Una valuta di rilievo supera Bitcoin con ulteriore potenziale di crescita: Macro Markets

Una delle principali coppie valutarie, tradizionalmente considerata poco volatile, sta ora competendo con la performance del prezzo del bitcoin, notoriamente esplosiva—imprevedibile, vero?

Non più.

A giugno, EUR/USD, la coppia di valute più liquida al mondo, è salita di quasi il 4% a 1,1786, sovraperformando il guadagno del 2,4% di bitcoin BTC$71 091,27. Notevolmente, entrambi gli asset sono quasi alla pari nella performance da inizio anno, con un aumento superiore al 13%.

Alcuni osservatori ritengono che l'EUR/USD abbia ancora margine per un ulteriore apprezzamento, un...segno positivo perLe stablecoin ancorate all'EUR, che hanno già beneficiato dell'impennata della valuta unica.

«EUR/USD potrebbe incontrare resistenza probabilmente nell’area 1,22/1,23», ha dichiarato Marc Ostwald, capo economista e stratega globale di ADM Investor Services International, spiegando che l’attenzione è rivolta alla possibilità che la Germania allenti il freno al debito, misura considerata «positiva per la crescita dalla maggior parte degli operatori».

Eccezionalismo tedesco e allarme fiscale negli Stati Uniti

Il termineEccezionalismo statunitense—l’attrattività relativa degli asset in dollari, sostenuta dalla spesa fiscale dell’era Biden—ha storicamente favorito il biglietto verde. Tuttavia, questa dinamica mostra ora segni di inversione nel secondo mandato del Presidente Donald Trump. Le preoccupazioni riguardo all’ampliamento dei deficit di bilancio e ai crescenti costi per il servizio del debito hanno generato quella che alcuni definiscono una nascente "allarme fiscale""

Ora, la narrazione sull'eccezionalismo potrebbe spostarsi sulla Germania.

Questo perché all'inizio di quest'anno,La Germania ha annunciatoUn piano fiscale storico che prevede l'esenzione della spesa per la difesa (oltre l'1% del PIL) dal freno al debito, un fondo infrastrutturale da 500 miliardi di euro da destinare in 12 anni, di cui 100 miliardi saranno immediatamente allocati al Fondo per la Transizione Climatica.

L'importo residuo è destinato a ulteriori investimenti infrastrutturali, con 300 miliardi di euro per il governo federale e 100 miliardi di euro per i governi statali. Infine, il piano consentirà ai governi statali di sostenere deficit annuali fino allo 0,35% del PIL.

L'impatto diretto del pacchetto fiscale sul PIL tedesco è previsto a partire dal prossimo anno e si prevede che si manterrà oltre il 2027, con effetti positivi di ricaduta per le altre nazioni dell'Eurozona.

Questo sta ora spostando la discussione sugli asset europei, anziché su quelli statunitensi.

"La condizione iniziale presentava un forte sovrappeso in USD e asset, ma ora sembra esserci una riallocazione del portafoglio verso le azioni europee, con la Germania che aumenta la spesa per la difesa e le infrastrutture," ha dichiarato Marc Chandler, chief market strategist presso Bannockburn Capital Markets, in una email.

Incertezza normativa

L’attenzione sul potenziale di crescita spiega perché il differenziale dei rendimenti tra Stati Uniti e Germania, considerato un indicatore del tasso di cambio, è passato in secondo piano.

Il grafico sottostante mostra che la storica correlazione positiva tra EUR/USD e il differenziale dei rendimenti a due anni tra bond tedeschi e statunitensi si è interrotta dalla fine di marzo.

Inoltre, i rendimenti più elevati negli Stati Uniti non rappresentano più una prospettiva economica positiva, ma sono una necessità per finanziare i deficit.

Il dollaro può sembrare disancorato dai tassi, ma ritengo che un'altra chiave di lettura sia che gli Stati Uniti debbano offrire un premio più elevato per compensare l'incertezza della politica e l'apparente desiderio di un dollaro più debole, ha osservato Chandler.

Le prospettive sui tassi favoriscono l'euro.

Un potenziale cambiamento nella narrazione del differenziale dei rendimenti sta riportando l’euro sotto i riflettori. Gli operatori di mercato si preparano a un ritorno ai fondamentali—in particolare agli spread dei tassi—tuttavia le prospettive potrebbero non essere favorevoli per il dollaro statunitense.

"In una certa misura, le prospettive di differenziale dei tassi per EUR/USD non sono favorevoli per il dollaro statunitense, se si assume che la BCE abbia in gran parte terminato i tagli dei tassi (forse ne rimane uno), mentre la Fed potrebbe ridurre i tassi fino a 125 punti base nei prossimi 12-18 mesi, qualora la crescita degli Stati Uniti continui a essere debole," ha affermato Ostwald di ADM.

La Banca Centrale Europea (BCE) ha effettuato otto riduzioni di un quarto di punto nel corso di un anno, tuttavia l'euro si è rafforzato nei confronti del dollaro statunitense. D’ora in avanti, l’attenzione si concentrerà sulle potenziali riduzioni dei tassi da parte della Federal Reserve. Finora, Powell ha mantenuto i tassi invariati al 4,25% nonostante le ripetute richieste del Presidente Trump di politiche di finanziamento a costi estremamente bassi.

In altre parole, il differenziale dei tassi è destinato ad ampliarsi a favore dell'EUR.

Necessità di incrementare i rapporti di copertura valutaria

Storicamente, il dollaro USA ha offerto una copertura naturale agli investitori esteri nei titoli statunitensi.

Naturalmente, dato il legame positivo tra le azioni statunitensi e il dollaroha rottoI fondi pensione europei—che rappresentano quasi la metà delle partecipazioni estere nelle azioni statunitensi—e altri investitori sono costretti ad aumentare la copertura valutaria per proteggere i rendimenti dei portafogli dalla debolezza del dollaro. Secondo gli osservatori di mercato, questa strategia di copertura valutaria potrebbe continuare a spingere al rialzo l’euro nel breve termine.

Inseriamo la strategia di copertura nel contesto. Immaginiamo un fondo europeo con investimenti per 10.000 dollari negli Stati Uniti. Se il dollaro statunitense (USD) si indebolisce rispetto all'euro (EUR), il valore dell'investimento del fondo diminuisce quando viene riconvertito in euro.

Per coprirsi contro questo rischio valutario, il fondo potrebbe considerare di coprire una parte di quell'investimento assumendo posizioni short sul dollaro tramite contratti forward, futures o opzioni, contribuendo così all'accelerazione della pressione ribassista sulla valuta statunitense.

Utilizzando i dati mensili sui flussi pensionistici danesi come proxy europeo, ad aprile si è registrato un aumento significativo del rapporto di copertura valutaria, salito dal 61% di gennaio al 74% di aprile. In passato abbiamo osservato livelli dell'80%, pertanto vi è margine per ulteriori incrementi.più coerenteCopertura FX per tutti gli investitori europei, che vedranno naturalmente vendite di EUR sui flussi di notizie attenuarsi su base giornaliera fino al picco di tali flussi. Non ci siamo ancora, ma siamo molto più vicini.Jordan Rochester, responsabile della strategia FICC presso Mizhou,recentemente spiegatoin un post su LinkedIn.

Secondo l'analista finanziario Enric A., meno del 20% delle istituzioni europee copre attualmente la propria esposizione al dollaro USA, e sarà necessario aumentare tali coperture per stabilizzare i portafogli, il che potrebbe determinare un'ulteriore pressione ribassista sul dollaro USA.

"Rapporti di copertura più elevati = maggiore acquisto di EUR, maggiore vendita di USD," Enricdettosu LinkedIn.

E per di più, la copertura da parte dei fondi di altre regioni potrebbe aver avuto lo stesso effetto. Chandler ha citato i dati della BRI evidenziando la copertura da parte dei fondi asiatici.

Conclusione: Mentre i contesti macroeconomici si orientano verso un possibile allentamento da parte della Fed statunitense e le dinamiche di copertura esercitano pressione sul dollaro, l’EUR/USD potrebbe mantenersi stabile nonostante le difficoltà di crescita nell’area euro.

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