Alors que les DATs subissent des pressions, les institutions pourraient bientôt se tourner vers BTCFi pour leur prochaine évolution stratégique

Les trésoreries d'actifs numériques (DAT) ont été parmi les phénomènes d'entreprise les plus visibles du dernier cycle haussier. Bâties sur le la prémisse selon laquelle détenir du bitcoin BTC$68 322,65 au bilan était en soi une stratégie génératrice de valeur, beaucoup attirant des primes de marché élevées simplement en accumulant du BTC plus rapidement que leurs concurrents.

Mais alors que les valorisations se normalisent et que les valeurs nettes d'inventaire (VNI) se resserrent, les DAT constatent que l'exposition passive peut ne plus suffire.

« Il y a eu cette prise de conscience collective à mesure que les valeurs liquidatives commencent à se resserrer », a déclaré Matt Luongo, co-fondateur et PDG de la plateforme financière Bitcoin Mezo, dans une interview accordée à CoinDesk. « La plupart d’entre eux n’ont en réalité aucun avantage par rapport à d’autres pour l’achat de bitcoins — vous pouvez le faire vous-même. Désormais, ils doivent générer du rendement et déployer des stratégies que le grand public ne connaît peut-être pas encore. »

Certaines DATs qui ont connu un essor spectaculaire sur les marchés publics doivent désormais faire face à un environnement différent : un environnement dans lequel les investisseurs attendent de plus en plus une performance opérationnelle ou une génération de revenus, et pas seulement une appréciation du BTC. Même  les piliers institutionnels de la stratégie bitcoin ont fait face à une pression similaire. Dans l'ensemble de la catégorie, l'argument selon lequel simplement détenir du bitcoin ne constitue plus le modèle économique complet s'est renforcé.

Brian Mahoney, cofondateur de Mezo, ajoute que les DATs sont également confrontés à une contrainte narrative. « Ces entreprises recherchent les rendements existant dans des écosystèmes comme Ethereum ou Solana, mais elles ne peuvent pas s’y rendre, » a-t-il déclaré. « Cela constitue une violation de l’histoire qu’elles ont racontée aux actionnaires. On ne peut pas prétendre être une trésorerie native de Bitcoin tout en générant son rendement via le staking d’ether ETH$1 950,42. »

Une nouvelle question institutionnelle : que peut faire Bitcoin ?

Anchorage Digital, la banque crypto agréée au niveau fédéral qui sert des institutions allant des fonds spéculatifs aux entreprises publiques, observe un changement dans le type de questions posées par ses clients.

"Si tout ce que vous souhaitez est une exposition au prix, il existe de nombreuses façons d’y parvenir," a déclaré Nathan McCauley, PDG d’Anchorage Digital, dans un commentaire envoyé par courriel. "Mais les institutions souhaitent de plus en plus que leur bitcoin soit productif — pour gagner des récompenses, débloquer de la liquidité ou servir de garantie. Elles veulent une infrastructure qui leur permette d’interagir avec l’économie du Bitcoin de manière directe, sécurisée et en pleine conformité."

Grâce au portefeuille en libre garde d’Anchorage, Porto, les clients bloquent des BTC pour gagner des récompenses en chaîne ou emprunter contre leurs avoirs. « Nous permettons aux institutions de faire travailler le bitcoin sans le vendre, sans migrer vers des environnements non réglementés, et sans compromettre la garde, » a déclaré McCauley.

La croissance du BTCFi — passant d'environ 200 millions de dollars de valeur totale verrouillée en octobre dernier à un pic d'environ 9 milliards de dollars début octobre — reflète un intérêt croissant, mais McCauley note que cela reste "une goutte d'eau dans l'océan comparé à l'offre totale de bitcoins."

Premiers schémas d'adoption

McCauley identifie trois catégories d’institutions émergentes en tant qu’adopteurs précoces : les fonds spéculatifs et les sociétés multi-stratégies cherchant un rendement directionnel ; les gestionnaires d’actifs et les DAT détenant d’importantes réserves de BTC ; et les fonds natifs de la crypto qui souhaitent accéder à BTCFi sans développer leur propre infrastructure.

Parmi ces groupes, il observe des demandes constantes : « une économie prévisible, des mécanismes de garantie clairs et un risque entièrement explicable ». La première offre via Porto — emprunter contre du BTC à un taux fixe sur Mezo — correspond à ce profil, avec le staking à suivre, a-t-il déclaré.

Le prochain point d'inflexion

Les 12 à 24 prochains mois pourraient marquer une accélération significative de la participation au BTCFi si plusieurs éléments structurels se mettent en place.

"Le point d'inflexion survient lorsque la complexité disparaît," a déclaré McCauley. "Lorsque les institutions peuvent activer leur bitcoin via des processus de conservation, de conformité et de règlement familiers, plutôt que de construire des systèmes parallèles."

Il identifie trois moteurs de l'échelle : la clarté réglementaire, l'intégration de la garde et les cadres de risque en adéquation avec la réflexion institutionnelle. « Lorsque ces éléments s'alignent, » a-t-il déclaré, « on peut facilement envisager des dizaines de milliards de BTC institutionnels passant d'une détention passive à un déploiement productif. »

Luongo estime que ce changement est déjà en cours à huis clos. Les discussions avec les PDG du secteur, a-t-il déclaré, reflètent un sentiment d'urgence non motivé par le prix mais par la pression concurrentielle. « Les grandes banques que nous pensions avancer lentement vont arriver dans six à dix-huit mois », a-t-il ajouté. « En coulisses, les accords se concluent rapidement. »

Mahoney souligne la convergence fintech comme un autre accélérateur : les interfaces traditionnelles de la finance se connectant aux infrastructures tokenisées, avec des utilisateurs interagissant avec la crypto sans s’en rendre compte.

Un nouveau partenariat entre Anchorage Digital et Mezo offre aux institutions une voie d'accès au BTCFi. Grâce à Porto, les institutions peuvent désormais emprunter contre leur BTC en utilisant le stablecoin MUSD de Mezo à des taux fixes à partir de 1 %.

L’emprunt via MUSD est disponible dès aujourd’hui, tandis que les récompenses veBTC seront prochainement déployées sur l’ensemble de la plateforme élargie de Porto et Anchorage.