De la chambre à la salle blanche : dire adieu à l'anarchie infantile de la cryptographie

Sheila Bair est conseillère auprès d'Omniex, une société Technologies fournissant des services aux investisseurs institutionnels, et membre du conseil d'administration de Paxos Trust, une société fiduciaire réglementée développant la Technologies blockchain.

Elle ne possède pas de Crypto . Les opinions exprimées sont les siennes. Ce qui suit est une contribution exclusive au Bilan de l'année 2018 de CoinDesk.

Quand nos enfants étaient petits, nous les emmenions dans un restaurant mexicain local dont la salle à manger à l'étage était spécialement réservée aux familles avec de jeunes enfants. En entrant dans cette salle, on se retrouvait plongé dans une cacophonie de bébés qui pleuraient, de bambins qui hurlaient, et d'humains de 102 centimètres qui couraient comme des fous, contournant dangereusement les serveurs et se cachant sous les tables pour échapper aux griffes des parents.

Étant donné que notre fille aimait boire la salsa directement dans le bol, tandis que notre fils laissait généralement tomber plus de guacamole par terre que dans sa bouche, nous avons adoré. C'était censé être l'anarchie.

ONE ne se souciait du manquement de nos enfants aux bonnes manières. Mais à mesure qu'ils grandissaient et acquéraient les bonnes manières à table, nous sommes descendus dans la salle à manger principale, où les adultes exigeaient un service de meilleure qualité et se comportaient en conséquence. Les propriétaires ont même osé utiliser des nappes blanches, qui sont remarquablement restées impeccables.

À leurs débuts, les Marchés d’échange de Cryptomonnaie ressemblaient un BIT à cette salle à manger à l’étage.

Dominé par des passionnés de Technologies aventureux et en quête de risques (et quelques escrocs), l'anarchie régnait, faute de règles claires en matière de trading, de connaissance du client ou de normes de sécurité. Chaque trader veillait sur ses intérêts.

Mais à mesure que ces Marchés ont mûri, quelques bourses ont désormais cherché à obtenir un statut réglementé en tant que sociétés fiduciaires, soumises à des examens annuels par les régulateurs bancaires, à des exigences de capital et à toute la panoplie de règles de lutte contre le blanchiment d'argent et de cybersécurité.

Le lancement récent de produits à terme sur le Bitcoin sur les bourses réglementées par la CFTC a renforcé cette tendance, incitant à l'adoption de politiques anti-manipulation, à une meilleure surveillance du marché et à des accords de partage d'informations entre les Marchés au comptant des Crypto et les bourses à terme réglementées.

Le trading de Crypto ayant survécu et gagné en maturité, nous constatons aujourd'hui un regain d'intérêt de la part des investisseurs institutionnels (malgré le cours du Bitcoin ). Quel que soit le succès final des cryptomonnaies (je pense que le Bitcoin survivra comme réserve de valeur), les investisseurs avisés ont fini par accepter les Crypto comme une nouvelle classe d'actifs légitime et recherchent des plateformes d'investissement bien réglementées.

Même Boston Brahmin Fidelityfait son entrée dans l'espace, annonçant récemment le lancement d'une société distincte pour gérer la garde et l'exécution des transactions pour les clients institutionnels.

Obstacle à venir

Pourtant, de nombreux investisseurs institutionnels hésitent à franchir le pas.

Le fait que la Securities and Exchange Commission (SEC) souhaite permettre aux investisseurs de prendre position en Crypto via un produit sur une bourse réglementée témoigne de la solidité de sa protection. Pourtant, la SEC a récemment rejeté neuf demandes d'inscription d'un produit négocié en bourse (ETP) Crypto .

La demande de la bourse CboeBZX pour coter et négocier les actions SolidX Bitcoin émises par le VanEck SolidX Bitcoin Trust est toujours en attente. Nombreux sont ceux qui considèrent que cette demande est celle qui a le plus de chances d'obtenir l'approbation du régulateur.

Toutefois, dans des remarques récentes avant la conférence Consensus Invest, le président de la SEC, Jay Claytonsemblait verser de l'eau froide sur l'approbation par la SEC de tout ETP alors qu'il réitérait les inquiétudes de la SEC concernant la force de la surveillance du marché sur les Marchés au comptant des Crypto monnaies ainsi que les protections contre le « vol ou la disparition » des actifs Crypto .

La SEC a raison de se concentrer sur la protection des investisseurs contre les manipulations de marché et la sécurité de leurs Crypto . Ces aspects sont au CORE de sa mission. Cependant, aucune classe d'actifs au monde ne garantit à 100 % la sécurité des cyberattaques ou des tentatives de manipulation. La véritable question est de savoir si l'ETP proposé offre des protections aussi solides que celles offertes aux investisseurs pour d'autres types de produits négociés en bourse approuvés par la SEC.

En ce qui concerne la protection des investisseurs contre les pertes liées à des activités criminelles ou à des erreurs opérationnelles, le fonds VanEck offre des garanties importantes. Contrairement à d'autres applications ETP, lorsqu'un investisseur achète des actions VanEck, le fonds achète un montant équivalent de bitcoins réels. Il sécurisera les Bitcoin en utilisant les meilleures pratiques du secteur : des portefeuilles de stockage à froid multi-signatures avec des sauvegardes réparties géographiquement pour la reprise après sinistre.

En ajoutant une ceinture à ces bretelles, vous conserverez une assurance complète pour protéger les investisseurs contre les pertes.

Trouver un équilibre

Cependant, la rigueur des politiques de surveillance et de lutte contre la manipulation des marchés varie considérablement selon les Marchés de Crypto , ce qui est préoccupant. D'un autre côté, le grand nombre de plateformes d'échange de Bitcoin le rend sans doute moins vulnérable aux manipulations que les Marchés au comptant d'autres actifs, où les échanges sont plus concentrés.

L'arbitrage actif entre les marchés de gré à gré et au comptant devrait également réduire le risque de manipulation. De plus, il n'existe aucun initié ni aucune information non publique importante sur laquelle négocier, et il serait difficile de diffuser des informations fausses ou trompeuses sur le Bitcoin, car l'offre globale est déterminée par un algorithme public et simple.

Mais côté négatif, la faible liquidité du marché au comptant du Bitcoin et la domination des investisseurs individuels augmentent le risque de manipulation. Le problème réside dans le fait qu'une participation institutionnelle accrue sur ces Marchés – facilitée par l'approbation de l'ETP par la SEC – est probablement nécessaire pour accroître la liquidité.

Plus généralement, l'arrivée de traders institutionnels plus exigeants aurait pour effet de discipliner les plateformes d'échange de Crypto et de renforcer leur surveillance. Le prix initial de l'action de l'ETP étant de 25 bitcoins, les actions seront négociées par des investisseurs institutionnels et autres investisseurs importants, mieux outillés que les investisseurs particuliers pour garantir une plus grande transparence et des garanties anti-manipulation.

Pourtant, la SEC a la tâche difficile d'assurer une protection adéquate des investisseurs sans fixer des normes excessivement élevées. En favorisant une plus grande participation institutionnelle aux Crypto , la SEC pourrait imposer des normes plus strictes sur les Marchés au comptant, où les investisseurs particuliers dominent – ​​parfois à leurs risques et périls.

Tester un ETP auprès d'investisseurs institutionnels pourrait éclairer les futurs travaux sur un produit de détail offrant aux investisseurs individuels des plateformes de négociation sous l'œil vigilant de la SEC. Les Crypto sont prêts à être traités comme des documents officiels par une bourse de valeurs entièrement réglementée.

Espérons que la SEC saura trouver une voie prudente à suivre.

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