Inilah alasan mengapa Coinbase dan perusahaan lain kecewa terhadap RUU kripto utama

Para pembuat undang-undang AS hampir memulai sidang mengenai sebuah RUU kripto besar yang bertujuan untuk mendefinisikan bagaimana regulator federal, seperti Securities and Exchange Commission (SEC) dan Commodity Futures Trading Commission (CFTC), dapat mengawasi pasar kripto, tetapi malam sebelum sidang akan dimulai, Coinbase, salah satu bursa kripto terbesar yang telah terlibat secara mendalam dalam negosiasi RUU tersebut dan telah menghabiskan jutaan untuk melobi demi RUU tersebut, tiba-tiba menarik dukungannya.

Hal ini menyebabkan seluruh industri menjadi kacau. Hanya beberapa jam kemudian pada Rabu malam yang sama, Komite Perbankan Senat AS membatalkan sidang mengenai RUU struktur pasar crypto — tepat lebih dari 12 jam sebelum sidang dijadwalkan dimulai. Setelah pengumuman tersebut, para pembuat undang-undang melanjutkan pembicaraan pada hari Jumat, dengan Demokrat dan staf mengadakan panggilan dengan perwakilan industri.

Namun, Coinbase tidak sendirian dalam menghadapi masalah dengan RUU tersebut.

Mari kita uraikan kekhawatiran terkait rancangan undang-undang asli, berdasarkan wawancara CoinDesk dengan enam pelaku industri sepanjang minggu, sebelum dan sesudah pembatalan pada Rabu malam.

Kekhawatiran umum adalah bahwa ketentuan yang berbeda dalam rancangan undang-undang tersebut akan membuat lebih sulit bagi startup kripto untuk meluncurkan token atau mengoperasikan apapun yang menyerupai proyek terdesentralisasi.

Kekhawatiran ini termasuk masalah terkait bagaimana keuangan terdesentralisasi (DeFi) akan diatur, ketentuan hasil stablecoin, persyaratan pengungkapan untuk beberapa kripto yang diperlakukan sebagai sekuritas, pembatasan pada sekuritas yang ditokenisasi, dan bagaimana SEC akan mengawasi jenis aset tersebut. Beberapa ketentuan bahkan berisiko memaksa blockchain menjadi produk berizin, yang bertentangan dengan tujuan buku besar yang terdesentralisasi dan dimaksudkan untuk akses publik.

Orang-orang juga mengutip kurangnya waktu untuk meninjau teks dan amandemen yang diusulkan sebagai salah satu kekhawatiran mereka.

RUU tersebut adalah diterbitkan tepat sebelum tengah malam pada hari Senin, dengan amandemen dari para pembuat undang-undang harus diserahkan sebelum pukul 5:00 sore hari berikutnya — hanya 17 jam kemudian. Sidang dengar pendapat awalnya dijadwalkan dimulai pada pukul 10:00 pagi waktu Timur pada hari Kamis, sehingga memberikan sekitar 58 jam antara teks yang dirilis dan jadwal awal. Hal ini tidak memberikan waktu yang cukup bagi perusahaan untuk membaca dan mencerna RUU tersebut.

Untuk memperjelas, industri ini tidak bersatu dalam penolakan terhadap RUU tersebut. Setelah CEO Coinbase Brian Armstrong memposting di X bahwa perusahaannya tidak dapat mendukung rancangan undang-undang, eksekutif dari banyak perusahaan dan organisasi kripto lainnya pernyataan bersama sebagai dukungan dari tagihan dan sidang markup.

Dilema DeFi

Ketentuan untuk DeFi, khususnya, menjadi perhatian bagi beberapa pelaku industri karena ketentuan tersebut tidak termasuk dalam draf RUU sebelumnya dan tidak diedarkan oleh individu-individu yang menyusun teks sebelum RUU tersebut dirilis pada sekitar tengah malam hari Senin.

Ketentuan ini, yang mengatur DeFi dan menerapkan peraturan anti pencucian uang serta kenali pelanggan Anda (KYC) pada sektor tersebut, menjadi kejutan bagi industri.

Di antara isu-isu lainnya, rancangan undang-undang tersebut mengusulkan perluasan Bank Secrecy Act untuk menangani aspek-aspek tertentu dari DeFi, yang berpotensi menghalangi proyek-proyek ini dalam mengoperasikan platform desentralisasi secara nyata. Dengan kata lain, perusahaan terpusat masih akan diwajibkan untuk mengoperasikan platform ini dan menangani masalah kepatuhan.

"Harus ada jalan menuju desentralisasi, dan itu tidak boleh menjadi mimpi yang mustahil untuk dicapai, karena jika demikian maka itu bukanlah sebuah blockchain sesungguhnya," kata salah satu pihak.

Rancangan undang-undang tersebut juga memberikan Departemen Keuangan AS kemampuan untuk menjatuhkan sanksi dan membatasi bagaimana "dompet yang dihosting sendiri dapat berinteraksi dengan bursa," menurut keluhan dari orang lain.

CEO Asosiasi Blockchain Summer Mersinger mengatakan dalam sebuah unggahan di X pada hari Kamis bahwa RUU tersebut berisiko 'menyapu infrastruktur inti DeFi' ke dalam rezim regulasi yang dibentuk oleh SEC dan Departemen Keuangan.

Dia juga menunjuk pada kekhawatiran tentang bagaimana proyek DeFi mungkin harus mematuhi aturan yang dimaksudkan untuk mencegah pencucian uang dengan melacak pelanggan, menyebut ketentuan tersebut ""luas.""

Masalah imbal hasil Stablecoin

Imbal hasil stablecoin mungkin merupakan area yang paling kontroversial untuk industri ini, setidaknya dalam diskusi publik.

Lobi perbankan mengamankan sejumlah kemenangan, membatasi platform aset digital untuk langsung menawarkan imbal hasil kecuali sebagai bagian dari aktivitas pengguna, seperti transaksi dan staking.

Sementara satu individu menganggap celah tersebut cukup signifikan hingga membuat pembatasan yang lebih luas menjadi tidak berguna, yang lain menyebutnya sebagai masalah serius.

Amandemen yang diusulkan terhadap ketentuan stablecoin dapat membuat pembatasan ini menjadi lebih ketat. Faktanya, beberapa senator dari kedua partai memiliki kekhawatiran mengenai pemanfaatan yield melalui aktivitas tertentu, dan sumber yang mengetahui negosiasi tersebut menyatakan bahwa kemungkinan amandemen tersebut akan lebih membatasi kemampuan perusahaan kripto untuk menawarkan yield dalam bentuk apa pun pada deposito stablecoin.

Dan ini memicu perdebatan sengit antara bank dan kripto.

Sementara bank harus mendapatkan dukungan Federal Deposit Insurance Corporation dan tunduk pada pengungkapan intensif serta pengawasan pemerintah akibat regulasi industri keuangan, perusahaan stablecoin mungkin tidak memiliki persyaratan atau perlindungan yang sama. Memperlakukan simpanan stablecoin seperti simpanan bank dapat secara serupa membatasi kemampuan penerbit dan bursa untuk menawarkan imbalan.

Pembatasan Sekuritas

Rancangan undang-undang tersebut juga memberikan kewenangan kepada SEC untuk memaksa "sejumlah besar pengungkapan dan pembatasan penjualan" token jaringan.

Undang-undang ini mendefinisikan token sebagai setiap token yang nilainya bergantung pada "usaha kewirausahaan atau manajerial" dari pihak-pihak yang membangun token dan aset lainnya, kata satu individu. Dengan kata lain, token jaringan atau aset pendukung adalah cara undang-undang ini mendefinisikan kripto yang dapat dianggap sebagai sekuritas dalam lingkup kewenangan SEC.

RUU tersebut pada dasarnya akan menjadikan SEC sebagai regulator untuk setiap proyek yang meluncurkan token dan mengharuskan proyek-proyek tersebut meyakinkan SEC bahwa token-token ini bukan merupakan sekuritas.

Meskipun memberikan kewenangan tersebut, para kritikus juga menyatakan bahwa RUU ini secara bersamaan akan membatasi kemampuan SEC dan CFTC untuk bersikap fleksibel dalam pendekatan mereka terhadap aset digital.

Armstrong juga mengutip kekhawatiran serupa tentang bagaimana RUU tersebut memperlakukan CFTC, dengan mengatakan bahwa hal itu merusak "wewenang CFTC, menghambat inovasi, dan membuatnya menjadi subordinat terhadap SEC."

Meskipun memberikan otoritas semacam ini kepada SEC atas setiap proyek crypto baru, RUU tersebut tetap membatasi kemampuan regulator untuk membuat pengecualian dari persyaratan pengungkapan dan pendaftaran khusus untuk produk aset digital.

Bahkan definisi "kendali bersama," yang mengatur bagaimana regulator dapat menentukan apakah suatu sistem buku besar terdistribusi dikendalikan oleh "orang terkait," terlalu luas dan dapat menyebabkan masalah bagi perusahaan tertentu.

Aset yang ditokenisasi mungkin juga akan diperlakukan di bawah aturan yang lebih ketat dibandingkan dengan sekuritas tradisional, yang akan menjadi masalah bagi perusahaan kripto, kata dua individu. Armstrong dari Coinbase mengatakan bahwa RUU tersebut akan menciptakan "larangan de facto" terhadap ekuitas yang ditokenisasi.

Namun, perwakilan dari sektor tokenisasi menolak klaim ini, memberitahu CoinDesk mereka tidak khawatir dengan ketentuan RUU terkait ekuitas tokenized. Perwakilan dari Superstate, Uniform Labs, Securitize, dan Dinari menyatakan bahwa RUU tersebut pada dasarnya memperlakukan sekuritas tokenized seperti sekuritas lainnya dan menempatkannya secara jelas di bawah lingkup SEC.

Isu Lain

Meskipun ketiga isu di atas merupakan yang terbesar, masih ada isu lainnya.

Ambil contoh, amandemen yang diusulkan terhadap teks asli rancangan undang-undang tersebut. Para pembuat undang-undang dijadwalkan untuk membahas beberapa amandemen yang akan memodifikasi teks rancangan undang-undang tersebut. Mereka telah mengajukan lebih dari 70 amandemen hanya pada hari Selasa.

Beberapa amandemen ini menimbulkan kekhawatiran di kalangan pemangku kepentingan industri.

Satu amandemen, yang dikaitkan dengan Senator Angela Alsobrooks, mencakup bahasa yang menyerukan pembuatan aturan, studi tentang arus keluar setoran, dan regulasi anti-penghindaran. Amandemen ini secara luas diyakini memiliki dukungan yang cukup sehingga akan dilampirkan pada RUU jika disahkan, dan amandemen tersebut akan lebih membatasi industri dibandingkan dengan teks dasar.

Perubahan yang diusulkan, khususnya yang mewajibkan pembuatan peraturan, bermasalah karena hal tersebut dapat mendorong regulator untuk menyimpulkan bahwa ada yang salah dengan undang-undang yang ada. Ketentuan anti-penghindaran tersebut akan menuntut hukuman yang ketat, bahkan untuk pelanggaran kecil, jika perusahaan tidak dapat memenuhi semua persyaratan, kata para pengkritik.

RUU tersebut juga masih menghadapi tantangan dari para legislator. Senator dari kedua partai menyampaikan kekhawatiran terkait ketentuan stablecoin, terutama yang mewakili negara bagian dengan jumlah besar bank komunitas.

Partai Demokrat juga telah mencari ketentuan atau jaminan bahwa RUU tersebut akan mengharuskan regulator federal dipimpin oleh jajaran komisaris bipartisan.

Dan, tentu saja, ada perdebatan yang sedang berlangsung mengenai ketentuan etika yang akan mencegah Presiden Donald Trump mendapatkan keuntungan dari usaha kriptonya selama menjabat sebagai presiden.

Senator Ruben Gallego, yang dikabarkan memimpin negosiasi Demokrat mengenai hal ini dengan Senator Republik Cynthia Lummis, memberitahu wartawan pada hari Rabu bahwa penasihat kripto Gedung Putih Patrick Witt tidak hadir dalam pertemuan yang dijadwalkan untuk merundingkan kompromi. Juru bicara Gedung Putih tidak menanggapi permintaan komentar.

Para pembuat undang-undang, setelah Kamis yang tenang, sudah melanjutkan pembicaraan pada hari Jumat, dengan anggota Demokrat dan staf mengadakan panggilan dengan perwakilan industri. Sidang markup belum dijadwalkan ulang, dan RUU tersebut diperkirakan akan mengalami perubahan, tetapi prosesnya belum mati—setidaknya hingga saat berita ini diterbitkan.