Une nouvelle ère (numérique) à la SEC

À mesure que la Technologies évolue, la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis doit évoluer avec elle. Cela est particulièrement vrai dans le domaine des Crypto, et aujourd'hui : le marché des Crypto actifs a pris de l'ampleur et s'est tellement sophistiqué que la récente approche néfaste de la SEC, qui consiste à faire respecter la réglementation et à l'abandonner, doit être mise à jour de toute urgence.

Bien que l’avenir à long terme de l’industrie de la Crypto aux États-Unis nécessitera probablement que le Congrès signe un cadre réglementaire complet dans la loi, voici six mesures que la SEC pourrait prendre immédiatement pour créer des réglementations « adaptées à leurs besoins » – sans sacrifier l’innovation ou la protection essentielle des investisseurs.

#1 Fournir des conseils sur les « parachutages »

La SEC devrait fournir des orientations interprétatives sur la manière dont les projets de blockchain peuvent distribuer des récompenses Crypto basées sur des incitations aux participants - sans que celles-ci soient caractérisées comme des offres de titres.

Les projets de blockchain offrent généralement de telles récompenses, souvent appelées « airdrops », pour encourager l’utilisation d’un réseau particulier. Ces distributions sont un outil essentiel pour permettre aux projets de blockchain dedécentraliser progressivement, car ils diffusent la propriété et le contrôle d’un projet à ses utilisateurs.

Si la SEC devait fournir des orientations sur les distributions, elle endiguerait la vague de ces récompenses émises uniquement à des personnes non américaines – une tendance qui délocalise effectivement la propriété des technologies blockchain développées aux États-Unis, mais aux dépens des investisseurs et des développeurs américains.

Ce qu'il faut faire:

• Établir des critères d’éligibilité pour les actifs Crypto qui peuvent être exclus du traitement des contrats d'investissement en vertu des lois sur les valeurs mobilières lorsqu'ils sont distribués sous forme de parachutages ou de récompenses basées sur des incitations. (Par exemple, les actifs Crypto qui ne sont pas par ailleurs des valeurs mobilières et dont la valeur marchande est, ou devrait être, substantiellement dérivée du fonctionnement programmatique de tout registre distribué ou logiciel exécutable en chaîne.)

#2 Modifier les règles du financement participatif

La SEC devrait réviserRéglementation du financement participatif règles afin qu'elles soient adaptées aux startups Crypto . Ces startups ont souvent besoin d'une distribution plus large d'actifs Crypto pour développer une masse critique et des effets de réseau pour leurs plateformes, applications ou protocoles.

Ce qu'il faut faire:

• Élargir les limites de l'offreAinsi, le montant maximum qui peut être levé est à la hauteur des besoins des entreprises de Crypto (par exemple, jusqu'à 75 millions de dollars ou un pourcentage du réseau global, en fonction de la profondeur des divulgations).
• Offres de Crypto exemptées d'une manière similaire àRèglement D, permettant l’accès aux plateformes de financement participatif au-delà des investisseurs accrédités.
• Protéger les investisseurspar le biais de plafonds sur les montants que ONE individu peut investir (comme le fait actuellement Reg A+) ; de solides exigences de Déclaration de transparence qui englobent les informations importantes relatives à l'entreprise de Crypto (par exemple concernant la blockchain sous-jacente, sa gouvernance et ses mécanismes de consensus) ; et d'autres garanties.

Ces changements permettraient aux projets de Crypto en phase de démarrage d’accéder à un large bassin d’investisseurs, démocratisant ainsi l’accès aux opportunités tout en préservant la transparence.

#3 Permettre aux courtiers-négociants d'opérer dans le Crypto

L'environnement réglementaire actuel empêche les courtiers-négociants traditionnels de s'engager de manière significative dans le secteur des Crypto , principalement parce qu'il oblige les courtiers à obtenir des approbations distinctes pour effectuer des transactions sur des actifs Crypto et impose des réglementations encore plus onéreuses aux courtiers-négociants qui souhaitent garde à vue actifs Crypto .

Ces restrictions créent des obstacles inutiles à la participation au marché et à la liquidité. Leur suppression permettrait d’améliorer le fonctionnement du marché, l’accès des investisseurs et leur protection.

Ce qu'il faut faire:

• Activer l'inscriptionafin que les courtiers-négociants puissent négocier – et conserver – des actifs Crypto , qu'il s'agisse de titres ou non.
• Mettre en place des mécanismes de surveillancepour assurer le respect des réglementations en matière de lutte contre le blanchiment d'argent (AML) et de connaissance du client (KYC).
• Collaborer avec les autorités du secteurcomme FINRA de publier des orientations communes traitant des risques opérationnels adaptés aux actifs Crypto .

Cette approche favoriserait un marché plus sûr et plus efficace, permettant aux courtiers-négociants d’apporter leur expertise en matière de meilleure exécution, de conformité et de garde au marché plus large des Crypto .

#4 Fournir des conseils sur la garde et le règlement

L’ambiguïté des règles réglementaires et comptables a dissuadé les institutions financières traditionnelles d’entrer sur le marché de la garde de Crypto . Cela signifie que de nombreux investisseurs ne bénéficient pas de la gestion fiduciaire des actifs de leurs investissements et doivent donc investir eux-mêmes et organiser leurs propres alternatives de garde.

Ce qu'il faut faire:

• Clarifier les orientations sur la manière dont les conseillers en investissement peuvent conserver les actifs Crypto sous la Loi sur les conseillers en placement, en garantissant des garanties adéquates telles que des portefeuilles multi-signatures et un stockage hors chaîne sécurisé. Fournir également des conseils sur le jalonnement et le vote sur les décisions de gouvernance pour les actifs Crypto sous la garde de conseillers en investissement.
• Élaborer des orientations spécifiques sur l’établissement pour les transactions Crypto – y compris les délais, les processus de validation et les mécanismes de résolution des erreurs.
• Établir un cadre flexible et technologiquement neutrequi peut s'adapter aux innovations en matière de solutions de garde, en répondant aux normes réglementaires sans imposer de mandats technologiques prescriptifs.
• Rectifier le traitement comptableen abrogeant la SECBulletin comptable du personnel 121 et sa gestion des passifs du bilan pour les actifs Crypto conservés. (Le SAB 121 déplace les actifs Crypto conservés vers le bilan du dépositaire — une pratique qui est en contradiction avec le traitement comptable traditionnel des actifs conservés.)

Cette clarté permettrait d’accroître la confiance institutionnelle, d’accroître la stabilité du marché et la concurrence entre les fournisseurs de services tout en améliorant la protection des investisseurs particuliers et institutionnels en Crypto .

#5 Réformer les normes ETP

La SEC devrait adopter des mesures de réforme pourproduits négociés en bourse(ETP) susceptibles de favoriser l’innovation financière. Les propositions favorisent un accès plus large au marché pour les investisseurs et les fiduciaires habitués à gérer des portefeuilles d’ETP.

Ce qu'il faut faire:

• Revenons au test de la taille historique du marché,exigeant uniquement que la liquidité et l'intégrité des prix du marché à terme réglementé des matières premières soient suffisantes pour soutenir un produit ETP au comptant. Actuellement, la dépendance de la SEC à l'égard de la «Test de Winklevoss« Les accords de surveillance avec les Marchés réglementés qui satisfont À découvrir arbitraire de prix prédictifs ont retardé l'approbation du Bitcoin et d'autres ETP basés sur la cryptographie. Cette approche néglige la taille et la transparence importantes des Marchés Crypto actuels, de leurs Marchés à terme réglementés, et crée une distinction arbitraire dans les normes applicables aux demandes de cotation d'ETP basés sur la cryptographie et à toutes les autres demandes de cotation basées sur les matières premières.
• Autoriser les ETP Crypto à régler directementdans l'actif sous-jacent. Cela se traduira par un meilleur suivi des fonds, réduira les coûts, offrira une plus grande transparence des prix et réduira la dépendance aux produits dérivés plus risqués.
• Exiger des normes de garde rigoureusespour les transactions réglées physiquement afin de réduire les risques de vol ou de perte. En outre, prévoir la possibilité de jalonner les actifs sous-jacents inutilisés de l'ETP.

#6 Mettre en œuvre la certification pour les listes ATS

Dans un environnement décentralisé où l'émetteur d'un actif Crypto peut ne pas jouer de rôle significatif et durable, qui est responsable de la fourniture d'informations précises sur l'actif ? Il existe ici une analogie utile avec les Marchés de valeurs mobilières traditionnels, sous la forme de Règle 15c2-11 de la loi sur les échanges, qui permet aux courtiers-négociants de négocier un titre lorsque des informations actualisées sur le titre sont disponibles pour les investisseurs.

En étendant ce principe aux Marchés des Crypto actifs, la SEC pourrait autoriser les plateformes de trading de Crypto réglementées (tant les bourses que les courtiers) à négocier tout actif pour lequel la plateforme peut fournir aux investisseurs des informations précises et actuelles. Le résultat serait une plus grande liquidité pour ces actifs sur les Marchés réglementés par la SEC, tout en garantissant simultanément que les investisseurs sont équipés pour prendre des décisions éclairées.

Ce qu'il faut faire:

• Établir un processus simplifié de certification 15c2-11pour les actifs Crypto cotés sur les plateformes de systèmes de négociation alternatifs (ATS), en fournissant des informations obligatoires sur la conception, l'objectif, la fonctionnalité et les risques des actifs.
• Exiger que les bourses ou les opérateurs ATS effectuent une vérification diligente sur les actifs Crypto , y compris la vérification de l'identité de l'émetteur ainsi que des informations importantes sur les caractéristiques et les fonctionnalités.
• Obligation de divulgations périodiquespour garantir que les investisseurs reçoivent des informations exactes et en temps opportun. Il faut également clarifier les cas où la communication d'informations par un émetteur n'est plus nécessaire en raison de la décentralisation.

Ce cadre favoriserait la transparence et l’intégrité du marché tout en permettant à l’innovation de s’épanouir.

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En prenant les mesures ci-dessus dès maintenant, la SEC peut commencer à s’éloigner de son objectif historique et très controversé de mise en œuvre des mesures d’application de la loi, et à la place ajouter des orientations réglementaires indispensables. En fournissant des solutions pratiques aux investisseurs, aux fiduciaires et aux intermédiaires financiers, la SEC pourra mieux équilibrer la protection des investisseurs avec la promotion de la formation de capital et de l’innovation, ce qui lui permettra de remplir sa mission.

Une version plus longue de cet article a été initialement publiée sura16zcrypto.com.