Нова (цифрова) ера в SEC

Оскільки Технології розвивається, Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) повинна розвиватися разом з нею. Ніде це не так вірно, як у Крипто, і зараз: ринок Крипто виріс у розмірах і витонченості настільки, що нещодавній шкідливий підхід Комітету з цінних паперів та бірж (SEC) щодо примусового виконання та відмови від регулювання потребує термінового оновлення.

Хоча довгострокове майбутнє Крипто в США, ймовірно, вимагатиме від Конгресу підписання всеосяжної нормативно-правової бази в закон, ось шість кроків, які SEC може негайно зробити для створення «відповідних» правил — без шкоди для інновацій або критичний захист інвесторів.

#1 Надайте вказівки щодо «аеродрому»

Комісія з цінних паперів і цінних паперів (SEC) повинна надати пояснювальні вказівки щодо того, як блокчейн-проекти можуть розподіляти учасникам Крипто -винагороди на основі заохочень, не характеризуючи їх як пропозиції цінних паперів.

Блокчейн-проекти зазвичай пропонують такі винагороди — часто звані «аірдропами» — для стимулювання використання певної мережі. Ці дистрибутиви є критично важливим інструментом для створення блокчейн-проектів поступово децентралізуватися, оскільки вони передають право власності та контроль над проектом його користувачам.

Якщо SEC надасть вказівки щодо розподілу, це зупинить хвилю видачі цих винагород лише особам, які не є громадянами США — тенденція, яка фактично переносить право власності на технології блокчейну, розроблені в США, але за рахунок американських інвесторів та розробників.

Що робити:

• Встановіть критерії прийнятності для Крипто , які можуть бути виключені з розгляду як інвестиційні контракти відповідно до законодавства про цінні папери, якщо вони розповсюджуються як розсилки або винагороди на основі стимулів. (Наприклад, Крипто , які інакше не є цінними паперами, і чия ринкова вартість є або, як очікується, буде значною мірою похідною від програмного функціонування будь-якої розподіленої книги або виконуваного програмного забезпечення onchain.)

#2 Змінити правила краудфандингу

SEC має переглянути Регулювання краудфандингу правил, тому вони підходять для Крипто . Ці стартапи часто потребують ширшого розподілу Крипто для розвитку критичної маси та мережевих ефектів для своїх платформ, програм або протоколів.

Що робити:

• Розширити ліміти пропозиції тому максимальна сума, яку можна зібрати, відповідає потребам Крипто (наприклад, до 75 мільйонів доларів США або відсоток від загальної мережі, залежно від глибини розкриття інформації).
• Звільнені Крипто пропозиції у спосіб, подібний до Положення D, дозволяючи доступ до краудфандингових платформ не тільки акредитованим інвесторам.
• Захистити інвесторів через обмеження на суми, які може інвестувати будь- ONE особа (як зараз це робить Reg A+); жорсткі вимоги Повідомлення , які охоплюють суттєву інформацію, пов’язану з Крипто (наприклад, стосовно основного блокчейну, його управління та механізмів консенсусу); та інші гарантії.

Ці зміни дозволять Крипто на ранніх стадіях отримати доступ до широкого кола інвесторів, демократизуючи доступ до можливостей, зберігаючи при цьому прозорість.

#3 Дозвольте брокерам-дилерам працювати в Крипто

Поточне нормативне середовище обмежує традиційних брокерів-дилерів від суттєвої участі в Крипто — насамперед тому, що воно вимагає від брокерів отримання окремих дозволів на транзакції з Крипто , а також накладає ще більш обтяжливі правила щодо брокерів-дилерів, які бажають опіка Крипто .

Ці обмеження створюють непотрібні перешкоди для участі на ринку та ліквідності. Їх видалення покращить функціональність ринку, доступ інвесторів і захист інвесторів.

Що робити:

• Увімкнути реєстрацію тому брокери-дилери можуть мати справу з Крипто , як цінними, так і не цінними паперами, а також зберігати їх.
• Встановіть механізми контролю щоб забезпечити дотримання правил боротьби з відмиванням грошей (AML) і «знай свого клієнта» (KYC).
• Співпрацюйте з галузевими органами як FINRA видавати спільні вказівки щодо операційних ризиків, адаптованих до Крипто .

Такий підхід сприятиме більш безпечному та ефективнішому ринку, дозволяючи брокерам-дилерам передавати свій досвід у найкращому виконанні, дотриманні та зберіганні на ширшому ринку Крипто .

#4 Надайте вказівки щодо опіки та поселення

Неоднозначність нормативного режиму та правил бухгалтерського обліку стримувала традиційні фінансові установи від виходу на ринок зберігання Крипто . Це означає, що багато інвесторів не отримують вигоди від довірчого управління активами для своїх інвестицій, а натомість залишаються інвестувати самостійно та влаштовувати власні альтернативи зберігання.

Що робити:

• Уточнити керівництво про те, як інвестиційні консультанти можуть зберігати Крипто в рамках Закон про інвестиційних радників, забезпечуючи адекватні гарантії, такі як гаманці з кількома підписами та безпечне зберігання поза мережею. Також надайте вказівки щодо ставок і голосування за рішення щодо управління Крипто , які знаходяться на зберіганні інвестиційних радників.
• Розробити конкретні вказівки щодо врегулювання для Крипто транзакцій, включаючи часові рамки, процеси перевірки та механізми вирішення помилок.
• Створіть гнучку, технологічно нейтральну структуру які можуть адаптуватися до інноваційних рішень для зберігання, дотримуючись нормативних стандартів, не накладаючи приписувальних технологічних вимог.
• Виправлення бухгалтерського обліку шляхом скасування SEC Вісник кадрового обліку 121 і його обробка балансових зобов’язань щодо Крипто активів, що знаходяться на зберіганні. (SAB 121 переміщує Крипто , що знаходяться на зберіганні, на баланс зберігача — практика, яка суперечить традиційному обліку активів, що знаходяться на зберіганні.)

Ця чіткість забезпечить більшу інституційну впевненість, підвищить стабільність ринку та конкуренцію між постачальниками послуг, одночасно покращивши захист як для роздрібних, так і для інституційних Крипто .

№5 Реформувати стандарти ETP

Комісія з цінних паперів і цінних паперів має прийняти заходи щодо реформування біржові продукти (ETP), які можуть сприяти фінансовим інноваціям. Пропозиції сприяють ширшому доступу до ринку для інвесторів і фідуціарів, які керують портфелями ETP.

Що робити:

• Повернутися до історичного тесту розміру ринку, вимагаючи лише наявності достатньої ліквідності та цілісності ціни для регульованого товарного ф’ючерсного ринку для підтримки спотового продукту ETP. Наразі SEC покладається на "Тест Вінклвосса" для угод про спостереження з регульованими Ринки , які задовольняють довільне прогнозне Цікаве цін , відклали схвалення Bitcoin та інших ETP на основі криптовалют. Цей підхід не враховує значний розмір і прозорість поточних Крипто , їхніх регульованих ф’ючерсних Ринки, і створює довільне розмежування в стандарти, застосовні до додатків для лістингу ETP на основі криптографії та до всіх інших додатків до лістингу на основі товарів.
• Дозволити розрахунки Крипто ETP безпосередньо в базовому активі. Це призведе до кращого відстеження коштів, скорочення витрат, забезпечить більшу прозорість цін і зменшить залежність від більш ризикованих деривативів.
• Встановіть жорсткі стандарти опіки для фізичних розрахунків за транзакціями для зменшення ризиків крадіжки або втрати. Крім того, передбачте можливість розміщення незадіяних базових активів ETP.

#6 Впровадити сертифікацію для списків ATS

У децентралізованому середовищі, де емітент Крипто може не відігравати значної постійної ролі, хто несе відповідальність за надання точної інформації щодо активу? Тут є корисний аналог із традиційних Ринки цінних паперів у формі Правило 15c2-11 Закону про обмін, що дозволяє брокерам-дилерам торгувати цінними паперами, коли поточна інформація про цінні папери доступна інвесторам.

Поширюючи цей принцип на Ринки Крипто , SEC може дозволити регульованим платформам Крипто (як біржам, так і брокерським компаніям) торгувати будь-якими активами, щодо яких платформа може надати інвесторам точну актуальну інформацію. Результатом стане більша ліквідність таких активів на регульованих SEC Ринки, водночас гарантуючи, що інвестори зможуть приймати обґрунтовані рішення.

Що робити:

• Встановіть спрощений процес сертифікації 15c2-11 для Крипто , розміщених на платформах альтернативної торгової системи (ATS), надаючи обов’язкове розкриття інформації про дизайн, призначення, функціональність і ризики активів.
• Вимагати від бірж або операторів АТС виконання належної перевірки на Крипто , включаючи перевірку особи емітента, а також важливу інформацію про особливості та функції.
• Вимагайте періодичного розкриття інформації забезпечити отримання інвесторами своєчасної та точної інформації. Також уточніть, коли звітність емітента більше не потрібна через децентралізацію.

Ця структура сприятиме прозорості та цілісності ринку, дозволяючи процвітати інноваціям.

***

Зробивши вищезазначені кроки зараз, SEC може почати відмовлятися від своєї історичної та сильно суперечливої ​​уваги до заходів із забезпечення дотримання, а замість цього додати вкрай необхідні нормативні вказівки. Надання практичних рішень для інвесторів, фідуціарів і фінансових посередників дозволить краще збалансувати захист інвесторів із сприянням накопиченню капіталу та інноваціям — досягнення місії SEC.

Подовжена версія цієї публікації спочатку з’явилася на a16zcrypto.com.