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La bulle du DAT a-t-elle déjà éclaté ? CoinShares affirme que, à bien des égards, oui.
Les stratégies de trésorerie en actifs numériques, autrefois négociées avec d'importantes primes, sont retombées vers leur valeur nette d'inventaire.
5 déc. 2025, 3:30 p.m. Traduit par IA
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Ce qu'il:
- CoinShares a déclaré que la bulle DAT s'est dégonflée, certains noms étant passés de 3x–10x mNAV à l'été 2025 à environ 1x ou moins.
- Le chemin à court terme se divise entre une vente désordonnée et une tenue suivie d’une reprise, James Butterfill, responsable de la recherche chez CoinShares, penchant pour cette dernière option en raison de l’amélioration des conditions macroéconomiques et de possibles réductions de taux en décembre.
- La solution à plus long terme est structurelle : moins de dilution et de concentration, des lignes de catégories plus claires, et des entreprises plus crédibles utilisant les actifs numériques comme outils de trésorerie plutôt que comme l’intégralité de leur stratégie, indique le rapport.
La société de gestion d’actifs cryptographiques CoinShares (CS) a déclaré que la bulle des trésoreries d’actifs numériques (DAT) a en grande partie éclaté, certaines entreprises qui se négociaient à 3x à 10x leur valeur nette d’actifs du marché (mNAV) à l’été 2025 revenant désormais à environ 1x ou moins, dans une réinitialisation brutale pour un secteur qui valorisait autrefois les trésoreries de tokens comme un moteur de croissance.
Le prochain mouvement dépend du comportement : soit la baisse des prix déclenche une vente désordonnée, soit les entreprises conservent leurs soldes et attendent un rebond, a écrit James Butterfill, responsable de la recherche chez CoinShares, dans un rapport jeudi article de blog.
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Butterfill a déclaré qu'il penchait pour la seconde option, évoquant un contexte macroéconomique en amélioration et la possibilité d'une réduction de taux en décembre qui pourrait soutenir la crypto.
mNAV compare la valeur d'entreprise (VE) d'une société, qui correspond à la capitalisation boursière de l'entreprise plus sa dette moins toute trésorerie, à la valeur marchande de ses avoirs en bitcoins. Strategy, le plus grand détenteur corporatif de bitcoins, affiche actuellement un mNAV d'environ 1,13.
Le défi majeur est structurel, selon Butterfill. La tolérance des investisseurs à la dilution et à la concentration sur un seul actif sans revenus opérationnels réels diminue, après une vague d'entreprises ayant utilisé les marchés publics pour constituer des trésoreries surdimensionnées sans construire d'activités durables, ce qui nuit à leur crédibilité.
Il existe des signes précoces d'une approche plus saine alors que des entreprises plus solides ajoutent le bitcoin en tant que gestion disciplinée de trésorerie et de devises, a indiqué le rapport.
Le concept de DAT n’est pas tant mort qu’en cours de reclassification, les investisseurs étant susceptibles de tracer des lignes plus claires entre les enveloppes de trésorerie spéculatives, les stratégies de trésorerie disciplinées, les véhicules d’investissement en tokens et les entreprises stratégiques, a déclaré Butterfill.
La prochaine génération aura besoin de fondamentaux, d'entreprises crédibles, d'une gouvernance renforcée et d'attentes réalistes, les actifs numériques étant un outil, et non l'ensemble du récit, a ajouté le rapport.
Lire la suite : Le modèle du Trésor d'actifs numériques Bitcoin est-il cassé ? Architect Partners répond non
Avertissement concernant l'IA : certaines parties de cet article ont été générées à l'aide d'outils d'IA et révisées par notre équipe éditoriale afin d'en garantir l'exactitude et la conformité à nos normes. Pour plus d'informations, voir Politique complète de CoinDesk en matière d'IA.
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