Cripto per Consulenti: Universo Cripto

Nell'odierno Crypto for Advisors, Fabian Dori, Chief Investment Officer presso Sygnum Bank, esplora perché la crypto è più di una semplice classe di attività e analizza l'adozione istituzionale della finanza decentralizzata.

Successivamente, Abhishek Pingle, cofondatore di Theo, risponde a domande su come gli investitori avversi al rischio possano avvicinarsi alla finanza decentralizzata e cosa osservare in Ask an Expert.

– Sarah Morton

La crypto non è una classe di attività — è un universo di asset

Moody's ha recentemente avvertito che le blockchain pubbliche rappresentano un rischio per gli investitori istituzionali. Allo stesso tempo, gli ETF bitcoin statunitensi stanno attirando miliardi di flussi in entrata. Stiamo assistendo all'inizio di un atteso cambiamento nell'adozione istituzionale. Ma il vero potenziale della crypto va ben oltre l'esposizione passiva a bitcoin. Non è solo una classe di attività — è un universo di asset, che spazia da strategie di generazione di rendimento a operazioni direzionali e alfa in stile hedge fund. La maggior parte delle istituzioni sta soltanto scalfendo la superficie di ciò che è possibile.

Gli investitori istituzionali possono migliorare il loro profilo rischio-rendimento superando una visione monolitica della crypto e riconoscendo tre distinti segmenti: strategie di generazione di rendimento, investimenti direzionali e strategie alternative.

Come nel reddito fisso tradizionale, le strategie di generazione di rendimento offrono un rischio di mercato limitato con bassa volatilità. Le strategie tipiche spaziano da fondi di mercato monetario tokenizzati che generano rendimenti tradizionali ad approcci che operano nell’ecosistema decentralizzato della finanza crypto, i quali offrono ritorni interessanti senza i rischi tradizionali di duration o credito.

Queste strategie di rendimento crypto possono vantare rapporti di Sharpe attraenti, paragonabili ai premi per il rischio delle obbligazioni ad alto rendimento ma con meccaniche diverse. Ad esempio, i rendimenti possono essere ottenuti dalla partecipazione ai protocolli, attività di prestito e finanziamento, strategie di arbitraggio dei tassi di funding e fornitura di liquidità. Diversamente dalle obbligazioni, che subiscono erosione del capitale in ambienti di tassi crescenti, molte strategie di rendimento crypto operano in gran parte indipendentemente dalla politica delle banche centrali e offrono una vera diversificazione di portafoglio proprio quando è più necessaria. Tuttavia, non esiste un pasto gratis. Le strategie di rendimento crypto comportano rischi, principalmente legati alla maturità e alla sicurezza dei protocolli e delle piattaforme con cui una strategia interagisce.

Il percorso verso l’adozione istituzionale segue tipicamente tre approcci distinti, allineati con profili di investitori differenti:

• Le istituzioni avverse al rischio iniziano con strategie di generazione di rendimento che limitano l’esposizione diretta al mercato catturando al contempo rendimenti interessanti. Questi punti di ingresso consentono agli investitori tradizionali di beneficiare dei rendimenti unici disponibili nell’ecosistema crypto senza incorrere nella volatilità associata all’esposizione direzionale.
• Le istituzioni mainstream spesso adottano un approccio bitcoin-first prima di diversificare gradualmente in altri asset. Partire da bitcoin offre una narrativa familiare e chiarezza normativa consolidata prima di espandersi in strategie e asset più complessi.
• Attori sofisticati come family office e gestori patrimoniali specializzati esplorano l’intero ecosistema crypto sin dall’inizio e costruiscono strategie complete che sfruttano tutta la gamma di opportunità lungo lo spettro di rischio.

Contrariamente alle prime previsioni del settore, la tokenizzazione sta procedendo dagli asset liquidi come stablecoin e fondi di mercato monetario verso l’alto, guidata dalla liquidità e dalla familiarità, non dalle promesse di democratizzare gli asset illiquidi. Asset più complessi stanno seguendo l’esempio, rivelando una curva di adozione pragmatica.

La cautela di Moody's riguardo al rischio del protocollo che supera il rischio di controparte tradizionale merita attenzione. Questa narrazione potrebbe scoraggiare le istituzioni dallo strato di rendimento della crypto, ma evidenzia solo un lato della medaglia. Mentre gli asset basati su blockchain introducono rischi tecnici, questi rischi sono spesso trasparenti e verificabili, a differenza dei profili di rischio potenzialmente opachi delle controparti nella finanza tradizionale.

Gli smart contract, per esempio, offrono nuovi livelli di trasparenza. Il loro codice può essere revisionato, testato sotto stress e verificato indipendentemente. Ciò significa che la valutazione del rischio può essere condotta con meno assunzioni e maggiore precisione rispetto alle istituzioni finanziarie con esposizioni fuori bilancio. Le principali piattaforme di finanza decentralizzata ora sottopongono a più audit indipendenti e mantengono significative riserve assicurative. Hanno, almeno parzialmente, mitigato i rischi nell’ambiente blockchain pubblico che Moody’s aveva evidenziato.

Sebbene la tokenizzazione non elimini il rischio intrinseco di controparte associato agli asset sottostanti, la tecnologia blockchain fornisce un’infrastruttura più efficiente e resiliente per accedervi.

In definitiva, gli investitori istituzionali dovrebbero applicare i principi di investimento tradizionali a queste nuove classi di asset, riconoscendo al contempo la vasta gamma di opportunità offerte dagli asset digitali. La domanda non è se allocare in crypto, ma quali segmenti specifici dell’universo degli asset crypto si allineano con obiettivi di portafoglio e tolleranza al rischio. Gli investitori istituzionali sono ben posizionati per sviluppare strategie di allocazione su misura che sfruttino le caratteristiche uniche dei diversi segmenti dell’ecosistema crypto.

- Fabian Dori, chief investment officer, Sygnum Bank

Chiedi a un Esperto

D: Quali strategie di generazione di rendimento stanno usando oggi le istituzioni on-chain?

R: Le strategie più promettenti sono delta-neutral, cioè neutrali rispetto ai movimenti di prezzo. Ciò include arbitraggio tra exchange centralizzati e decentralizzati, la cattura dei tassi di funding e prestiti a breve termine su pool di liquidità frammentati. Queste generano rendimenti netti del 7–15% senza esposizione al mercato più ampia.

D: Quali caratteristiche strutturali di DeFi consentono un impiego del capitale più efficiente rispetto alla finanza tradizionale?

R: Ci piace pensare alla finanza decentralizzata (DeFi) come ai “mercati on-chain”. I mercati on-chain liberano efficienza del capitale eliminando gli intermediari, abilitando strategie programmabili e offrendo accesso in tempo reale ai dati on-chain. Contrariamente alla finanza tradizionale, dove il capitale spesso resta inattivo a causa di processi a lotti, ritardi delle controparti o sistemi opachi, i mercati on-chain offrono un mondo in cui la liquidità può essere instradata dinamicamente tra protocolli basandosi su metriche di rischio e rendimento quantificabili. Caratteristiche come la composabilità e l’accesso permissionless permettono agli asset di essere impiegati, riequilibrati o ritirati in tempo reale, spesso con salvaguardie automatizzate. Questa architettura supporta strategie sia agili che trasparenti, particolarmente importanti per le istituzioni che ottimizzano tra pool di liquidità frammentati o gestiscono l’esposizione alla volatilità.

D: Come dovrebbe un’istituzione avversa al rischio approcciare il rendimento on-chain?

R: Molte istituzioni che esplorano DeFi compiono un primo passo cauto valutando strategie non direzionali basate su stablecoin, come spiegato sopra, che mirano a offrire rendimenti costanti con esposizione limitata al mercato. Questi approcci sono spesso incentrati sulla preservazione del capitale e sulla trasparenza, con infrastrutture che supportano il monitoraggio del rischio on-chain, barriere personalizzabili e custodia sicura. Per le società che cercano diversificazione del rendimento senza il rischio di duration tipico del reddito fisso tradizionale, queste strategie stanno guadagnando trazione come punto di ingresso conservativo nei mercati on-chain.

- Abhishek Pingle, cofondatore, Theo

Continua a leggere

• Bitcoin ha raggiunto un nuovo massimo storico di $111,878 la scorsa settimana.
• Il Texas ha approvato il Strategic Bitcoin Reserve Bill passando la legislatura e avanzando verso la scrivania del governatore per la firma.
• David Sacks, Crypto Czar della Casa Bianca degli Stati Uniti, ha detto che la regolamentazione sta arrivando nello spazio crypto ad agosto.