Gelembung Treasury Bitcoin yang Akan Datang

Dalam beberapa bulan terakhir, semakin banyak perusahaan yang mengumumkan rencana untuk mengadopsi cadangan bitcoin. Mereka menggambarkannya sebagai visi: suatu langkah berani menuju masa depan keuangan, lindung nilai terhadap inflasi, dan tanda kematangan korporasi. Secara sepintas, hal ini terdengar seperti kemajuan. Namun kenyataannya, sebagian besar “cadangan bitcoin” ini merupakan distraksi berbahaya, yang didorong oleh perusahaan-perusahaan yang menawarkan nilai nyata yang minim bahkan tidak ada di pasar.

Bendahara korporat tidak pernah dirancang untuk menjadi usaha spekulatif. Ketika perusahaan beralih ke bitcoin bukan sebagai keyakinan sejati tetapi sebagai aksi publisitas atau upaya terakhir untuk tetap relevan, itu menandakan keputusasaan daripada inovasi. Bendahara bitcoin dijual sebagai inovasi, tetapi sebagian besar tidak lebih dari trik korporat. Kecuali para investor semakin bijak, ini bisa menjadi gelembung ICO berikutnya yang sedang dibentuk.

Perusahaan zombie dan pemikiran magis

Perusahaan-perusahaan tanpa pertumbuhan nyata, fundamental yang lemah, atau bisnis yang secara nyata menurun, melekat pada bitcoin seolah-olah itu adalah solusi ajaib. Ini adalah pola yang mengkhawatirkan. Mereka tidak memecahkan masalah, menciptakan nilai, atau membangun produk yang berkelanjutan. Mereka adalah perusahaan zombie, mati kecuali namanya, yang mencoba meminjam kehidupan dengan menempelkan bitcoin ke neraca mereka.

Hal ini mencerminkan demam ICO awal pada tahun 2017, ketika proyek-proyek yang sedang berjuang mengumpulkan miliaran melalui peluncuran token tanpa jalur menuju utilitas dunia nyata. Saat itu, banyak dari usaha tersebut mengalami kegagalan, meninggalkan investor ritel memegang aset yang tidak bernilai. Pengumuman treasury bitcoin saat ini berisiko mengulangi siklus tersebut. Perbedaannya kali ini adalah bahwa alih-alih token spekulatif, perusahaan menggunakan bitcoin itu sendiri sebagai pusat perhatian dari hype mereka.

Bitcoin bukanlah masalahnya. Bitcoin tetap menjadi jaringan moneter paling aman, terdesentralisasi, dan tahan sensor. Masalah terletak pada perusahaan yang memperlakukan bitcoin sebagai strategi PR daripada aset perbendaharaan yang berakar pada keyakinan jangka panjang.

Mengapa hal ini penting sekarang: hype sedang meningkat

Jadi, mengapa harus mengeluarkan peringatan hari ini? Karena hype semakin cepat. Sama seperti suku bunga 0% yang memicu spekulasi ICO yang gegabah, iklim makroekonomi yang tidak pasti saat ini telah menciptakan lingkungan di mana para pemimpin korporasi sangat ingin terlihat inovatif. Cadangan Bitcoin memberi mereka cara untuk melakukan itu, tanpa memperbaiki model bisnis mereka yang rusak.

Namun taruhannya sekarang lebih tinggi dibandingkan saat booming ICO. Ketika sebuah perusahaan menempatkan bitcoin di neracanya, itu bukan sekadar spekulasi dengan hype investor. Itu adalah spekulasi dengan modal pemegang saham. Hal ini menciptakan risiko sistemik bagi karyawan, dana pensiun, dan investor ritel sekaligus.

Bagi orang biasa, tawaran ini sangat menggoda: “Jangan khawatir tentang mempelajari self-custody atau membeli bitcoin secara langsung, miliki saham di sebuah perusahaan yang menyimpannya untuk Anda.” Ini terdengar aman tetapi dalam praktiknya justru sebaliknya. Hal ini menambah risiko korporasi, eksposur utang, dan kelemahan tata kelola di atas bitcoin, mengubah aset keras menjadi derivatif yang rapuh.

Apa bentuk solusi nyata

Ada alternatif yang jelas: individu harus memiliki bitcoin secara langsung, dengan penyimpanan mandiri. Pelajaran dari kegagalan bursa dan runtuhnya perantara, dari Mt. Gox hingga FTX, tidak bisa lebih jelas lagi. Menyerahkan kendali kepada sebuah perusahaan justru mengalahkan alasan utama keberadaan bitcoin.

Sejumlah kecil perusahaan dengan model bisnis yang kokoh dan strategi yang jelas mungkin akan sukses dengan cadangan bitcoin, tetapi mereka akan menjadi pengecualian. Sebagian besar akan gagal karena mereka tidak selaras secara fundamental dengan etos atau realitas keuangan bitcoin. Mereka lebih mengejar perhatian daripada menciptakan nilai.

Bagaimana dengan para pemenang?

Tentu saja, ada contoh yang bertentangan. Strategi, yang dipimpin oleh Michael Saylor, telah banyak dipublikasikan karena strategi agresifnya dalam mengakumulasi bitcoin sebagai aset inti perusahaan. Beberapa berpendapat bahwa kas bitcoin korporat seperti ini dapat menghadirkan legitimasi yang lebih luas dan mempercepat adopsi institusional. Meskipun benar bahwa beberapa pelaku yang memiliki modal kuat dan disiplin dapat bertahan dari volatilitas dan mengintegrasikan bitcoin secara berarti, contoh tersebut bukanlah hal yang umum.

Untuk setiap pemenang, akan ada puluhan yang kalah, perusahaan dengan neraca keuangan yang rapuh dan kepemimpinan yang ceroboh, menggunakan bitcoin sebagai trik jangka pendek. Publisitas seputar kisah sukses profil tinggi hanya mempermudah pelaku jahat ini untuk menjual narasi mereka kepada para investor.

Dan bahkan dalam kasus terbaik sekalipun, perbendaharaan korporat yang memegang bitcoin tidaklah sama dengan individu yang memegang kunci mereka sendiri. Pemegang saham masih tunduk pada keputusan manajemen, risiko regulasi, dan lapisan perantara. Kekuatan sejati bitcoin terletak pada kepemilikan langsung, bukan kustodi korporat.

Ada Bitcoin dan kemudian ada segala sesuatu yang lain

Cadangan bitcoin mungkin akan terus mendominasi tajuk utama dalam beberapa bulan mendatang. Beberapa akan dipuji sebagai visioner. Yang lain akan perlahan menghilang seiring neraca keuangan yang kolaps akibat volatilitas. Gelembung ini akan terus mengembang selama investor percaya bahwa mengaitkan bitcoin dengan perusahaan yang lemah secara ajaib mengubahnya menjadi perusahaan yang kuat.

Namun sejarah menunjukkan bahwa siklus hype pada akhirnya pecah. Ledakan ICO runtuh. Mania metaverse memudar. Perbendaharaan Bitcoin akan mengikuti pola yang sama kecuali narasi berubah.

Solusinya sederhana: individu yang percaya pada bitcoin harus membelinya secara langsung (atau mendapatkannya) dan menyimpannya sendiri. Hal ini mungkin tidak menciptakan judul yang menarik, tetapi ini adalah satu-satunya pendekatan yang sejalan dengan tujuan bitcoin dan melindungi dari salah kelola korporat.

Krisis gelembung berikutnya tidak harus merugikan investor ritel seperti yang terjadi pada ICO. Jika masyarakat menyadari risikonya dan menolak pengaruh pemasaran dari kas korporasi bitcoin, siklus ini dapat berakhir secara berbeda. Jika sensasi mengalahkan fundamental, kejatuhan akan berlangsung cepat dan menyakitkan. Bitcoin bukanlah jalan pintas menuju kekayaan. Tidak ada yang namanya uang gratis.