Les mineurs de Bitcoin deviennent des entreprises d'IA et vendent leur BTC pour financer cette transition

L'industrie du minage de bitcoin connaît la transformation la plus fondamentale de son histoire, et le signe le plus clair n'est ni le hashrate ni les ajustements de difficulté. Ce sont les bilans financiers.

Les résultats du premier trimestre 2026 de CoinShares rapport d'extraction, publié cette semaine, révèle que le coût moyen pondéré en espèces pour produire un bitcoin parmi les mineurs cotés en bourse a atteint environ 79 995 $ au quatrième trimestre 2025.

Le Bitcoin a évolué dans la fourchette de 68 000 $ à 70 000 $, avec un Rapport CoinDesk la semaine dernière estimant des pertes de 19 000 $ par BTC miné.

Ces chiffres ne sont pas soutenables, et l'industrie en est consciente. La réponse a été un pivot total vers l'infrastructure de l'intelligence artificielle qui redéfinit ce que ces entreprises sont réellement.

Plus de 70 milliards de dollars de contrats cumulés dans le domaine de l'IA et du calcul haute performance ont désormais été annoncés dans le secteur minier public, selon le rapport de CoinShares. L'accord étendu de CoreWeave avec Core Scientific à lui seul vaut 10,2 milliards de dollars sur 12 ans. TeraWulf dispose de 12,8 milliards de dollars de revenus HPC contractés. Hut 8 a signé un bail de 7 milliards de dollars sur 15 ans pour une infrastructure IA sur son campus River Bend. Cipher Digital a conclu un accord de plusieurs milliards de dollars avec Fluidstack, soutenu par Google.

Les mineurs cotés pourraient tirer jusqu'à 70 % de leurs revenus de l'IA d'ici la fin de 2026, contre environ 30 % aujourd'hui. Les revenus de colocation en IA de Core Scientific représentent déjà 39 % de son total. TeraWulf est à 27 %. IREN est à 9 % et augmente rapidement avec jusqu'à 200 mégawatts de capacité GPU refroidie par liquide en construction.

Cela signifie que ces sociétés de minage deviennent de plus en plus des exploitants de centres de données qui se trouvent également à miner du bitcoin en parallèle.

L'économie l'explique. Selon CoinShares, le différentiel de coût entre l'infrastructure de minage de bitcoin, d'environ 700 000 à 1 million de dollars par mégawatt, et l'infrastructure IA, de 8 millions à 15 millions de dollars par mégawatt, est important, mais l'IA offre des rendements structurellement plus élevés et plus stables.

Le prix du hash, la métrique qui détermine les revenus des mineurs par unité de puissance de calcul, a atteint un creux historique post-halving d'environ 28 à 30 dollars par petahash par jour début mars.

À ces niveaux, les mineurs utilisant du matériel de génération intermédiaire doivent accéder à une électricité coûteant moins de 0,05 $ par kilowattheure pour rester rentables en termes de trésorerie. Parallèlement, les contrats d'infrastructure IA promettent des marges supérieures à 85 % avec une visibilité sur les revenus pluriannuels.

Comment fonctionnent les finances

La transition est financée de deux manières, toutes deux visibles dans les données, a expliqué le rapport.

D'abord, la dette. L'endettement global du secteur a fondamentalement changé. IREN détient désormais 3,7 milliards de dollars en billets convertibles répartis sur cinq séries. TeraWulf a une dette totale de 5,7 milliards de dollars, répartie entre des billets convertibles et des billets garantis seniors au sein de sa filiale de calcul.

Cipher Digital a émis 1,7 milliard de dollars de billets garantis seniors en novembre, ce qui a fait passer ses charges d’intérêts trimestrielles de 3,2 millions de dollars pour les neuf premiers mois à 33,4 millions de dollars au seul quatrième trimestre. Il ne s’agit pas de charges d’endettement à l’échelle minière. Ce sont des paris à l’échelle de l’infrastructure, misant sur le fait que les revenus de l’IA se concrétiseront suffisamment rapidement pour honorer ces obligations.

Deuxièmement, les ventes de bitcoins. Les mineurs cotés en bourse ont collectivement réduit leurs réserves de BTC de plus de 15 000 BTC par rapport aux niveaux de pointe. Core Scientific a vendu environ 1 900 BTC d’une valeur de 175 millions de dollars en janvier et prévoit de liquider pratiquement toutes les participations restantes au premier trimestre 2026. Bitdeer a réduit sa trésorerie à zéro en février. Riot Platforms a vendu 1 818 BTC d’une valeur de 162 millions de dollars en décembre.

Même Marathon, le plus grand détenteur public avec 53 822 BTC, a discrètement élargi sa politique dans son rapport 10-K de mars pour autoriser les ventes à partir de l’ensemble de sa réserve de bilan, en partie sous la pression de sa facilité de crédit garantie par des bitcoins d’une valeur de 350 millions de dollars, où le ratio prêt-valeur a grimpé à 87 % alors que les prix tombaient vers 68 000 $.

Les mineurs qui vendent des bitcoins pour financer le développement de l'IA sont les mêmes entreprises dont les opérations de minage sécurisent le réseau bitcoin. Cela crée une tension au cœur de la transition. Lorsque le minage devient non rentable et que l'IA est lucrative, la décision économique rationnelle est de réallouer le capital loin du minage. Mais si suffisamment de mineurs font cela, le budget de sécurité du réseau se réduit.

Les données de hashrate reflètent déjà cela. Le réseau a atteint un pic d'environ 1 160 exahashes par seconde au début d'octobre 2025, avant de redescendre à environ 920 EH/s, avec trois ajustements négatifs consécutifs de la difficulté, une telle série n'ayant pas été observée depuis juillet 2022.

Le marché de l’évaluation a déjà pris en compte la bifurcation. Les mineurs disposant de contrats HPC sécurisés se négocient désormais à 12,3 fois les ventes des douze prochains mois. Les mineurs spécialisés se négocient à 5,9 fois. Le marché paie plus du double pour l’exposition à l’IA, ce qui renforce l’incitation à se réorienter davantage.

Le paysage géographique évolue parallèlement aux aspects économiques. Les États-Unis, la Chine et la Russie contrôlent désormais environ 68 % du hashrate mondial. Les États-Unis ont gagné environ 2 points de pourcentage de part de marché au quatrième trimestre seulement.

Mais les marchés émergents entrent en scène. Le Paraguay et l'Éthiopie ont rejoint le top 10 mondial des pays miniers, grâce à l'exploitation de 300 mégawatts de HIVE au Paraguay et à l'installation de 40 mégawatts de Bitdeer en Éthiopie.

Prévisions et estimations du hashrate

CoinShares prévoit que le hashrate du réseau atteindra 1,8 zettahash d'ici la fin de 2026 et 2 zettahash d'ici fin mars 2027, soit un mois plus tard que prévu initialement.

Mais cette prévision dépend du redressement du bitcoin à 100 000 $ d'ici la fin de l'année. Si les prix restent en dessous de 80 000 $, CoinShares s'attend à ce que le prix du hash continue de baisser et que le hashrate diminue davantage à mesure que davantage de mineurs se retirent.

Une baisse soutenue en dessous de 70 000 $ pourrait déclencher une capitulation plus importante qui, paradoxalement, bénéficierait aux survivants grâce à une difficulté réduite.

Le matériel de nouvelle génération offre une bouée de sauvetage potentielle. La série S23 de Bitmain et le SEALMINER A3 propriétaire de Bitdeer, tous deux fonctionnant en dessous de 10 joules par térahash, sont attendus à grande échelle au cours du premier semestre 2026. Ces machines permettraient de réduire d’environ moitié le coût énergétique par bitcoin par rapport aux flottes actuelles de génération moyenne. Mais leur déploiement nécessite des capitaux que de nombreux mineurs préfèrent désormais orienter vers l’IA.

L'industrie du minage de bitcoin est entrée dans ce cycle en tant que groupe d'entreprises sécurisant le réseau et accumulant du bitcoin. Elle en sort en tant que groupe d'entreprises construisant des centres de données d'IA et vendant du bitcoin pour les financer.

Que cela soit une réponse temporaire à des conditions économiques défavorables ou un changement structurel permanent dépend d’une seule variable : le prix du bitcoin. S’il revient à 100 000 $, les marges de minage se rétablissent et le virage vers l’IA ralentit. S’il reste à 70 000 $ ou en dessous, la transition s’accélère et le secteur du minage tel qu’il a existé pendant la dernière décennie continue de disparaître pour se transformer en quelque chose de complètement différent.