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La leva finanziaria si ristruttura nel primo trimestre: DeFi si riprende, CeFi si espande silenziosamente, il debito del Tesoro aumenta.
L’ultimo rapporto di Galaxy evidenzia una diminuzione complessiva della leva finanziaria nel settore delle criptovalute, ma i cambiamenti strutturali nel DeFi, CeFi e nel finanziamento del tesoro indicano una crescente interdipendenza e rischi nascosti.
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Cosa sapere:
- Il prestito DeFi è cresciuto di oltre il 30% a maggio dopo un calo nel primo trimestre.
- L'aumento è stato trainato da asset a capitale efficiente come Pendle su AAVE.
- Le società con tesoreria Bitcoin ora detengono oltre 12,7 miliardi di dollari di BTC garantiti da debito, introducendo un rischio di credito a lungo termine nella struttura del mercato crypto.
La leva finanziaria nell'economia delle criptovalute sta evolvendo, non evaporando.
Il prestito totale garantito da criptovalute è diminuito del 4,9% trimestre su trimestre a 39,07 miliardi di dollari, il primo calo dalla fine del 2023, il rapporto Q1 2025 di Galaxy Research mostra. Ma mentre la cifra principale si è contratta, le dinamiche sottostanti suggeriscono che la leva sta cambiando forma, non scomparendo.
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Il prestito nella finanza decentralizzata (DeFi) ha subito un colpo all'inizio del trimestre, scendendo fino al 21%, prima di riprendersi bruscamente ad aprile e maggio. La ripresa è stata guidata principalmente dall'integrazione dei token Pendle da parte di Aave, la cui struttura a rendimento elevato e i rapporti loan-to-value elevati (fino al 90%) hanno innescato un'ondata di nuovi prestiti. Entro la fine di maggio, il prestito DeFi era cresciuto di oltre il 30% rispetto ai minimi, con Ethereum a guidare il recupero.
Il prestito nella finanza centralizzata (CeFi) è aumentato del 9,24% a 13,51 miliardi di dollari, guidato da Tether, Ledn e Two Prime. Tuttavia, Galaxy osserva che un set ristretto di divulgazioni pubbliche limita la visibilità della reale portata del prestito centralizzato. I desk privati, le piattaforme OTC e i fornitori di credito offshore probabilmente spingono il totale reale molto più in alto, forse del 50% o più.
Nel frattempo, le aziende tesoreria di bitcoin stanno silenziosamente diventando un nuovo nodo sistemico di leva finanziaria. Aziende come Strategy (MSTR) hanno emesso miliardi in debito convertibile per finanziare acquisti di BTC. A maggio, il debito totale in essere tra le aziende tesoreria era pari a 12,7 miliardi di dollari, gran parte del quale con scadenza prevista tra il 2027 e il 2028.
Nei derivati, l'aumento dell'open interest nel CME, specialmente nei futures su ether , segnala una partecipazione istituzionale in accelerazione. Allo stesso tempo, l'exchange emergente Hyperliquid si è ritagliato una quota crescente del mercato dei futures perpetui, sottolineando la continua forza della leva finanziaria guidata dal retail.
Il rapporto indica una struttura di mercato sempre più interconnessa, in cui lo stress in un singolo luogo o strumento potrebbe riverberare rapidamente in tutto l'ecosistema. La leva finanziaria, nel ciclo attuale delle criptovalute, può essere più frammentata di prima — ma non meno potente.
