La récente acquisition massive de bitcoins par Strategy offre un aperçu de l’évolution de son modèle de financement

Divulgation : L'auteur de cet article détient des actions de MicroStrategy (MSTR).

Strategy (MSTR) a, pour la première fois la semaine dernière, utilisé ses actions privilégiées perpétuelles comme principal moyen pour accumuler du bitcoin, marquant un changement potentiel dans la manière dont la société finance sa stratégie bitcoin.

La société a annoncé lundi qu'elle a acheté 22 337 BTC au cours de la semaine précédente, sa cinquième plus grande acquisition enregistrée.

L'émission via ses actions préférentielles perpétuelles STRC a atteint 1,18 milliard de dollars, soit l'équivalent d'environ 16 800 BTC au prix moyen de 70 000 dollars, dépassant largement les 396 millions de dollars levés par le biais de son programme de vente d'actions ordinaires sur le marché (ATM), qui avait historiquement été l'outil principal utilisé pour constituer ses avoirs en bitcoins, désormais totalisant 761 068 BTC.

Chez STRC’s taux de dividende actuel de 11,5 %, l'émission de 1,18 milliard de dollars implique environ 135 millions de dollars d'obligations de dividendes annuels. Cela a fait passer le fardeau total des dividendes annuels de la société au-dessus de 1 milliard de dollars.

Cela dit, la société a mis de côté environ 2,25 milliards de dollars en réserves USD pour financer ces obligations, offrant ainsi une marge de sécurité face à l'augmentation des coûts du capital.

Avec une baisse de plus de 70 % du cours de l'action ordinaire de la société, il semble incité à soutenir un prix de l'action plus élevé sans dilution supplémentaire.

En conséquence, les actions ordinaires peuvent être utilisées de manière plus sélective, principalement lorsque le mNAV (multiple par rapport à la valeur nette d’actifs) est significativement supérieur à 1 ou lorsque la société cherche à constituer des réserves en USD. En pratique, cela suggère une moindre dépendance aux ventes d’actions ordinaires, tout en s’appuyant davantage sur les STRC, qui évitent l’émission de nouvelles actions ordinaires.

Pris dans son ensemble, Strategy finance de plus en plus l'accumulation de bitcoins via sa base de capital privilégiée, avec STRC désormais au cœur de cette approche.

Une nouvelle augmentation de dividende en vue ?

STRC montre des signes précoces de pression sur les prix. L'action privilégiée a désormais passé trois jours consécutifs à se négocier en dessous de sa valeur nominale de 100 $ suite à sa date de détachement du dividende du 15 mars. Avec un prix moyen pondéré par les volumes sur un mois en dessous de la valeur nominale, la société pourrait envisager d'augmenter le dividende de 25 points de base supplémentaires afin de soutenir le cours.

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