Les institutions adoptent une position baissière sur Bitcoin, créant une opportunité d'arbitrage

Les institutions et les investisseurs multi-actifs sont revenus sur le marché des Crypto la semaine dernière, mais pas de la manière que les haussiers auraient souhaité voir.

Les analystes ont déclaré que ces entités ont pris des paris courts ou baissiers sur le Bitcoin (BTC) contrats à terme cotés sur le Chicago Mercantile Exchange (CME), provoquantdéport, où les prix à terme sont inférieurs au prix spot. Cette anomalie du marché a créé une « opportunité d'arbitrage » – une stratégie visant à tirer profit des écarts de prix entre différents Marchés.

« L'activité institutionnelle du CME a explosé, mais elle s'est fortement concentrée sur les positions courtes », a déclaré Vetle Lunde dans une note à ses clients mardi. « Le contrat de novembre du CME s'est négocié avec une décote extrême par rapport au prix spot la semaine dernière. »

Selon les données d'Arcane Research, les contrats à terme CME du Bitcoin pour le premier mois se sont négociés la semaine dernière avec une décote quotidienne moyenne d'environ 3,6 % (43,8 % en rythme annualisé). Ce chiffre est supérieur à celui observé lors du krach de mars 2020 provoqué par le coronavirus, et le plus élevé jamais enregistré.

Le nombre de contrats actifs, ou d'intérêts ouverts, sur le CME a bondi de près de 37 % pour atteindre 93 000 BTC ce mois-ci, parallèlement à une augmentation de la décote, suggérant un afflux de nouvel argent du côté court.

« La décote des contrats à terme signale un sentiment négatif sévère parmi les investisseurs multi-actifs qui ont tendance à se tailler une petite allocation de trading vers les contrats à terme sur Cryptomonnaie cotés au CME », a déclaré Markus Thielen, responsable de la recherche et de la stratégie chez le fournisseur de services Crypto Matrixport.

La position baissière renouvelée des institutions intervient dans un contexte de craintes queeffondrement récentde l'échange Crypto FTX de Sam Bankman-Fried, anciennement la troisième plus grande plateforme, prolongera l'hiver Crypto .

Griffin Blofin, un trader de volatilité de la société de gestion d'actifs Crypto Blofin, a déclaré que la remise sur le CME a été plus importante que celle des échanges non réglementés comme Deribit et que la situation pourrait persister à l'avenir.

« En raison de leur style généralement prudent, les institutions réduiront la plupart des expositions à haut risque aussi vite qu'elles le peuvent, ce qui entraînera un taux d'actualisation plus élevé que d'autres bourses telles que Deribit », a déclaré Blofin.

Au moment de la mise sous presse, les contrats à terme mensuels sur Deribit se négociaient avec une décote annualisée de 13,675 %, tandis que ceux sur CME se négociaient à 11 %.

Opportunité d'arbitrage ?

L'écart de prix entre les Marchés au comptant et à terme attire souvent les arbitragistes, c'est-à-dire les traders qui s'installent neutre sur le marchépositions pour profiter d’un éventuel rétrécissement de la prime/décote des contrats à terme.

En cas de décote, les arbitragistes mettent en place une stratégie de cash-and-carry inversée,comme observéSuite au krach de mars 2020, cette stratégie consiste à établir une position neutre en empruntant et en vendant l'actif sur le marché au comptant, puis en achetant un contrat à terme. Cela permet aux traders de sécuriser la décote sous forme de profit tout en contournant les risques directionnels. La stratégie est rentable à mesure que la décote se réduit.

Selon Thielen, la fenêtre d'arbitrage offerte par la décote des contrats à terme sur Bitcoin pourrait être de courte durée.

« À la lumière d'un meilleur environnement macroéconomique, cette opportunité d'arbitrage devrait probablement se fermer à NEAR terme, car l'environnement macroéconomique semble s'améliorer avec 1) l'USD pourrait avoir atteint un pic alors que les attentes en matière de taux d'intérêt américains plafonnent, 2) la guerre en Ukraine semble s'essouffler et 3) la Chine prend des mesures progressives de réouverture », a déclaré Thielen à CoinDesk.

Le rendement de la stratégie est limité au montant de la décote appliquée lors de la mise en place de la transaction, ajustée du coût d'emprunt des Bitcoin. Autrement dit, la stratégie ne sera rentable que si le trader peut emprunter des BTC à des taux inférieurs à la décote.

En outre, la stratégie n’est pas sans risques et peut ne pas être rentable si le sentiment ne s’améliore pas, ce qui maintient les contrats à terme à un prix inférieur au prix au comptant.

« Pour le commerce inversé de cash and carry, à moins que le marché ne puisse rapidement sortir de l'ombre de la faillite de FTX, les investisseurs qui entrent maintenant risquent de ne pas être rentables, car la base ne montre pas de signes d'un retour significatif au niveau normal », a déclaré Ardern.