JPMorgan afferma che gli ETF Bitcoin potrebbero ridurre il premio dei futures CME

Non meno di nove domande per unBitcoinfondi negoziati in borsa sono in attesa di approvazione da parte della Securities and Exchange Commission degli Stati Uniti, tra cui unnuovo depositoda Galaxy Digital di Michael Novogratz.

Nella forma più elementare, questi strumenti darebbero agli investitori la possibilità di scommettere sulla Criptovaluta più importante con la stessa facilità con cui si acquista un'azione tramite un conto di intermediazione.

Ma JPMorgan, la più grande banca statunitense, ha identificato un altro potenziale vantaggio nell'approvazione di un ETF Bitcoin : aiutare a normalizzare il premio dei future Bitcoin sul CME di Chicago e su altri exchange. Il premio rappresenta la differenza tra il prezzo del contratto future per Bitcoin e il prezzo corrente come scambiato sui principali exchange Criptovaluta .

"Secondo noi, lanciare un ETF Bitcoin negli Stati Uniti sarà la chiave per normalizzare il prezzo dei future Bitcoin ", hanno scritto gli analisti della banca statunitense in un rapporto del 9 aprile, aggiungendo che il contratto di giugno quotato sul CME è stato recentemente scambiato con un premio annualizzato del 25%.

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Il divario è aumentato da febbraio, quando era inferiore al 20%. Un carry trader avrebbe potuto bloccare il premio annualizzato del 25% come profitto acquistando la Criptovaluta sul mercato spot e vendendo simultaneamente un contratto future di giugno sul CME.

Secondo gli analisti di JPMorgan, l'ampio premio potrebbe in parte riflettere la realtà che molti grandi investitori devono ancora creare account o processi per acquistare criptovalute, o sono proibiti dal farlo in base alle normative o ai loro stessi mandati. Sono relegati a ottenere esposizione tramite future CME o Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), che ha i suoi svantaggi in termini di irregolarità nei prezzi. (Grayscale è di proprietà di Digital Currency Group, che possiede anche CoinDesk.)

Pertanto l'esistenza di un ETF con regolamento fisico potrebbe contribuire ad affrontare alcune discrepanze nei prezzi, apportando ulteriore liquidità al mercato.

I futures CME sono liquidati in contanti al loro tasso di riferimento Bitcoin (BRR), un tasso di riferimento giornaliero del prezzo in dollari USA di ONE Bitcoin alle 16:00 ora standard di Londra (LST). Il BRR rappresenta un prezzo medio ponderato in base al volume di un'ora su una gamma di principali exchange alle 16:00 LST e non un singolo prezzo di osservazione alle 16:00 LST. In questo modo, l'exchange garantisce che un singolo grande trade o un cluster di transazioni avrà solo un effetto limitato sul BRR.

Tuttavia, la volatilità del bitcoin è relativamente alta rispetto agli asset tradizionali. Quindi, il BRR tende a deviare dal prezzo di mercato spot, portando a un errore di tracking in un carry trade.

"Su un orizzonte temporale più lungo, utilizzando solo i prezzi di Coinbase, l'errore di tracciamento mensile di BRR rispetto alle 4 pm LST mids è stato a volte del 2% o superiore nell'ultimo anno. Il backtesting delle prestazioni delle operazioni di base [carry trade] rispetto ai livelli spot allo stesso orario determina un errore di tracciamento annualizzato di oltre il 10% nell'ultimo anno", hanno osservato gli analisti di JPMorgan. "La ricchezza dei future Bitcoin riflette probabilmente in parte le inefficienze nella replica del BRR a cui si regolano, in particolare senza accesso diretto al mercato spot".

L'anno scorso, la società di investimenti del leggendario trader Paul Tudor Jones ha fatto una scommessa rialzista su Bitcoin tramite il mercato dei futures invece che tramite il mercato spot. Mentre il denaro del tesoro aziendale è confluito in Bitcoin tramite Coinbase, molti fondi regolamentati T sono autorizzati a investire tramite exchange Criptovaluta .

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"I fondi possono accedere a Bitcoin solo tramite futures sul CME", ha detto a CoinDesk in una chiamata WhatsApp Pankaj Balani, co-fondatore e CEO del Delta Exchange con sede a Singapore. "Questo alla fine finisce per aumentare il premio sui futures Bitcoin ".

L'errore di tracking potrebbe essere molto più basso una volta lanciato un ETF con regolamento fisico legato al prezzo del mercato spot; il premio di rischio potrebbe essere scontato.

Secondo il rapporto di JPMorgan, l'esecuzione dei cosiddetti carry trade, noti anche come basis trade, in cui gli investitori utilizzano transazioni di copertura per trarre profitto dal premio dei futures, sarebbe molto più semplice ed economica con un ETF, il che potrebbe comportare più operatori e premi bassi.

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"Al momento, le negoziazioni di base quotate richiedono un margine iniziale di circa il 40% rispetto alla posizione futures, oltre al margine di variazione in corso e al finanziamento completo delle posizioni GBTC lunghe opposte, rendendo il ritorno sul denaro notevolmente meno attraente", hanno affermato gli analisti. Avere un ETF renderebbe le negoziazioni di base "più efficienti e attraenti ai prezzi correnti, in particolare se tali ETF possono essere acquistati a margine".