L'ère de la boucle DeFi des actifs du monde réel est arrivée

Alors que la majeure partie du secteur crypto recherche la volatilité, les allocations les plus efficientes en capital pour 2025 se cachent en plein jour : le looping. Ces stratégies structurées recyclent discrètement des milliards à travers les mêmes actifs, transformant des écarts de rendement modestes en rendements ajustés au risque considérablement élevés. En essence, elles représentent l’équivalent on-chain des opérations de pension livrée (repo) et des opérations de carry trade en finance traditionnelle (TradFi), désormais renforcées par des actifs réels tokenisés.

Qu'est-ce que le DeFi looping et comment cela fonctionne-t-il ?

Le « DeFi looping » est un mécanisme d’amplification du rendement basé sur des collatéraux et des dettes corrélés. L’essence du looping repose sur des actifs générateurs de rendement — des tokens qui prennent de la valeur au fil du temps. De bons exemples incluent les tokens de staking liquide tels que le wstETH de Lido, les dollars synthétiques comme le sUSDe d’Ethena ou les fonds de crédit privé tokenisés tels que le SCOPE de Hamilton Lane. Le processus commence par le dépôt d’un tel actif générateur de rendement, par exemple le weETH, sur un compte de marché monétaire, l’emprunt d’un actif étroitement lié en garantie, par exemple l’ETH, l’allocation du montant emprunté dans sa version génératrice de rendement, par exemple le staking d’ETH sur EtherFi, puis le redépôt en tant que collatéral — ce qui constitue une boucle complète. L’une des structures de looping les plus largement adoptées est le weETH (ether de staking enveloppé d’EtherFi) associé à l’ETH sur des plateformes de prêt telles que Spark.

Conception d'actifs : weETH accumule des récompenses de staking, de sorte qu'une unité vaut progressivement plus d'ETH au fil du temps. Ici, lors du lancement du protocole EtherFi, 1 weETH équivalait à 1 ETH. Maintenant, cela équivaut à 1,0744 ETH.

Appréciation du prix weETH / ETH au fil du temps via l'accumulation de rendement du restaking liquide, Source : RedStone

Corrélation des risques : Si weETH offre un rendement d'environ 3 % par an et que les taux d'emprunt en ETH sont de 2,5 %, chaque boucle capture un écart de 0,5 %. Avec un ratio prêt-valeur de 90 % et 10 boucles, cet écart se cumule, augmentant potentiellement les rendements à environ 7,5 % par an.

Taille du marché en 2025 et potentiel de croissance

Estimations de Contango pour le T3 2024 a suggéré que 20 à 30 pour cent des plus de 40 milliards de dollars bloqués dans les marchés monétaires et les positions de dette collatéralisée étaient attribuables aux stratégies de boucle. Cela impliquait 12 à 15 milliards de dollars d’intérêt ouvert, soit environ 2 à 3 pour cent du TVL total de la DeFi à l’époque.

Aujourd'hui, cette ampleur est probablement beaucoup plus grande : Aave seul détient près de 60 milliards de dollars en valeur totale verrouillée (TVL). Étant donné que les volumes de trading dans les stratégies basées sur l'effet de levier dépassent généralement l'intérêt ouvert par un facteur de dix, le volume annuel des transactions provenant du looping pourrait déjà dépasser les 100 milliards de dollars.

Au-delà de l’ETH : actifs à rendement stable

Le looping peut également être appliqué à des paires d’actifs qui ne sont pas nécessairement natives de la crypto. Un exemple concret est le looping sACRED / USDC sur Morpho. Ici, un jeton représentant un fonds de crédit privé tokenisé (ACRED d’Apollo via le coffre sACRED) est déposé pour emprunter des USDC, qui sont ensuite convertis en sACRED et redéposés. Bien que le profil de rendement soit conçu pour être prévisible, il dépend de la performance du portefeuille de crédit privé sous-jacent et n’est pas aussi intrinsèquement stable que les récompenses de staking ETH.

Stratégie de bouclage RWA sur Morpho sécurisée par les flux de prix RedStone, Source : Gauntlet.

Perspectives futures : les fonds tokenisés en tant que garanties de boucle

Les institutions intègrent les RWAs en blockchain en partie parce que le bouclage peut amplifier les rendements avec des risques transparents, modélisables et des paramètres audités. Les axes de croissance probables incluent :

• Crédit privé véhicules, par exemple, le SCOPE de Hamilton Lane, mis à disposition via Securitize avec une valeur liquidative quotidienne on-chain fournie par RedStone, et des rachats à la demande, positionnés pour un rendement mensuel stable selon les documents de l’émetteur.
• Stratégies de cash-and-carry comme Spiko C&C, capturant des primes de terme prévisibles.
• Titres liés à la réassurance, comme le MembersCap MCM Fund I, ont historiquement été associés à de faibles taux de défaut et à des paiements réguliers.

Pourquoi cela importe pour les institutions

Le Looping permet une utilisation plus efficace du capital en transformant les positions génératrices de rendement en instruments répétables et mettant en garantie. Le profil risque-rendement est similaire à celui des desks traditionnels de revenus fixes et des marchés monétaires, mais ici il est offert avec une liquidité 24/7, des métriques de collatéralisation transparentes et une gestion automatisée des positions.

Il s'agit de l'une des stratégies les plus éprouvées de la DeFi, avec un attrait évident pour la finance traditionnelle : des rendements plus élevés dans un cadre de risques transparents, bien définis et activement surveillés. À mesure que les RWAs tokenisés se développent, le looping est prêt à devenir un élément fondamental dans la construction de portefeuilles on-chain, réduisant ainsi davantage l'écart entre la finance traditionnelle et décentralisée.