Apakah Model Perbendaharaan Aset Digital Bitcoin Rusak? Architect Partners Menyatakan Tidak

Perusahaan treasury aset digital Bitcoin (DAT) telah menjadi sorotan dalam beberapa minggu terakhir, dan seringkali untuk alasan yang kurang tepat.

Penurunan tajam di pasar kripto dan penurunan lebih dari 40% (per 27 November) dalam harga saham pemegang bitcoin korporasi terbesar di dunia, Strategy (MSTR), tahun ini, telah menyebabkan beberapa mempertanyakan keberlanjutan perusahaan-perusahaan ini.

Kinerja Strategy yang jauh di bawah bitcoin (turun sekitar 2% tahun ini) dalam beberapa bulan terakhir kemungkinan disebabkan oleh risiko inklusi indeks yang akan datang daripada dinamika pasar kripto, menurut bank Wall Street JPMorgan. Namun, penurunan harga saham MSTR dan DAT bitcoin lainnya masih menimbulkan pertanyaan: Apakah model treasury aset digital bitcoin telah runtuh?

Menurut Elliot Chun, managing partner di bank investasi Architect Partners, justru sebaliknya.

"Ini adalah periode paling menarik untuk BTC DATs karena secara real time, kita sedang menyaksikan dan akan melihat DATs mana yang akan mampu melakukan manuver dan komunikasi dengan sukses melalui pergerakan harga 'makro' pertama yang menurun ini," kata Chun dalam sebuah wawancara dengan CoinDesk."

"Kita masih sangat awal, sebagai sebuah industri, kita bahkan belum mengkategorikan kategori DAT dengan tepat, sehingga mustahil untuk mengatakan apakah model tersebut rusak," tambahnya.

Lebih dari 700% keuntungan

Chun membagi lanskap bitcoin DAT menjadi empat kelompok besar yang kini sedang berkembang secara real time.

“Pure play" DATs yang mengarahkan hampir semua sumber daya perusahaan untuk memaksimalkan hasil yang dinominasikan dalam bitcoin, seringkali BTC per saham. “Producing" DATs yang benar-benar menghasilkan bitcoin melalui operasi seperti penambangan. “Hybrid" DATs yang menganggap kripto sebagai pilar utama namun tetap menjalankan inisiatif non-BTC, dan “participating" DATs yang hanya memegang aset digital tersebut di neraca mereka dan memanfaatkannya sebagai alat pasar modal.

Seiring kategori-kategori ini melakukan eksperimen secara terbuka, kegagalan tidak dapat dihindari, namun menurut Chun, hal tersebut merupakan hal yang wajar untuk model korporasi atau pasar modal yang sedang berkembang.

Apa yang harus diselesaikan oleh semua bitcoin DAT pada akhirnya, kata Chun, adalah pendapatan: bagaimana menghasilkan imbal hasil atau arus kas, baik yang dinominasikan dalam BTC atau lainnya. Dan tidak semuanya akan berhasil.

Dia memperkirakan bahwa dalam lima tahun ke depan, setengah dari DAT murni, produksi, dan hibrida saat ini akan menghilang melalui kegagalan, delisting, merger, atau akuisisi.

Sekitar 35% akan bertahan tanpa memberikan kinerja yang lebih baik, 10% akan mengalahkan indeks pasar utama seperti S&P 500, dan 5% teratas bisa menyaingi pencapaian sepuluh tahun Magnificent Seven, dengan pengembalian lebih dari 700% antara tahun 2025 dan 2034, kata Chun.

Apakah perusahaan-perusahaan ini mampu bertahan dari penurunan yang sesungguhnya? Itu tergantung pada bagaimana seseorang mendefinisikan 'parah.' Jika penurunan baru-baru ini dihitung, Chun memperkirakan sebagian besar DAT akan melewatinya. Ujian sesungguhnya akan datang dari tekanan makro yang lebih dalam, di mana kejelasan operasional, disiplin keuangan, dan rencana yang kredibel akan membedakan para pelaku yang bertahan dari yang menjadi sasaran.

$1 juta bitcoin

Lalu, apa yang akan terjadi selanjutnya untuk industri ini? Sama seperti industri lain yang berkembang pesat selama bull run dan mulai runtuh selama penurunan, ini adalah konsolidasi.

Perusahaan-perusahaan yang menggabungkan disiplin TradFi dengan pemahaman yang melekat pada bitcoin akan merancang pesan yang beresonansi dengan para investor dan memposisikan diri mereka untuk mengumpulkan serta menyalurkan modal secara efektif. Dan mereka yang tidak mampu, akan diakuisisi, sering kali oleh DAT lain, kata Chun.

Dalam jangka panjang, ia memperkirakan para pelaku dengan kinerja terbaik akan menjadi target akuisisi bagi perusahaan publik terbesar di dunia seiring harga bitcoin bergerak menuju $1 juta dan kas perusahaan semakin memandang BTC sebagai aset strategis, bukan spekulatif.

Baca selengkapnya: Penurunan Bitcoin Sebesar $1 Triliun Mengungkap Struktur Pasar yang Rapuh, Kata Deutsche Bank