Crypto per Consulenti: Prodotti di Rendimento Crypto

Nell’edizione odierna della newsletter "Crypto for Advisors", Gregory Mall da Lionsoul Global analizza il rendimento crypto, evidenziandone la maturità, insieme al suo ruolo in un portafoglio. Esaminiamo perché il rendimento potrebbe diventare in definitiva il ponte più duraturo delle crypto verso i portafogli tradizionali.

Poi, in "Chiedi a un Esperto," Kevin Tam evidenzia gli investimenti chiave dalle recenti dichiarazioni 13F, compresa la notizia che l'esposizione complessiva sovrana degli Emirati Arabi Uniti ha raggiunto 1,08 miliardi di dollari, posizionandoli come il quarto maggiore detentore a livello globale.

Rendimento negli Asset Digitali: Cosa Devono Sapere i Consulenti con la Maturazione del Mercato

Per gran parte della sua storia, la criptovaluta è stata definita da scommesse direzionali: acquistare, mantenere e sperare che il prossimo ciclo porti risultati. Ma una trasformazione più silenziosa si è svolta sotto la superficie. Con la maturazione dell'ecosistema degli asset digitali, uno dei suoi sviluppi più importanti e fraintesi è stata l'emergere del rendimento: sistematico, programmatico e sempre più istituzionale.

La storia inizia con l'infrastruttura. Bitcoin ha introdotto l'autocustodia e la scarsità; Ethereum ha ampliato quella base con i contratti intelligenti, trasformando le blockchain in piattaforme programmabili in grado di offrire servizi finanziari. Negli ultimi cinque anni, questa architettura ha dato origine a un ecosistema parallelo, trasparente di credito e trading noto come finanza decentralizzata (DeFi). Pur rimanendo di nicchia rispetto ai mercati tradizionali, la DeFi è cresciuta da meno di 1 milione di dollari di valore totale bloccato nel 2018 a oltre 100 miliardi di dollari al picco (DefiLlama). Anche dopo il calo del 2022, l'attività è rimbalzata con forza.

Per i consulenti, questa espansione è rilevante perché ha sbloccato qualcosa che la criptovaluta raramente offriva nei suoi primi anni: rendimenti basati sul flusso di cassa, non dipendenti dalla speculazione. Tuttavia, la complessità dietro tali rendimenti e i rischi sottostanti richiedono una navigazione attenta.

Da dove proviene il rendimento delle criptovalute

Il rendimento negli asset digitali non proviene da una singola fonte, ma da tre ampie categorie di attività di mercato.

1. Trading e fornitura di liquidità

I market maker automatizzati (AMM) generano commissioni ogni volta che gli utenti scambiano token. I fornitori di liquidità guadagnano una quota di tali commissioni, similmente agli spread di market making nella finanza tradizionale. Su larga scala, e in pool sufficientemente profondi, questo può creare un reddito costante - sebbene sia necessario monitorare l’esposizione alla “perdita impermanente”.

2. Prestiti garantiti e mercati dei tassi

I protocolli on-chain consentono agli utenti di prendere in prestito contro i propri asset senza intermediari. I mutuatari pagano interessi; i prestatori li guadagnano. Queste dinamiche creano opportunità di arbitraggio sui tassi di interesse (prendere in prestito a un tasso, prestare a un altro) e per strategie di rendimento delta-neutral quando le esposizioni sono coperte.

3. Finanziamento dei derivati, volatilità e liquidazioni

I mercati dei perpetual swap generano tassi di finanziamento che possono essere catturati attraverso posizionamenti market-neutral. Analogamente, i vault di opzioni e i payoff strutturati possono monetizzare in modo sistematico la volatilità. Le aste di liquidazione, nelle quali vengono venduti i collaterali di prestiti insufficientemente garantiti, offrono inoltre opportunità per partecipanti sofisticati.

È importante sottolineare che questi non sono rendimenti “magici”. Nascono dall’attività economica: trading, domanda di leva finanziaria e fornitura di liquidità.

I Rischi Nascosti Sotto la Superficie

Nonostante le sue promesse, la DeFi rimane tutt'altro che plug-and-play per i fiduciari.

Il rischio tecnico rimane il più visibile. Gli exploit dei smart contract, la manipolazione degli oracle e gli attacchi ai bridge hanno collettivamente causato perdite per miliardi. La compromissione del Ronin Bridge, ad esempio, ha portato a uno dei più grandi furti nella storia delle criptovalute.

La complessità normativa è altrettanto significativa. La maggior parte delle piattaforme DeFi opera con processi limitati o assenti di “know-your-customer” oppure senza altre misure di contrasto al riciclaggio di denaro (AML) o sanzioni, rendendole inaccessibili o inappropriate per molti clienti di gestione patrimoniale.

E forse il rischio più trascurato: il rischio economico. Molti rendimenti DeFi rimangono sovvenzionati dalle emissioni di token di governance - attraenti ma strutturalmente insostenibili. L’adagio rimane valido: se non comprendi da dove proviene il rendimento, allora sei tu il rendimento.

Cosa Dovrebbero Considerare i Consulenti

1. La domanda si sta spostando dall'esposizione direzionale al reddito.

Man mano che la classe di attivi matura, molti clienti desiderano partecipare senza assumere un elevato beta.

2. Non tutti i rendimenti sono uguali.

I rendimenti incentivati dai token e il rendimento basato su fondamenta economiche sono fondamentalmente differenti.

3. La due diligence operativa è tutto.

I contratti intelligenti possono eseguire in modo autonomo, ma l'infrastruttura circostante — custodia, valutazione, conformità, revisione — è ciò che rende le strategie investibili per clienti ad alto patrimonio netto (HNW) e istituzionali.

4. Il rendimento potrebbe infine diventare il ponte delle criptovalute verso i portafogli mainstream.

Allo stesso modo in cui i mercati monetari sostengono la finanza tradizionale, meccanismi di rendimento trasparenti e programmatici potrebbero diventare la caratteristica istituzionale più duratura della criptovaluta.

Se desiderate approfondire la generazione di rendimento nel DeFi, visitateci per continuare la lettura.

- Gregory Mall, direttore degli investimenti, Lionsoul Global

Chiedi a un Esperto

D: In che modo la banca più grande del Canada, riconosciuta a livello globale come sistemicamente rilevante, sta investendo in bitcoin?

A: Royal Bank of Canada ha aumentato la sua posizione in prodotti negoziati in borsa (ETP) legati al bitcoin da 35.000 a 1,47 milioni di azioni, registrando un incremento del 4.104%, mentre l'esposizione in dollari è salita a 102 milioni di dollari, con un aumento del 4.363%. Inoltre, RBC ha incrementato la sua posizione in azioni Strategy (MSTR) del 561%, portando l'esposizione in dollari a 504 milioni di dollari, rendendola una delle maggiori posizioni proxy sul bitcoin detenute da una banca canadese.

D: Oltre ai fondi negoziati in borsa (ETF), in che modo le istituzioni canadesi interagiscono con altri asset digitali?

A: Il Canada Pension Plan Investment Board (CPPIB) ha aggiunto 393.322 azioni di Strategy (MSTR) per un valore di 127 milioni di dollari. Questo segna una pietra miliare in quanto primo importante fondo pensione canadese a ottenere un'esposizione indiretta a bitcoin attraverso MSTR.

D: Quali sono gli sviluppi significativi del terzo trimestre 2025?

A: Il fondo patrimoniale dell'Università di Harvard ha ampliato notevolmente la sua posizione nell’iShares Bitcoin Trust nel terzo trimestre del 2025, passando da 1,91 milioni di azioni a 6,81 milioni — un aumento del 258 percento, pari a 443 milioni di dollari.

L'esposizione sovrana combinata degli Emirati Arabi Uniti ha raggiunto 1,08 miliardi di dollari. Si tratta del quarto maggiore detentore globale dopo le istituzioni statunitensi. Al Warda Investment RSC Ltd. ha ampliato significativamente il suo iShares Bitcoin Trust del 230 percento, portandolo a 7,96 milioni di azioni, per un totale di 518 milioni di dollari. Mubadala Investment Corporation ha aggiunto una nuova posizione valutata 567 milioni di dollari.

Guardando al futuro, i previsti tagli dei tassi e l'infrastruttura degli ETP in scadenza segnano la transizione definitiva del bitcoin da asset speculativo a componente di riserva istituzionale. La combinazione di chiarezza regolamentare, impiego da parte dei fondi sovrani e partecipazione di fondazioni crea una base per un'adozione istituzionale sostenuta.

Fonti: documenti SEC, Nasdaq, FactSet.

- Kevin Tam, specialista nella ricerca sugli asset digitali

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