La DeFi institutionnelle a besoin d'un moment BUIDL

« Les institutions arrivent ! » C’est ONEun des arguments récurrents que l’on entend depuis des années dans la Finance décentralisée (DeFi). Malgré l’évolution du secteur et des centaines de milliards de dollars de valeur totale bloquée (TVL), la présence institutionnelle dans la DeFi reste relativement faible. Le manque de compétences KYC-AML est souvent cité comme la principale raison, mais cet argument est de plus en plus faible. La réalité, plus difficile à admettre, est que la DeFi manque des éléments clés pour atteindre un niveau d’adoption institutionnelle significatif.

La DeFi possède toutes les bases techniques pour devenir un système financier parallèle pour les institutions, mais libérer son potentiel nécessitera deux éléments clés. Premièrement, la DeFi a désespérément besoin de primitives de premier ordre pour les institutions. De plus, l'espace doit œuvrer à une validation solide en répondant aux exigences des grandes institutions de la Finance traditionnelle. Si l'on considère l'impact que cela pourrait avoir, BlackRock BUIDLLe projet a permis de valider les titres tokenisés et les actifs du monde réel (RWA), ce qui devrait être l'étoile polaire de la DeFi institutionnelle.

Nous entrons dans une période de baisse des taux d'intérêt sur les Marchés mondiaux, ce qui pourrait être extrêmement favorable à la DeFi. Ne pas en profiter pour catalyser l'adoption institutionnelle serait une occasion manquée, mais nous devons relever les défis pertinents au lieu de simplifier à outrance le problème.

Il ne s'agit pas seulement de KYC-AML

La croissance limitée de la DeFi institutionnelle s'explique souvent par le manque de compétences KYC et AML. Au plus fort du marché de la DeFi en 2021, plusieurs protocoles DeFi de premier ordre ont tenté d'intégrer les compétences KYC-AML pour attirer les institutions, sans succès significatif. Si la KYC-AML était le principal obstacle à l'adoption de la DeFi par les institutions Finance traditionnelles, et que nous étions au sommet du cycle haussier, cela aurait dû fonctionner, n'est-ce pas ? Que s'est-il passé ?

La raison est que, bien que le KYC-AML soit requis pour de nombreux produits DeFi institutionnels, il est loin d'être suffisant pour exploiter pleinement le potentiel du marché. Aujourd'hui, la DeFi manque encore de bases financières pour les institutions ; l'ajout du KYC-AML ne fait donc que créer un marché sans institutions, avec des investisseurs validés. Face aux grands capitaux institutionnels, la DeFi est encore perçue comme un marché de second plan, non pas en raison de l'absence de KYC-AML, mais en raison de capacités institutionnelles limitées.

L'efficacité limitée du capital, les risques techniques et économiques, l'extrême fragmentation des liquidités et le manque de produits d'investissement de qualité institutionnelle sont quelques-uns des facteurs qui priment sur la KYC-AML pour les institutions qui envisagent la DeFi. Même si tous les protocoles de la DeFi intégraient dès demain les fonctionnalités KYC-AML, cela n'entraînerait qu'une augmentation marginale de l'adoption institutionnelle.

La DeFi a besoin d'un moment BUIDL

Les titres tokenisés ont été salués comme la prochaine grande innovation dans le Crypto depuis 2018, mais le marché a connu une adoption relativement limitée pendant des années. La proposition de valeur des titres tokenisés était évidente, et la plupart des plateformes disposaient de capacités KYC-AML, mais cela n'a T suffi à les faire prendre au sérieux par les institutions. Pendant ce temps, des entreprises comme Securitize ont ajouté des capacités institutionnelles, telles que des courtiers-négociants, des agents de transfert et des institutions d'intégration, ce qui a permis à BlackRock de gagner en confiance dans ce secteur. BUIDL s'est appuyé sur les atouts institutionnels posés par Securitize, notamment ses capacités d'agent de transfert et de courtier-négociant.

Le marché des titres tokenisés peut être divisé en deux phases : « avant BUIDL » et « après BUIDL ». BUIDL a légitimé les titres tokenisés à des niveaux auparavant impensables. La DeFi doit œuvrer pour un moment BUIDL, et la première étape consiste à activer des primitives de niveau institutionnel.

Vers des primitives DeFi institutionnelles

La voie vers la mise en place de capacités de niveau institutionnel dans la DeFi comporte trois axes principaux :

• L'approche descendante :Créer des produits financiers qui élargissent la base existante des protocoles DeFi avec des capacités de niveau institutionnel.
• L'approche ascendante :Création de protocoles DeFi ou d'extensions de protocoles avec des capacités natives pour les institutions.
• L'approche du raccourci :Apporter des produits avec une adoption institutionnelle significative à DeFi.

DeFi institutionnelle descendante

Une approche descendante fait référence à l’idée de créer des produits d’investissement qui atténuent certaines des limitations des protocoles DeFi existants pour l’adoption institutionnelle.

Un exemple classique de cette tendance est l'efficience du capital. Dans la DeFi actuelle, les protocoles comme les teneurs de marché automatisés (AMM) s'appuient sur des algorithmes linéaires de base pour équilibrer la liquidité, qui restent incroyablement inefficaces par rapport aux mécanismes traditionnels comme les carnets d'ordres. De même, la plupart des prêts dans la DeFi sont surcollatéralisés, ce qui limite considérablement leur évolutivité. On peut imaginer une nouvelle génération de DEX ou de véhicules de prêt qui s'appuieraient sur la génération actuelle de protocoles DeFi, tout en offrant aux institutions des solutions plus efficientes en termes de capital.

Un autre exemple de cette tendance est la fragmentation du capital. Dans la version actuelle de la DeFi, le capital est fragmenté entre des centaines de protocoles et différentes chaînes, avec une interopérabilité limitée. Le lancement de nouveaux protocoles et écosystèmes aggrave ce problème à un point tel qu'il le rend impraticable pour les institutions. Les solutions primitives qui rendent l'accès au capital abstrait entre différents écosystèmes comptent parmi les solutions les plus simples et les plus appréciées pour attirer les capitaux institutionnels dans la DeFi.

DeFi institutionnelle ascendante

À mesure que la DeFi évolue, nous devons œuvrer à l'intégration de fonctionnalités natives de niveau institutionnel dans les protocoles DeFi. L'exemple type de cette idée est la création de pools ou de Marchés institutionnels dans les AMM ou les protocoles de prêt. C'est techniquement possible aujourd'hui avec des protocoles comme Morpho Blue ou les futurs Uniswap v4 ou Aave v4. Les obstacles se situent dans des domaines tels que la formation de liquidité, la sécurité, et bien d'autres.

Un autre exemple classique est celui des primitives d'assurance, qui restent très rudimentaires dans leur forme actuelle. L'assurance native de la DeFi pourrait constituer ONEun des principaux leviers d'adoption institutionnelle de la DeFi.

L'approche raccourcie

Jusqu'à présent, nous avons discuté du développement de capacités permettant aux institutions d'interagir avec la DeFi, mais qu'en est-il de l'intégration de capacités DeFi aux produits déjà largement adoptés par les institutions financières ? La DeFi a une longue histoire de développement de produits dérivés sur des structures financières pour permettre l'accès aux protocoles DeFi ou à différents écosystèmes. Grâce à ces principes, WBTC et stETH ont connu un succès considérable dans la DeFi. La même idée s'applique aux bons du Trésor tokenisés ou à des véhicules comme BUIDL, qui pourraient être disponibles dans la DeFi via des produits dérivés avec les structures réglementaires appropriées.

Les institutions viendront si nous aidons

Le manque d'adoption institutionnelle de la DeFi est fondamentalement dû à des limitations de capacités, et pas seulement à l'incertitude réglementaire. Le marché est sur le point d'entrer dans un cycle de taux bas qui devrait favoriser l'adoption de la DeFi. Dans ce contexte, la création d'un environnement institutionnel adapté est primordiale pour le succès de la DeFi. C'est peut-être la meilleure chance pour la DeFi de conquérir l'attention des institutions dans un avenir proche. Les institutions se tourneront vers la DeFi si les capacités institutionnelles adéquates existent.

Remarque : les opinions exprimées dans cette colonne sont celles de l'auteur et ne reflètent pas nécessairement celles de CoinDesk, Inc. ou de ses propriétaires et sociétés affiliées.