare negativi e a rimanere tali durante gli inverni reali, soprattutto quando i detentori a lungo termine riducono contemporaneamente la loro esposizione. Nessuna di queste condizioni è presente oggi.

La performance dei miner a livello settoriale si discosta anche dagli schemi invernali. L'ETF CoinShares Bitcoin Mining (WGMI) è aumentato di oltre il 35% nello stesso periodo di tre mesi in cui BTC è diminuito. Nei precedenti inverni, i miner erano tra i primi a crollare a causa del deterioramento del hashprice. La divergenza attuale mostra che la debolezza dei miner non è diffusa e che questioni specifiche dell’azienda, come la vendita di Bitcoin americana, non sono rappresentative del settore.

Il calo stesso si allinea più a un comportamento storico di metà ciclo piuttosto che a un’inversione completa, scrive Glassnode.

Bitcoin ha subito cali simili nel 2017, 2020 e 2023, in periodi di riduzione della leva finanziaria o di restrizione macroeconomica, prima di riprendere la sua tendenza al rialzo. L’evento di de-leveraging di ottobre 2025, citato nel rapporto Glassnode e Fasanara, rispecchia questo schema. L’interesse aperto è diminuito bruscamente in poche ore, mentre la liquidità spot assorbiva miliardi di dollari di vendite forzate. Eventi come questo tendono a resettare il posizionamento, piuttosto che a concludere i cicli.

Bitcoin rimane inoltre molto più vicino al suo massimo annuale vicino a 124.000 $ che al suo minimo annuale intorno a 76.000 $. In ogni inverno passato, il mercato si è spostato verso il fondo della fascia e vi è rimasto mentre le perdite realizzate si accumulavano e i detentori a lungo termine modificavano il loro comportamento. L'attuale situazione non assomiglia a quell'ambiente.

La volatilità a breve termine nelle singole azioni può generare titoli drammatici, ma gli indicatori strutturali che definiscono i cicli di mercato raccontano una storia diversa.

Glassnote evidenzia che un record di capitalizzazione realizzata, la diminuzione della volatilità e una domanda persistente di ETF indicano una fase di consolidamento dopo un ciclo storico di afflussi.

Per concludere, le dinamiche di mercato attuali non sono tipicamente osservate all'inizio di un "crypto winter".